电力设备及新能源行业深度报告光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者

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1、HeaderTable_User8095784501376039218HeaderTable_Industry13020400看好investRatingChange.same173833568电力设备及新能源行业光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者核心观点行业评级看好中性看淡(维持)国家/地区中国/A股上半年国内光伏装机规模24.4GW，再创同期新高，其主要原因是由于补贴行业电力设备及新能源退坡触发630抢装行情，同时分布式因收益率较高而爆发。630之后，由于报告发布日期2017年0

2、9月13日领跑者计划、光伏扶贫、分布式光伏以及美国和印度市场贸易争端引发抢装等因素的推动，2017年全球光伏装机规模有望超过90GW，国内装机规模行业表现有望超过45GW。电力设备及新能源沪深300从盈利角度分析，上半年光伏板块的盈利集中在产业链两端，制造环节盈利22%能力受价格影响受损严重。由于去年下半年终端产品价格跳水导致毛利率大11%跌，主要的制造企业表现出“销量增长、盈利下滑”的现象，单晶硅片在去的度电成本优势后，销量、盈利均增长明显；最上游的低价多晶硅企业和下0%游EPC企业是业绩增长

3、最明显的环节。-11%630结束之后，由于分布式的高景气和“十三五”规划托底，国内光伏装机-22%容量未来几年仍将处于较高水平，预计到2020年国内光伏每年新增装机规6/09模将达35-40GW。短期内还可能有分布式补贴退坡刺激的下一轮抢装；产116/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/07深业内的技术进步和格局演变也将带来结构性机会。资料来源：WIND度投资建议与投资标的报光伏行业高增长阶段已成历史，由于产品价格下行压力较大，建议关注结构

4、告性机会。包括成本优势稳固的多晶硅供应商（通威股份(600438，未评级)），国内较强的EPC企业及光伏逆变器龙头阳光电源(300274，买入)，主营分布式电站的运营商林洋能源(601222，未评级)，单晶硅片龙头（隆基股份(601012，未评级)）以及具备高成长性的金刚线供应商三超新材(300554，未评级)）和岱勒新材(300700，未评级)。风险提示光伏装机需求不达预期分布式光伏补贴标准下降超预期产品价格快速大幅下降证券分析师彭翀021-63325888-6103pengchong@

5、orientsec.com.cn执业证书编号：S0860514050002联系人彭海涛021-63325888-5098【penghaitao@orientsec.com.cn行业·相关报告证再论平价上网：风电、光伏，谁将率先突2017-08-07券围？研新能源平价上网在即，产业政策护航最后2017-07-31究征途报告】东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业

6、发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。HeaderTable_TypeTitle电力设备及新能源深度报告——光伏系列报告（2）：寻找光伏高景气的最大获益者目录半年回顾：装机超预期，分布式千呼万唤终爆发...................................

7、.........4企业盈利：盈利集中在原材料和应用端，制造环节单晶路线一枝独秀............4三季度前瞻：下游有望持续高增长，制造业分化加剧.....................................6原材料：低成本是最强壁垒，三季度涨价锦上添花............................................................6制造环节：单晶硅片一枝独秀，其他企业三季度同比有望修复...........................

8、...............7EPC及下游运营：本轮景气最大赢家，户用光伏开辟新天地.............................................8辅材：盈利能力取决于行业供需、壁垒和竞争格局............................................................9未来展望：走向平价上网，光伏还能飞多高？.............................................10政策托底