纺织服装行业：四季度投资策略

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1、投资策略

2、纺织服装证券研究报告行业评级：买入纺织服装行业四季度投资策略广发证券发展研究中心纺织服装研究小组分析师：糜韩杰电话：021-60750604邮件：mihanjie@gf.com.cn执业证书编号：S02605160200012017年9月24日2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD请务必阅读末尾的的免责声明0目录投资策略

3、纺织服装1纺织服装行业概述及投资逻辑2建议标的2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD请务必阅读末尾的的免

4、责声明1纺织服装行业概述及投资逻辑01投资策略

5、纺织服装行业景气度延续，经营业绩持续改善1、2016年以来，纺织服装行业经营环境好转，企业经营业绩出现改善趋势，尤其是下半年人民币汇率贬值、可选消费回暖对于纺织制造板块和品牌零售板块起到了较大的拉动作用。2、2017年上半年，被选中的67家主要上市公司实现营业收入939.0亿元，同比增长9.6%，实现扣非后归母净利润66.6亿元，同比增长10.1%。行业营收增速及净利润增速均处于近年来高位。纺织服装行业营业收入情况（亿元）纺织服装行业净利润情况（扣非后归母，

6、亿元）1000.0939.010%70.066.612%9.6%62.6856.660.460.960.5900.0803.3804.6823.09%10.3%10.1%10%60.054.8800.0751.78%8%700.06.9%7%50.06%600.06%40.04%500.05%2.8%30.02%400.04.1%4%0.8%0%300.03%20.0200.02.3%2%-2%10.0-3.4%100.01%-4%0.00.2%0%0.0-6%2012H12013H12014H12015

7、H12016H12017H12012H12013H12014H12015H12016H12017H1纺织服装行业营业收入同比增速纺织服装行业归母净利润同比增速数据来源：wind、广发证券发展研究中心数据来源：wind、广发证券发展研究中心2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD请务必阅读末尾的的免责声明1纺织服装行业概述及投资逻辑02投资策略

8、纺织服装纺织制造板块：•纺织制造板块整体业绩表现较好。2017年上半年，纺织制造板块实现营业收入322.4亿元，同比增长13.7%

9、，实现扣非后归母净利润19.4亿元，同比增长20.8%。•纺织制造板块表现较好的原因：1）海外经济持续复苏，纺织品出口1-6月份实现增长，扭转了2015年和2016年的下滑。2）经过数年的调整和汰换，行业中的过剩产能、落后产能已经得到部分清理，留存下来的很多都是龙头企业，行业竞争格局比较稳定。3）人民币兑美元虽有升值，但上半年人民币汇率与去年同期相比较低，有利于出口型企业的经营发展。4）外纱价格高于内纱价格，棉纱企业产销两旺，部分纱线价格有所提升。5）环保趋严引起行业内中小企业订单往龙头企业转移。•未来可

10、能影响纺织制造板块业绩的因素:下游需求景气度、人民币汇率、原材料价格等2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD请务必阅读末尾的的免责声明1纺织服装行业概述及投资逻辑03投资策略

11、纺织服装品牌零售板块：•品牌零售板块业绩好转趋势延续。2017年上半年，品牌零售板块实现营业收入616.6亿元，同比增长7.6%，实现扣非后归母净利润47.2亿元，同比增长6.2%。•品牌零售板块业绩好转的原因主要是：1）供求关系改善，国内消费增速启稳，中小品牌加速退出市场。2）2016年下半年开

12、始，中高端消费回暖趋势明显，从中高端男装和女装，以及奢侈品的终端销售表现能够明显看出这一趋势。3）经过几年时间的消化，品牌服饰的库存压力已经好转，部分子行业的渠道库存处于较为合理水平。4）服装品牌经过前几年的调整和整合，优胜劣汰，在产品设计、性价比、供应链、终端零售方面均有明显提升。2016INTRODUCTIONOFGFSECURITIESCO,.LTD请务必阅读末尾的的免责声明1纺织服装行业概述及投资逻辑04投资策略

13、纺织服装行业年初至今跌幅第一，持续消化估值与行业业绩持续改善不同的是，年初至今纺织服

14、装行业股价走势较为疲弱，排名各板块跌幅第一，究其原因，我们认为很大程度上还是由于估值太贵，回看过去10年，纺服行业相比较大盘，涨幅有超额受益的主要有三个阶段，第一个阶段，2007年至2010年，第二个阶段，2013年，第三个阶段，2015年，特别是2015年，超额收益高达84%，远高于同期食品饮料行业超额收益21%和家电行业超额收益37%，那年跨界转型题材火爆，而行业那年整体业绩是比较差的（2015年纺服行业收入增长5.8%，