市场情绪速递之30：防风险常态化，流动性季节扰动后半程

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1、策略[Table_Title]专题防风险常态化，流动性季节扰动后半程——市场情绪速递之30民生FOCUS2017年12月25日报告摘要：[Table_Summary]民生证券研究院市场聚焦：防风险常态化，流动性季节扰动后半程中央经济工作会议在京召开，强调“今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会[Table_Invest][Table_Author]分析师：杨柳的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战”，防风险成为今后3年执业证号：S0100517050002常态化经济工作。此外，12月22日银监会发布《中国银监会关于规范银信类业电话：(8610)85127730

2、务的通知》55号文，结合资管新规等监管文件，作为目前中国主要传递流动性的金融机构，银行资金传递的流动性也将趋于收缩。邮箱：yangliu_yjs@mszq.com近期受流动性扰动，A股亦表现交易清淡，换手率处于低区间的个股占比有显著分析师：金达莱回升。历史经验，跨年资金季节性影响将在1月中下旬有所缓解，叠加2018年执业证号：S01005170400011月1日定向降准和银行年初信贷脉冲的作用，届时A股流动性压制有望边际减电话：(8610)85127665轻。但考虑到中长期防风险、金融监管使流动性易紧难松，意味着后续短期流动邮箱：jindalai@mszq.com性改善下

3、的反弹空间相对有限，反弹力度和持续性并不利于配置型基金参与。电话：研究助理：李瑾配置解构：关注中游制造及金融执业证号：S0100116080077我们观察到，制造板块景气度持续上升，是经济转型过程中，政策鼓励发展的重电话：(8610)85127730点，未来将受到估值和业绩的双重支撑，成为结构上的亮点。此外，金融板块股邮箱：lijin@mszq.com价走势具备一定的季节性特征，其年末行情存在避险需求、防守需求、估值切换的逻辑支撑。行业聚焦：政策支持叠加技术成熟，光伏迎来行业高景气度2017年光伏行业装机大幅增长，基于2017-2020年每年集中式电站新增建设规模在2

4、0GW以上，加之外部环境日益成熟的分布式电站的迅猛增长，“十三五”期间全国每年新增装机容量将保持在45GW-50GW，行业未来几年维持高景气相关研究度。重点关注技术突破的单晶电池板块，以及受益于分布式电力交易政策的分布1.《扰动因素仍存，短期耐心等待》式光伏板块。20171217主题展望：IPHONEX换机周期缩短，产业链估值修复2.《结构性价值回归将是长期趋势》苹果产业链供给侧无忧，预计iPhoneX将在2018Q1迎出货高点；需求侧销量不20171210宜过度悲观，iPhoneX渗透率和换机率均显示提升；2018年上半年，苹果产业链企业业绩将有望提升；光学、无线充电

5、、汽车电子等新技术为苹果产业链注入3.《中游制造稳中向好，盈利有望持续成长动能，将合力形成主题四维驱动。近期相关个股已有明显股价调整，后续苹改善》20171203果产业链估值修复行情将有望纵深展开。4.《消费主线渐松散，周期趁势估值上流动性追踪：国债收益率扁平化加强，资金供需结构改善修》20171127Shibor隔夜、7天利率较上周均有窄幅下降，1个月利率明显上升；1年期国债收5.《资管监管实质影响有限，盈利仍是益率持平，10年期国债收益率窄幅下降，国债收益率扁平化趋势愈加明显。股决定性变量》20171120市方面，两融下降，但规模仍维持万亿高位，北上资金窄幅回升，资

6、金供给较前期改善；需求端,一级市场股权融资下降，港股通流出减少，产业资本减持规模不变，资金需求下降行，资金面供需结构改善。风险提示企业盈利改善不及预期；外围流动性冲击加大本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1策略专题研究目录一、大势研判：防风险常态化，流动性季节扰动后半程...............................................................................................3二、配置解构：关注中游制造及金融.......................

7、........................................................................................................4（一）中游制造：景气度上升，盈利有望持续改善.........................................................................................................4（二）金融：年末行情中最具估值优势及安全边际...........