市场情绪速递之20：流动性边际改善，风险偏好继续抬升

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1、[Table_Title]策略专题流动性边际改善，风险偏好继续抬升——市场情绪速递之20民生FOCUS2017年10月09日报告摘要[Table_Summary]：民生证券研究院大势研判：经济平稳，资金边际宽松，市场风险偏好继续提升在经济运行平稳、流动性边际宽松和重要会议即将召开的预期作用下，节后[Table_Invest][Table_Author]市场风险偏好仍将处在较高的水平。首先，9月PMI数据显示经济运行平稳,总理分析师：杨柳在国庆招待会上称经济“发展保持稳中向好态势，质量效益较大改善”，对经济执业证号：S0100517050002

2、表现积极性的态度较往年更为肯定，前期过度悲观预期将得到修正；其次央行近期预期管理目的在于维持资金市场紧平衡，央行利率走廊及货币市场基准利率维电话：(8610)85127730持平稳，在经历三季末资金紧张期后，十月流动性边际上将有所放松，定向降准邮箱：yangliu_yjs@mszq.com政策也将引导流动性宽松的预期，假期期间港内资股对此已有表现。此外，美减分析师：金达莱税计划落地概率大增，英国、法国、印度等国家的减税战争也已悄然开启，这将提振全球范围的风险偏好，中国税负较其他国家明显偏高，长期来看，采取相应执业证号：S010051704000

3、1措施降低企业税率也是大势所趋。电话：(8610)85127665配置解构：以滞涨为切入口，关注盈利估值匹配佳行业邮箱：jindalai@mszq.com电话：临近年末窗口，今年以来公募基金的累计收益已较高，中位数12.33%，“保研究助理：李瑾收益”成为后续要务，以滞涨为切入口，结合业绩和估值的匹配更能够锁定一定风险下的收益。参考历史经验，补涨逻辑在年末窗口能够显现显著超额收益，且执业证号：S0100116080077往往业绩与估值匹配度更好的滞涨行业在补涨时往往更加表现突出。我们认为前电话：(8610)85127730期已有所补涨的地产、

4、汽车行业后续仍有上行空间，同时应关注建筑、交运、商贸零售、轻工制造的补涨行情。除此之外，关注业绩持续改善，定向降准直接受邮箱：lijin@mszq.com益的金融板块。行业聚焦：补库存需求叠加费用下跌，利好锌资源矿山企业全球锌的整个供应主要依赖原生锌供应。从供应角度看，锌产能预期进入供应紧张期。考虑其他中小矿以及国内增量，2018年锌精矿产量仍不能恢复到2014年的最高水平。从需求角度看，2015-2016年全球锌精矿市场处于去库存阶段。2017年初锌精矿库存基本消耗殆尽，市场库存录得近年新低。从利润来看，新价格持续走高而加工费用稳定走低，高

5、锌价低加工费利好矿山企业。相关研究主题展望：车联网标准落地渐近，5G商用加速推进1.《结构性机会仍存，寻找盈利确定9月25日，工信部发文对《国家车联网产业标准体系建设指南》征求意性》20170917见。《指南》指出，加紧研制自动安全及辅助驾驶相关标准、车载电子产品关键技术标准、无线通信关键技术标准、先进驾驶辅助系统（ADAS）标准、面向车2.《A股仍在窗口期，风险偏好维持联网产业应用的5GeV2X关键技术标准制定；到2020年完成5G支持车联网产高位》20170910业系列标准的制定，基本建成国家车联网产业标准体系。车联网作为5G商用的重要领

6、域，产业标准的制定将加速5G应用进程，商用需求将逐步打开。3.《把握资源品的脉冲式机会》从投资机会看，围绕偏下游运营商的资本开支，边际受益显著的是中游的20170904主设备商，待规模商用后偏上游的无线（天线、滤波器等）和有线设备（光纤光缆、光模块等）的需求才会陆续释放出来。4.《从三季报预告分析行业配置机会》流动性追踪：定向降准利于流动性改善，减持规模显著回升20170829Shibor隔夜、7天、1个月利率持续回升，信用和期限利差均较前期出现5.《风格切换尚早，坚守绩优龙头》走稳，尽管近一周央行流动性有所放缓，但9月27日定向降准政策将在

7、201820170821年生效，市场对流动性持续收紧预期将有所弱化，短期流动性环境整体偏暖。受特朗普税改进程推进、9月失业率创新低利好，以及10月开始缩表事件催化对美元指数形成支撑，短期人民币有望企稳双向波动。股市方面，两融持续出现回落，降至降至9804.5亿，陆股通资金转向流出，产业资本增持规模小幅回落，资金供给改善弱化；需求端,一级市场股权融资小幅回落，但港股通流出和减持规模小均较前期显示上行，资金需求持续回升。风险提示地产投资加速下滑本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1策略专题研究目录一、大势研判：经

8、济平稳，资金边际宽松，市场风险偏好维持高水平.....................................................