医药行业2017年8月投资策略：重点推荐中报超预期龙头，喜迎估值切换

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1、2017年8月医药投资策略重点推荐中报超预期龙头，喜迎估值切换西南证券研究发展中心2017年8月1日分析师：朱国广执业证号：S1250513070001电话：021-68413530邮箱：zhugg@swsc.com.cn分析师：陈铁林分析师：何治力执业证号：S1250516100001执业证号：S1250515090002电话：023-67898264电话：023-67909731邮箱：hzl@swsc.com.cn邮箱：ctl@swsc.com.cn核心观点2017年1-6月份医药制造业实现主营业务收入14516亿（+12.5%）和利润1

2、596亿（+15.9%），与2016年同期+10.0%的收入增速和+13.6%的利润增速相比均有明显提升，且年初至今收入和利润增速存在持续升高的趋势。6月份单月收入和利润增速分别为+14.2%和+16.3%，增速有明显回升。我们认为2017年医药工业迎新变化周期，10%为医药工业增速的底部区域，或有望达到13%-15%。尤其是单月收入增速持续提升，为二季度业绩夯实基础。原因是：1）理性医保控费+商业保险的崛起，工业增速可能进一步复苏；2）摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；3）创新药审批环境优化等。医药新政利好

3、产业龙头，维持“强于大市”评级。策略：轻医重药、重配行业龙头，关注稀缺优质成长股。具体选股思路：一致性评价投资机会贯穿18年全年，重点推荐华东医药（000963）、上海医药（601607）;分级诊疗显效，基层市场快速放量，重点推荐华东医药（000963）、三诺生物（300298）；随着“两票制”进度超预期全国推进，医药流通巨头迎来整合机会。重点推荐全国性龙头公司上海医药（601607）、九州通（600998）、润达医疗（603108）；消费升级及不受医保控费影响，重点推荐片仔癀（600436）、长春高新（000661）；医药行业进入

4、新周期，推荐创新龙头，重点推荐恒瑞医药（600276）。1目录1医疗子行业二级市场表现2行业数据企稳回暖，医药行业步入新周期3近期医药政策及行业回顾3.1人社部发布医保谈判药品目录3.2卫计委发布2016年度医改工作进展监测报告4本月金股：三诺生物52017年8月医药行业投资策略及标的21医药子行业二级市场表现1.12017年7月医药二级市场表现7月份医药指数相对于沪深300的走势7月份医药子行业二级市场涨跌幅4%沪深300申万医药0%化学原料药医疗服务化学制剂中药生物制品医药商业医疗器械-1%-0.6%2%-2%-3%0%-2.9%2017

5、-07-032017-07-102017-07-172017-07-24-4%-3.8%-2%-5%-6%-4%-7%-6.0%-6.3%-6.7%-8%-6%-9%-8.5%-8%数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理7月份医药行业涨跌幅排名靠前个股7月申万医药指数下跌5.29%，跑输沪深300指40%数6.79个百分点。28%30%7月份申万医药子板块均表现为下跌，其中化20%15%14%11%11%学原料药板块跌幅最小为-0.6%，医疗器械板10%0%块跌幅最大为-8.5%。-10%如不考虑新股，7月份医

6、药上市公司中涨幅排-20%名前三的分别为开立医疗（+28%）、三诺生-22%-22%-23%-30%-26%-26%物（+15%）、华仁药业（+14%），跌幅排名前三分别为乐心医疗（-26%）、欧普康视（-26%）、新光药业（-23%）。数据来源：Wind，西南证券整理31医药子行业二级市场表现1.2医药行业市盈率和溢价率有所回升申万一级行业市盈率比较（TTM整体法）申万医药历史市盈率变化趋势906051.148050704060503036.7637.473740203010201000数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西

7、南证券整理申万医药市盈率及与A股溢价率医药生物市盈率（历史TTM）溢价率（右轴）横向看：医药行业PE(TTM)为37倍，60180%160%在申万行业中处于中位数水平。50140%纵向看：医药行业PE环比下降2.33，4098%120%100%估值处于过去两年的最低水平。3080%2060%医药行业相对于全部A股估值溢价率为40%98%，与6月份环比下降14个百分点。1020%00%2015-08-312016-02-292016-08-312017-02-28数据来源：Wind，西南证券整理41医药子行业二级市场表现1.3医药各子行业

8、市盈率出现回升申万医药子行业市盈率（TTM整体法）申万医药子行业历史市盈率变化趋势8071化学原料药化学制剂中药生物制品70医药商业医疗器械医疗服务20060514