家用电器行业：百年seb成长史，炊具龙头向小家电龙头的进阶之路

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1、专题研究

2、家用电器2017年08月15日证券研究报告Table_Title家用电器行业百年SEB成长史：炊具龙头向小家电龙头的进阶之路Table_AuthorHorizontal分析师：曾婵S02605170500020755-82771936zengchan@gf.com.cnTable_SummarySEB：全球炊具、小家电龙头SEB主要经营炊具及小家电业务，是全球最大的炊具和厨房小家电公司。公司多项产品排名世界前列，炊具领域如高压锅、水壶、煎锅等都排名世界第一。SEB同时还是全球小家电龙头企业，2015年SEB小家电业务营收位列全球第三，其中

3、厨房小家电位列第一。SEB成长史：海外收购史，从炊具向小家电延展1857年SEB经营炊具业务起家，直到1967年才进入小家电领域。1988年以后，SEB通过收购全面推进国际化，逐渐成长为全球小家电龙头。根据SEB不同历史时期的特点，我们将其成长历程分为三个部分：起步期：1857-1966年，专注炊具，最初百年稳步前行。成长期：1967-1987年，进军家电，初步探索国际市场。这一时期公司进入家电领域，拓展了厨房、家居、个护小家电业务，并开始尝试拓展国际市场。扩张期：1988-2016年，持续收购，加冕全球厨房小家电龙头。扩张期又分为三个阶段：

4、1988-1997年，国际化初期，营收、利润大幅提升，股价平稳上涨；1998-2008年，国际化中期，营收持续增加，利润剧烈波动，股价跑输大盘；2009年以来，国际化后期，营收继续扩大，利润稳定在高位，股价大幅上涨，PE从12倍上升到25倍。SEB成长经验总结全球各地烹饪、饮食习惯有显著差异，因此世界炊具及厨房小家电产品种类繁多、市场极为分散。在这样的市场环境中，SEB仍然业务遍布全球并成为世界龙头。对于SEB成为国际龙头的经验，我们总结了以下三点：多品牌战略：贴近各地消费市场；持续收购：定位为行业整合者；结构调整：积极应对市场变化。收购苏

5、泊尔：强强联合优势互补，牢牢掌握中国市场目前SEB持有苏泊尔81%的股份。SEB收购苏泊尔，为苏泊尔提供了稳定的外销订单及成熟的技术支持；另一方面，倚靠苏泊尔背后庞大的中国市场，亚太地区成为了SEB最大最稳定的市场。风险提示原材料价格上涨；海外需求低迷。Table_Report相关研究：家用电器行业:2017年中报业绩前瞻（2）：空调需求旺盛，推荐空调产业链龙头2017-07-21家用电器行业:中报将至，推荐业绩确定性较高的家电龙头2017-07-16家用电器行业:百年惠而浦发展三部曲：专业化-多元化-国际化2017-07-14识别风险，发现价值请

6、务必阅读末页的免责声明本报告联系人：袁雨辰021-60750604yuanyuchen@gf.com.cn1/22专题研究

7、家用电器目录索引1.SEB：炊具、小家电全球龙头........................................................................................51.1.全球最大的炊具和厨房小家电企业.....................................................................51.2.公司专注炊具、小家电

8、领域................................................................................52.SEB成长史：海外收购，从炊具向小家电延展...............................................................62.1.起步期：1857-1966年，专注炊具，最初百年稳步前行....................................72.2.成长期：1967-1987年，进军家电，初步探索国际市场.......

9、.............................72.2.1.改良电炸锅，SEB进军小家电.........................................................................72.2.2.本土市场饱和，初步进行国外拓展..................................................................82.3.扩张期：1988-2016年，持续收购，加冕全球厨房小家电龙头.........................82.3.1

10、.持续收购助公司迅速拓展国际市场......................................