铝调研报告：需求难见改善，铝价宽幅震荡

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1、调研报告——铝需求难见改善，铝价宽幅震荡孙伟东分析师（有色金属）走势评级：铝：震荡从业资格号：F3035243报告日期：2017年9月12日Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com★国内铝材集中报废期将至，再生铝行业未来可期上期所铝主力合约走势铝制品平均报废周期为15-18年，而建筑、交通、电力铝材需求增元/吨SHFE铝主力合约（持仓量）20,020长拐点基本都在2003年左右，预计2018年的再生铝产量会呈现爆发性增长至876.6万吨，同比增加21%。短期

2、来看，环保约束减弱15,020之后，再生铝或出现恢复性增长。10,020★湖南湖北环保力度较小，主要针对中小型铝企5,020湖南湖北同样受到环保政策影响，但力度相对京津冀地区较低。20有今年7月份湖南湖北铝材总产量为33.5万吨，环比6月减少13.9%，色同比去年增加18.9%。产量环比减少主要是大量中小型铝生产及加5/01/12115/04/1215/07/1215/10/1216/01/1216/04/1216/07/1216/10/1217/01/1217/04/1217/07/12金工企业受环保政策关停，规模较大

3、的企业影响不大。属★湖南湖北下游订单较差，年内需求难有明显增长据调研了解，现阶段两湖地区下游订单状况比去年要差。需求不及预期主要原因是：1.由于房地产需求较往年同期回落；2.由于中小型铝材厂受环保政策影响生产受抑；3.由于铝价上涨及人民币升值导致铝材出口下降。以上因素预计年内不会有明显改善，四季度下游需求不及预期的可能性更大。★投资建议国内铝库存初现下降，同时去产能政策预期接下来或将增强，短期铝价仍然存在一定上行支撑。但四季度如果下游需求不及预期，且由于新增产能投放、合规产能复产、再生铝恢复性增长等造成供给释放超预期，铝

4、价将有较大回调风险。综合来看，我们认为先扬后抑的可能性偏大，沪铝震荡区间（15500，17500）元/吨。★风险提示上行期：库存由降转升；供给释放超预期。下行期：库存大幅下降；需求超预期增长。重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建

5、议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。有色金属-铝-调研报告2017-09-121、湖南湖北铝企调研核心结论8月22日-8月25日，我们参加了由卓创资讯组织的“湖南湖北两地废铝走访调研”。今年铝行业去产能政策力度之大，远超市场预期，电解铝企业减产消息层出不穷。以河北、河南、山东、江浙沪等地区为代表的中小型铝合金锭冶炼厂面临倒闭。湖北武汉地区是废铝行业的集散地，黄石地区为全国的“建材之乡”，湖南汨罗地区的再生资源循环经济产业园孕育了多家典型铝合

6、金锭冶炼知名企业。我们对相关企业进行了深入的调研，以期能够了解再生铝行业的现状与发展、环保政策的影响与演变、铝产业未来格局分布。主要发现如下：1）国内铝材集中报废期将至，再生铝行业未来可期根据我的有色网统计，2016年国内的再生铝产量是630万吨，2015年的再生铝产量是572万吨，同比增加了10.1%。其中有518万吨用于生产再生铸造铝合金锭，主要以生产国标ADC12这个牌号为主。另外112万吨用于铝加工行业，主要是型材、板类等行业，两者比例大约为4.6：1。从我们的实地调研情况来看，湖北废旧市场尚规范程度小，规模普遍

7、不大。湖南废旧市场相对而言较为成熟一些，在全国废旧金属市场当中较有代表性。两市场废料都是国内废料为主，区域覆盖当地及周边省份。尽管我国先后颁布了废铝行业的准入规范，行业集中度有所提高，但仍有超过一半的产能为违规产能。但随着环保督察的开展，违规产能将进一步清理，废铝行业整体盈利将得到改善。图表1：国内铝材产量变化情况图表2：国内铝材终端需求占比万吨国内铝材产量7003.40%6.50%建筑600交通5007.20%40032.80%电力8.90%300机械与设备200耐用消费品16.30%100包装024.90%其他90/

8、01/3192/01/3194/01/3196/01/3198/01/3100/01/3102/01/3104/01/3106/01/3108/01/3110/01/3112/01/3114/01/3116/01/31资料来源：Wind资料来源：Wind，东证衍生品研究院1期货研究报告有色金属-铝-调研报告2017-