医药行业2017中期策略：医改推进致行业持续承压，龙头公司未来强者愈强

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1、医药生物

2、证券研究报告—板块最新信息2017年6月29日[Table_IndustryRank]增持2017医药行业中期策略目标价公司名称股票代码评级(人民币)[Table_Title]康美药业600518.CH30.88买入医改推进致行业持续承压，龙头公司未来强者江中药业600750.CH49.35买入海王生物000078.CH9.24买入愈强迪安诊断300244.CH41.10买入[Table_Summary]华润三九000999.CH35.00谨慎买入稳守白马消费，提前布局优质成长股：市场形势并不明朗的

3、情况下，我们建嘉事堂002462.CH54.60买入议以稳守白马消费为主，同时适当布局跌幅较大的优质成长股。片仔癀600436.CH72.10买入益丰药房603939.CH37.10买入支撑评级的要点[Table_Source]资料来源：万得，中银证券白马消费仍处于合理估值，背后更反应强者愈强的产业逻辑以2017年6月26日当地货币收市价为标准今年白马消费股行情反映的是：1、熊市背景下人们被迫为确定性的增长（哪怕很低的增速）付出更高的代价。2、同时反映的产业背景是：医药行业进入中低增速时期，龙头公司将出现强

4、者愈强的情况。估值上看：虽然白马股普遍接近历史估值上轨，但持续长期成长性仍然不错，PEG大多在1-2之间，仍然处在合理范围。从全球视野来看，跨国医药巨头即便在不增长甚至负增长的情况下仍然具备20倍以上的PE估值，目前A股白马消费股的估值仍然可以接受。医改政策致使行业中短期持续承压，但长期有助于产业发展三明模式向全国推广，对药品采购、医保支付等产生立竿见影的影响。2017年年中开始，全国超过一半的省份正式执行药品流通两票制，行业增速将继续承压。全国各地推进的GPO集中采购、医联体采购将打破原有的招标采购体系，

5、使得二次议价蔓延推进。跨区域耗材联合采购联盟成立，将在全国率先实行耗材左右联动，全国最低价中标、两票制等；此前未受压力的耗材领域无法独善其身。医保支付价推广，医保基金将更加积极参与到医药采购中去，将对行业产生持续压力。但是从长期来看：两票制使得医药流通业集中度大幅提升，一致性评价使得药企集中度大幅提升，创新药械加快评审、上市许可人制度、医保目录动态调整有利于创新型企业。有利政策将对产业带来持续深远影响。细分产业继续看好：消费升级、医药流通业、CMO、分级诊疗从上市公司业绩增长来看：子行业增长最快的是医药商业

6、和化学原料药。2017年1季度这两个子行业扣非利润增速均超过30%。两票制的推进使得医药流通行业进入了兼并整合的阶段，而上市公司开始快速跑马圈地，所以呈现板块性加速增长的趋势。化学原料快速增长原因是由于在环保压力下，产能出清，供给竞争压力减轻，并且价值链有向上提升的过程，我们比较看好的CMO行业也贡献了一定的增量。同时由于分中银国际证券有限责任公司级诊疗、医疗资源下沉、医联体等模式推广，我们看好相关医疗服务行具备证券投资咨询业务资格业的机会。此外，在当前市场情绪较低，而消费升级趋势明确的情况下，继续看好消费白

7、马板块的机会。[Table_Industry]医药生物评级面临的主要风险邓周宇*行业政策变动风险。(86755)82560525[Table_Analyser]zhouyu.deng@bocichina.com行业整合速度不达预期的风险。证券投资咨询业务证书编号：S1300517050001重点推荐关注*张威亚、高睿婷为本报告重要贡献者下半年投资组合：康美药业、华润三九、江中药业、海王生物、嘉事堂、益丰药房、迪安诊断、片仔癀。目录白马：消费升级趋势下，品牌消费龙头持续受益................

8、..5行情综述..........................................................................................................5品牌OTC：行业迎来春天，强者愈强.............................................................8高端中药消费品：稀缺性决定持续提价能力.............................................

9、.....16外延：外延扩张是做大做强企业必经途径...........................20外延扩张是做大做强企业必经之路................................................................20他山之石：罗氏-外延扩张助力打造综合实力强劲的全球巨头.......................21国内实施积极外延扩张战略典型