委外报价测算专题：借你一双慧眼

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1、债券研究债券分析证券研究报告2017年08月25日债【债券分析】券研究借你一双慧眼——委外报价测算专题（华创债券团队）2017-08-24投资要点证券分析师纯债产品：主要包括纯利率债、纯信用债以及两者按一定比例结合的证券分析师：屈庆产品。产品的收益主要来自票息和资本利得，其中资本利得可以根据产品的平均久期，假设未来一年利率上行或下行不同幅度时进行计算，执业编号：S0360515030001另外还需要考虑杠杆的收益，这部分可以假设完全复制之前的配置，电话：010-66500886只需要扣除资金成本即可。邮箱：quqing@hcyjs.com纯利率产品

2、主要配金融债，假设产品的平均久期在5年左右，平均票联系人：王文欢面利率在4.0%左右；杠杆的资金成本在3.5%。乐观情况下，如果未来电话：010-63214662一年利率下行60bp，定向产品按最高200%杠杆，对应收益率大概在邮箱：10.5%，集合产品140%的杠杆，对应收益率在8.4%；相反，悲观的情wangwenhuan@hcyjs.com况下，利率上行60bp，200%和140%杠杆对应的收益率分别为-1.5%和0.0%。中性情况下，假设利率上下波动20bp，杠杆为140%，对应的收相关研究报告益率在2.8%-5.6%。《从中登新规看未来评

3、级上调——华创债纯信用债的产品，假设平均久期为2年，平均票面利率在5.3%左右，券观点交流会0424》资金成本在4.0%。乐观情况下，如果未来利率下行60bp，200%的杠2017-04-24杆和140%的杠杆对应的收益率分别为9.0%和7.5%；相反，悲观情况下，《监管已在路上，警惕踩踏风险---华创债市如果利率上行60bp，对应的收益率分别为4.2%和4.14%；中性情况下，投资策略0424》140%的杠杆，利率上下20bp左右，收益率在5.26%-6.38%。2017-04-24对于两者结合的产品，我们按80%和20%划分，以信用债为主，占比

4、就《近期监管文件梳理及对债市的影响——华创债券观点交流会0424》为80%。当利率下行时，以利率债为主的产品收益更高，因为利率债久2017-04-24期长，资本利得收益更高，最乐观情况下，假设利率下行60bp，200%《一季度数据解读和近期市场热点问题的的杠杆，以利率债为主的产品收益可以做到10.2%，而以信用为主的产思考——华创债券观点交流会0424.》品收益为9.3%；如果杠杆是140%，对应的收益分别为8.22%和7.68%。2017-04-24相反，如果利率上行，以利率为主的产品收益更低，最悲观情况下，《转债继续等待，新股涨幅受影响—华创债

5、假设利率上行60bp，200%的杠杆，以利率债为主和以信用债为主的产券观点交流会0424》2017-04-24品收益分别为-0.36%和3.06%；如果杠杆是140%，对应的收益分别为0.83%和3.31%。中性情况下，假设利率上下20bp，140%的杠杆，以利率债为主和以信用债为主的产品收益分别为3.29%-5.76%和4.77%-6.22%。除了纯债产品外，还有一些产品以纯债为主策略，辅以一些增强策略，比如权益类增强、可转债增强、打新增强等，对于这类产品，由于前面已经对纯债产品不同情况下的收益进行了详细的讨论，这里只需要考虑增强部分的收益情况即

6、可，然后按照各自的比例计算产品收益，具体情况见正文。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载债券分析目录（一）纯债产品...................................................................................................................................................41、纯利率债产品.....................................

7、........................................................................................................42、纯信用债产品.............................................................................................................................................53、利率与信用组合产品...........

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