公用事业与环保产业行业深度研究：非电烟气治理即将崛起，钢铁行业首当其冲

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1、2017年12月03日证券研究报告能源与环境研究中心公用事业与环保产业研究买入（维持）行业深度研究)市场数据(人民币）非电烟气治理即将崛起，钢铁行业首当其冲市场优化平均市盈率18.44国金公用事业与环保产业指3751.83数行业观点沪深300指数3998.14冬季采暖季重污染期到来，大气治理进入攻坚期。1-10月京津冀地区平均优上证指数3317.62深证成指11013.15良天数比例为54.3%，同比下降7.3pct；PM2.5/PM10浓度为64/112微克/中小板综指11489.16立方米，分别同比上升8.5%/7

2、.7%。冬季采暖季重污染期到来，“京津冀大气攻坚方案”要求今年10月至明年3月PM2.5浓度同比下降15%，重污染天数同比下降15%，达标压力巨大。第四批中央环保督察三季度进驻工业大4817省山东、浙江，大量问题企业关停整改，长三角三季度月均优良天数比例持4638续好转，说明工业企业大气污染物排放是蓝天保卫战关键点。4459雾霾成因复杂，环保部攻关雾霾形成机理与治理项目。中科院“大气灰霾追4280因与控制”研究显示，14-15年北京市雾霾贡献中，机动车约占29%，燃煤4101约占16%，工业约占11%，扬尘约占8%，区

3、域输送及其他约占33%。39212017年，李克强在“两会”和国务院常务会上提出，组织优秀科学家集中3742攻关雾霾形成机理与治理。环保部强调借鉴“两弹一星”攻关模式，组建28612051170305170605170905个专家团队，下沉“2+26”城市，攻关大气污染成因与治理课题。环保督察力度超预期，大气治理进入攻坚阶段。中央四批环保督察进驻结国金行业沪深300束，督察力度超预期，目前四批中央环保督察累计结办环境问题举报12.2万件，关停或整改7.8万家，罚款12.73亿元，积累环保改造需求庞大。京津冀最强大气强化

4、督查成果丰硕，1-10轮次强化督查累计督查企业41928相关报告家，发现22832家企业存在环境问题，约占被检查总数的54.5%。2017年1.《危废新时代：“跑马圈地”正当时，新是京津冀大气污染防治关键考核年，环保督察力度进一步加强。老工艺定格局-日常环保行业...》，非电行业盈利大幅改善，支撑大气治理改造。2017年三季度化工行业盈利2017.11.231113亿元，建材行业盈利221亿元，有色行业盈利326亿元，钢铁行业盈2.《PPP规范整改进行中，关注环保装备-利464亿元。非电行业2016年盈利水平创下近5年

5、新高，2016-2017年供公用事业与环保产业行业研...》，2017.11.20给侧改革成效显现，同时环保也是供给侧改革重要抓手，钢铁、有色等非电3.《环保装备万亿市场，技术壁垒提升行业行业的产品价格和业绩大幅回升，为非电大气治理改造奠定了利润基础。集中度-公用事业与环保产业...》，钢铁等4行业特别排放限值提标投资市场空间近千亿。非电行业特别排放限2017.11.15值标准大幅降低，钢铁行业降幅最大。钢铁行业尘硫氮排量占比约32%、4.《北方供暖季在即，大气治理再成焦点-公用事业与环保产业行业研究...》，10%、

6、12%，现有环保设施不能完全满足需求，新建比例高。按钢铁烧结2017.11.13（球团）大气治理设施新建比例70%，改造比例10%，单台投资额7000-5.《环保三季报业绩增长29%，推荐四季度8000万元考虑，钢铁行业大气治理投资市场空间503亿元；钢铁、平板玻超配环保股-日常公用事业...》，2017.11.6璃、陶瓷、砖瓦4行业特别排放限值提标投资市场空间近1000亿。投资建议京津冀、长三角、珠三角大气形势严峻，史上最严环保督察和大气督查在全国关停整改工业企业超10万家，非电领域即将崛起，钢铁烧结（球团）烟气治理

7、改造首当其冲。大气治理龙头首先受益，推荐清新环境、龙净环保。清新环境：1）大气治理龙头，SPC-3D技术领先，预计17年业绩增速超30%。2）受益环保监管趋严，中小锅炉超低排放改造提速，非电板块即将崛起，有望实现业绩估值双升。3）火电烟气治理BOT龙头，运营资产支撑业绩安全。龙净环保：1）超净排放龙头，受益大气督查趋严；2）在手订单超178亿，领先布局非电领域，业绩预计稳健增长超10%；3）阳光集团20元/股溢价入主，增持10亿凸显信心。-1-敬请参阅最后一页特别声明行业深度研究风险提示非电行业供给侧改革推动企业2

8、016-2017年盈利大幅改善，但应注意盈利改善、环保督察推动、非电行业大气治理改造等存在落地时间滞后的风险；环保督察与大气督查关停整改企业数量超过10万家，社会影响较大，应注意环保督察过于强硬导致失业和群体事件风险；部分集团企业内部已有环保治理机构，环保第三方治理模式存在推动进度滞后的风险。苏宝亮分析师SAC执业编