资金面指标跟踪系列之一：融资余额持续回升的背后

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1、[Table_MainInfo]┃研究报告┃流动性观察2017-8-13投资策略

2、点评报告融资余额持续回升的背后——资金面指标跟踪系列之一报告要点[Table_Author]分析师张宇生（8621）68751256融资余额持续回升的背后zhangys4@cjsc.com.cn随着近期市场的上涨，我们观察到融资余额也呈现趋势性上行，本期流动性周执业证书编号：S0490516070003报，我们将重点分析融资余额持续回升的背后——结构上发生了哪些变化？联系人张倩婷（8621）68751160从板块来看，主板、中小板的融资余额分别上升了425.1

3、7亿元和60.46亿元，zhangqt1@cjsc.com.cn而创业板则持续减少；从融资余额占流通市值的比例来看，由于近期市场上涨带动板块市值的提升，导致该比例均有所下滑，但主板下滑最小。从行业来看，有色、化工和非银是加杠杆最多的行业，融资余额分别增长了128.72亿元、71.76亿元和48.04亿元；公共事业、建材、机械是减杠杆最多的行业，融资余额分别减少了11.70亿元、7.33亿元和7.15亿元；从融资余额分析师占流动市值比例来看，纺织、化工和采掘的比例提升较快，分别为0.13%、0.13%[Table相关研究_Doc]和0.10%，

4、建材、有色和军工的比例减少较多，分别下降0.46%、0.29%和0.28%。《解析五轮涨价行情的始末》2017-8-11进一步的，我们分析融资余额的变动与行业涨跌幅之间的关系。我们首先分析《预期的弥合，价值的修复——再论周期股行情》最近一轮杠杆资金的回升情况，我们发现行业融资余额的变化幅度与区间涨跌2017-8-6《7月股市流动性真的出现了改善吗？——流动幅的排序并不是严格的对应关系，但是融资余额阶段性增长居前大概率在该区性复盘系列之一》2017-8-6间涨幅居前（下跌则不一定）。从行业的历史数据来看（重点选择了计算机、有色和公共事业三个行业

5、），融资余额与行业走势基本同步，属于同步偏滞后指标。本周数据焦点本周，央行公开市场操作货币净回笼300亿元；短端利率均上行，其中1天回购利率上行10bp至2.82%，7天回购利率上行3bp至3.07%；长端利率中，5年期国债利率上行2bp至3.58%，10年期国债利率下行1bp至3.62%。本周融资余额提升至9086.5亿元。本周解禁总量为436.9亿元，较上周减少464.2亿元。产业资本净减持3.9亿元，其中非银金融和房地产净增持较多，而食品饮料和电气设备净减持较多。下周共有30家公司解禁，其中广西广电（298.7%）和兆易创新（194.

6、7%）的解禁占流通股比例较高，值得关注。本周美元指数由上周的93.5下降至93.1，CRB指数由上周的180.7下降至179.6。本周美国、日本、德国10年期国债收益率分别下行7bp、1bp和9bp。本周沪股通资金净流入20.0亿元，深股通净流入26.5亿元，港股通净流入38.8亿元。其中陆股通持股行业市值占比最高的是食品饮料，为8.25%；港股通持股行业市值占比最高的是金融，为1.74%。风险提示：1.宏观经济大幅下行；2.宏观流动性持续收紧。请阅读最后评级说明和重要声明1/11目录融资余额持续回升的背后..................

7、............................................................................................3杠杆资金结构分析...................................................................................................................................................3融资余额为同步滞后指标..............

8、..........................................................................................................................6本周数据焦点...............................................................................................................................7图表目录图1：近期融资余额持续回升

9、（亿元）..............................................................................