建筑装饰行业跟踪报告：ppp模式已成主流，央企＆民企订单与业绩齐飞

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1、行业研证券研究报告究＃industryId＃建筑装饰＃title＃＃investSuggestion＃＃PPP模式已成主流，央企&民企订单与业绩齐飞推荐(维持investS）＃createTime1＃uggesti2017年11月06日onChan行＃relatedReport＃ge＃相关报告投资要点业《PPP板块经历回调，基本面向＃summary2017＃前三季度，财政部PPP项目每月入库及落地金额波动较大，在8月入库和落地双跟上趋势不变，继续推荐！--兴证创年内新高后，9月迅速回落。但我国仍有较大基建需求，在中央政府财政赤字扩大建

2、筑每周观点及地方政府及融资平台融资能力受限背景下，越来越多的地方基建项目将采取PPP踪（2017.10.27-2017.11.03）》模式，全国基建投资结构将有所改变，PPP项目在基建投资中的占比会进一步提升。2017-11-06报《一带一路”写入党章PPP园2017年三季报PPP板块总结：央企PPP市占率进一步提升，园林企业兑现高增长迎告林公司三季报兑现高增长——来估值切换行情。兴证建筑每周观点（2017.10.20-2017.10.27）》1）八大央企方面：2017年前三季度整体收入增速9.75%<上市建筑企业收入增速2017-1

3、0-3010.91%，净利润增速9.08%<上市建筑企业净利润增速13.5%。当前PPP项目收入在央企收入中占比相对较小，对业绩带动尚未体现；板块毛利率微降0.02%、净利率微降0.03%，费用率升高0.13%；八大央企累计签单49744亿元，占上半年建筑业总签单16.68万亿元的29.8%，占比较去年同期提升0.8%，PPP新签订单市占率保持上升分析师：趋势，行业集中度提升拐点显现；资产负债表端，八大央企总体营运能力有所下降，孟杰资产负债表质量下滑，预收&预付创近几年新高，预示收入有望加速增长；前三季度mengjie@xyzq.com

4、.cn总体现金流情况较去年同期有所恶化，Q1经营性现金流净额严重下滑，Q2、Q3好转。S01905130800022）园林上市建筑企业方面：园林板块是最受益PPP项目推广的子行业，上半年收入增速54.46%，净利润增速72.59%，大超建筑行业整体增速，利润端较半年报也大幅＃研究助理：assAuthor＃提升；在PPP项目带动下，园林企业盈利状况在2016年出现回升，ROE、毛利率和高远净利率都有所上升；从新签订单情况看，行业龙头公司东方园林前三季度新签单额较gaoyuanyjs@xyzq.com.cn去年全年已增长45%，蒙草生态新签

5、单额增长近300%，为以后业绩增长提供了有利支撑；2016年起PPP项目加速落地对园林企业营运情况改善明显，应收账款周转、存黄杨货周转等多个指标向好，但资产负债率有所上升。净经营现金流较去年同期有所下滑，huangyang@xyzq.com.cn收现比下降，但三季度单季现金流流出净额收窄。2017年前三季度PPP板块行情回顾：上半年股价与基本面悖离，下半年向基本面回许盈盈归，确定的趋势性行情&估值修复行情。PPP板块相关个股的新签订单与业绩增速均xuyingying@xyzq.com.cn呈现向上趋势，但上半年的股价表现与基本面有所悖

6、离，主要因为上半年流动性边际偏紧及财政部对PPP项目进行规范影响市场对PPP落地预期。进入三季度，PPP板块相关个股都有了一定程度的上涨，东方园林和铁汉生态创股价新高，随着相关个股高成长的兑现，市场对PPP板块的疑虑逐渐减退，公司股价向基本面回归。投资策略：把握业绩具有确定性与持续性的PPP板块投资机会。在地方政府债务及地方融资平台融资被严控的背景下，基建投资将发生结构性变化，越来越多项目采用PPP模式进行构成PPP板块高景气的长期逻辑。在PPP龙头充足订单驱动业绩高增长的支撑之下，考虑到PPP相关个股明年仍然具备较强的业绩确定性，部

7、分个股对应到2018年的估值已经在15-18倍之间，是历史估值的底部，叠加雄安+混改+一带一路等主题催化，我们认为PPP板块具备非常确定的估值切换的机会，建议从以下三个方面把握PPP反弹的投资机会：1）受益于基建投资的前端设计标的：勘设股份、中设集团。2）充足PPP订单驱动业绩持续高增长的标的：推荐园林龙头企业铁汉生态、东方园林、岭南园林、文科园林。请阅读最后一页信息披露和重要声明行业跟踪报告目录1、PPP行业综述：三季度PPP入库、落地波动，占基建投资比例仍稳步上升-4-1.1、PPP每月入库及落地金额波动较大............

8、........................................-4-1.2、受益地方基建高增长，新疆入库PPP项目金额占比提升较大.............-7-1.3、分项目类型来看：交