2017年11月宏观数据点评：需求平稳，cpi将小幅上行

《2017年11月宏观数据点评：需求平稳，cpi将小幅上行》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告宏观点评需求平稳CPI将小幅上行——2017年11月宏观数据点评2017年12月14日投资要点物价：CPI结构性分化特征明显，非食品价格尤其是服务类项目价格上涨较上证综指-沪深300走势图快，预计12月CPI增长1.9-2.0%左右，全年约增长1.6%；PPI仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，但受去产能政策对供给上证指数沪深300冲击的影响，下行速度较为缓慢，预计12月PPI增长4.3%左右，全年PPI21%17%约增长6.3%。13%9%经济增长：四季度经济

2、增长下行压力有所加大，增速将略有下降。一是房地5%产投资增速拐点已现，未来将继续稳中趋降；二是基建投资年内有望在高位1%-3%增长，但增速放缓，且2018年上半年下行压力较大；三是制造业投资有望延2016-122017-042017-082017-12续稳中趋缓格局；四是消费增速有望与去年持平；五是去年四季度GDP增%1M3M12M速较高；预计全年GDP增速前高后低，四季度增长6.7%左右，全年约增长上证指数-4.00-2.344.846.8%。沪深300-1.795.1219.15当前经济增长

3、的逻辑：一是从金融周期看，全球货币政策宽松转向，外围市场货币金融环境收紧，国内去杠杆进程仍将继续，全年流动性将中性偏紧，汤佩徽分析师国内货币金融环境进入相对紧缩阶段，金融周期指数从年初开始持续下降，执业证书编号：S05305131100010731-84779511tangph@cfzq.com预示我国正处于金融周期下半场，实体经济将面临较长时期的紧金融环境。李沫研究助理二是从实体经济周期看，经济增长的核心动力仍然是房地产和基建投资，同limo@cfzq.com010-68080380时去产能和环

4、保政策助力“国进民退”和产能出清，“三黑一色”产品价格张晓旭研究助理得以有效支撑，企业利润尤其是国企利润得到大幅改善；在新动能和增量经zhangxx1@cfzq.com01068084680济中，服务业增长较强，制造业结构趋于优化。具体看：一是与房地产相关产品零售增速的提高，导致11月消费增速有所回升；同时居民收入的提高、就业预期的改善、房地产市场对居民虹吸效应的减弱，将有助于消费新增动能的提高，预计全年消费增速有望见底企稳，与去年持平。二是第三产业投资增速差距的持续收窄，是导致民间和全国固定

5、资产投资增速差距缩小的主因，但体制性障碍仍然是民间投资动能恢复的瓶颈所在，其在第三产业投资中的比重呈持续下降趋势，预计未来民间投资下行压力较大。三是制造业投资增速企稳，结构优化、质量提升，表现为钢铁、有色、煤炭等重点去产能行业的投资增速自2016年以来一直处于负增长区间，但其他行业如计算机通信等高技术行业的投资增速保持了较高增长。四是领先指标“国家预算内资金”预示基建投资增速年内将继续在高位增长，但增速趋缓，尤其是2018年上半年下行压力较大。五是在继续执行房地产限制性政策和近期强化流入房地

6、产市场资金监管的影响下，未来数月房地产投资增速将稳中趋降，预计全年将前高后低，增长7%左右。风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观报告内容目录1物价：CPI结构性分化特征明显，预计下半年CPI将趋于上行，12月增长1.9-2.0%左右，全年约增长1.6%；PPI回落缓慢，预计12月增长4.3%左右，全年约增长6.3%..41.1鲜菜价格同比和环比增速均明显低于上月和历史同期均值，猪肉价格同比增速继续为负，共同导致食品价格同比降幅扩大，非食

7、品中的服务类项目价格对CPI贡献率提高较快，物价上涨动力结构性分化特征明显，预计12月CPI增长1.9-2.0%左右....................................41.2“三黑一色”产品价格同比增速较上月下降，是11月PPI涨幅回落的主要原因，下半年PPI仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下稳中趋降，但受去产能政策对供给冲击的影响，下行速度较为缓慢，预计12月PPI增长4.3%左右，全年PPI增长约6.3%............................

8、................................................................................................................................................52经济增长：四季度经济增速将略有下降，预计GDP增长6.7%左右，全年约增长6.8%........................................................