2017年中期海外宏观展望：海外宏观七大猜想

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1、宏观经济

2、专题研究2017年7月2日证券研究报告Table_Title图1标普500波动率指数海外宏观七大猜想48.00美国:标准普尔500波动率指数2017年中期海外宏观展望38.0028.00Table_Summary报告摘要：18.008.00猜想一，“孤立主义”退潮，“全球化”回归。“孤立主义”（Isolationism）2015-01-022016-01-022017-01-02退潮的主因是宏观基本面的修复。受惯性思维约束，目前市场对全球“全球化”主题回归及宏观经济形势改善的预期或仍偏低，相关逻辑图22016年7月至今海外主要权益可能会存在预期差，并且会对资产价格产生影

3、响。表现（剔除汇率影响）猜想二，美联储缩表靴子提前落地。鉴于通胀回落，且缩表细节足够2016年7月至今（剔除汇率影响）清晰，9月提前缩表可能性较高。目前市场对缩表影响的计入仍有限。1.4标普指数参照2013年美联储引导QE削减预期过程中的市场反应，我们预计缩1.2恒生指数1日经225表靴子落地前全球大类资产的相对表现或为：发达经济体权益/新兴经印度SENSEX0.8济体权益>WTI原油/大宗商品>美债>黄金。巴西圣保罗0.6阿根廷MERVAL年化收益率猜想三，特朗普行情迎来第二春。中期选举压力下医改法案或将成为0.4委内瑞拉IBC0.2德国DAX30特朗普推动财政刺激政策的突破

4、口。一旦医改顺利通过，税改或基建法国CAC400计划之一就有望在不晚于明年一季度的某个时间点落地，特朗普行情英国富时10000.10.20.3年化波动率南非综合指数或将在四季度左右迎来第二春。Table_Author猜想四，欧央行进入货币政策转向期。10月德国大选尘埃落定后，政分析师：郭磊S0260516070002治层面的约束逐渐消退，欧央行大概率将令货币政策向经济基本面方021-60750625向靠拢，加之资产购买计划存在约束，退出宽货币或已是迟早之事，guolei@gf.com.cn详细分析亦可参照我们前期报告《从欧日宽货币的或有“极限”看其政策退出》。。Table_Rep

5、ort相关研究：猜想五，美元指数进入长牛尾声。传统逻辑下，美元汇率主要驱动因美债收益率究竟反映了什2017-06-23素是其劳动生产率；金融危机后，货币政策对其影响权重显著提升，么？美德国债利差（或者美国与主要非美经济体国债利差）成为美元指数通胀偏低未妨碍FED鹰派缩2017-06-15运行的重要动力。一旦欧洲央行货币政策转向，美德国债利差大概率表细节拐头向下，届时美元指数或将迎来长期趋势下行。原油利空出尽了吗？2017-06-11猜想六，原油价格同比接近底部。主要经济体基本面改善，原油价格运行或将由此前的供给逻辑切换至需求逻辑。同时，猜想三和猜想五Table_Contacte

6、r也会对原油价格产生提振。原油或将于年底重拾升势，2018年上半年联系人：张静静有望触及60美元/桶。010-59136616猜想七，下半年全球风险偏好或仍处于偏暖格局，新兴市场权益或继zhangjingjing@gf.com.cn续领跑全球。在risk-off或者经济基本面偏弱阶段，发达经济体权益资产表现大概率好于新兴市场；在risk-on或者经济复苏阶段，新兴市场权益则往往领跑。我们倾向于认为下半年全球风险偏好或仍处于偏暖格局，新兴市场权益或继续好于整体。核心假设风险：欧美货币政策超预期，美国财政政策超预期，海外地缘政治等其他风险因素。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责

7、声明1/32宏观经济

8、专题研究目录索引猜想一：“孤立主义”退潮；“全球化”回归........................................................................52015-2016年全球“孤立主义”思潮的宏观背景及表象.............................................5“孤立主义”落幕，“全球化”主题回归......................................................................9猜想二：美联储缩表靴子9月落地....

9、.............................................................................11缩表靴子有望提前落地..........................................................................................12缩表影响：黄金、债券相对敏感，权益、原油受冲击或有限.............................