实体经济观察2017年第27期：地产库存去化，销售再度承压

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1、证券研究报告地产库存去化，销售再度承压——实体经济观察2017年第30期2017年8月11日宏观首席分析师宏观分析师姜超S0850513010002于博S0850516080005电话：021-23212042电话：021-23219820Email：jc9001@htsec.comEmail：yb9744@htsec.com结论：地产库存去化，销售再度承压价格：7月35城房贷利率继续回升。上周国内生产资料价格涨跌互现，国际原油价格继续反弹。综合各项数据看，7月经济稳中趋缓。宏观数据中，官方制造业PMI、出

2、口增速均回落；中观数据中，地产、乘用车销量增速涨跌互现，粗钢产量和发电耗煤增速回升，挖掘机和重卡销量增速仍处高位。而8月以来三四线地产销售增速转负，发电耗煤增速小幅回落。去库存政策令今年地产市场表现超预期。目前全国，尤其是三四线城市地产库存已大幅去化，存销比则处于过去3、4年以来新低。政策基调转向“稳定房地产市场”，PSL投放力度远不需求：下游地产、纺服如去年同期，以及三四线房价、新开工抬头，库存：下游地产、乘用走弱，乘用车、家电、均令去库存政策进一步推进的必要性下降。加车去化，家电、纺服低批零改善，文娱尚

3、可。之房贷利率上升，下半年地产销售或再度承压。位。中游钢铁社会库存中游钢铁尚可，水泥、去化，水泥、化工回补。化工走弱，机械、重卡上游煤炭持平，有色去向好。上游煤炭平稳，化。有色仍弱，交运仍弱。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分行业观察：下游行业地产：8月上旬44城地产销量增速回落，上周土地成交仍高。乘用车：7月乘联会乘用车销量增速再回升，经销商库存去化。纺织服装：7月出口增速涨少跌多，50家零售服装类增速回升。商贸零售：7月50家零售增速回升，必需消费或小幅改善。文体娱乐：8月首周电影票房、观影人次

4、增速均大幅飙升。中游行业钢铁：上周钢价、毛利回升，高炉开工率降，社会库存去化。水泥：上周全国水泥均价继续回落，库容比创年内新高。化工：上周涤纶POY价格跌，库存升，江浙织机负荷率仍低。机械：7月挖掘机销量同比增速小幅上升，环比处历年同期高位。重卡：7月重卡销量同比增速上升，环比处历年同期高位电力：8月上旬电力耗煤同比增速回落，环比转负并低于同期。上游行业和交通运输煤炭：上周煤价涨跌互现，电厂、钢厂煤炭库存天数均走平。有色：上周LME铜、铝价格均上涨，铜、铝库存双双下滑。大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数

5、回落，美元持续走低。交通运输：上周RPK增速基本持平，BDI反弹，CCFI回落。3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游地产：8月上旬44城地产销量增速回落，上周土地成交仍高指标数据表现解读8月上旬44城地产销量增速降至-22%，其中18需求7月35城房贷利率回升，44城地产销量增速增个三四线城市地产销量增速降至-4%。速降至-23%，其中18个三四线城市增速降至4%。8月上旬，44城地产销量增速回落，其土地成交上周百城土地成交面积回落，同比回升。中三四线增速转负。上周百城土地成交回落房贷7月35城首套

6、房房贷利率4.99%，二套房5.47%。但仍在高位，同比增速上升。而近期热点一二线城市“十三五”规划中也明确提出，未库存上周十大城市商品房存销比回升至41.8周。来三至五年内大量增加土地供应。图44城商品房日均销量旬度同比增速（%）图百城住宅用地周度成交面积及增速（%）1201000百城住宅用地成交面积（万平米）16018个三四线城市地产销量增速26个一二线城市地产销量增速900百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）100120800百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）807008060600405004

7、04002003000200-40-20100-400-8015/115/716/116/717/117/714/815/215/816/216/817/217/8资料来源：WIND，海通证券研究所4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明下游乘用车：7月乘联会乘用车销量增速再回升，经销商库存去化指标数据表现解读7月最后一周，部分车企放假导致批发销7月第四周乘联会乘用车批发、零售同比量增速大跌转负，而零售销量增速也回归需求、生产增速分别-7%、4%，均较第三周下滑。常态。但得益于新汽车销售管理办法实施，7月乘

8、联会狭义乘用车销量同比升至6.1%。前三周销量增速持续回升，7月乘联会乘用车销量增速仍较5月小幅上升，而经销价格、库存7月汽车经销商库存预警指数52.5%，商库存也明显去化。8月是下半年车市的较6月58.2%下滑，处历年同期偏低水平。启动期，渠道库存或再度回补，带动需求。图乘联会乘用车销量同比增速（%）图乘联会乘用车批发、零售周度销量增速（%）4050乘联会乘用车销量当月同比乘联会乘用车销量累计同比4030302