智力资本信息披露及企业价值相关性实证探究

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1、智力资本信息披露及企业价值相关性实证探究在知识经济时代，智力资本逐渐取代物质资本的地位成为了推动社会进步、经济发展的主要动力。对企业而言，智力资本作为一种无形资产，是企业所有成员知晓的能为企业在市场上获得竞争优势的事物总和，即企业组织可以用来创造财富的集体智慧。研究表明，在通信设备、计算机及其他电子设备制造业中，对企业价值的贡献市场价值占5%，另外的95%均归功于智力资本。智力资本信息披露的越多，将会减少公司股价的错误评判，提高公司市值。因此本文在现有研究成果的基础上，对该行业内智力资本信息披露

2、与企业价值的相关性进行实证分析，以期提高企业对智力资本的重视度从而提升其有效利用率。一、文献回顾（一）国外文献回顾智力资本的提出是人力资本理论的深化与知识经济发展的结果，早在1836年西尼尔便首次提出了智力资本，但直到1969年美国经济学家加尔布雷思才给智力资本下了定义。在随后的研究中发现，智力资本能够创造价值或效用，即智力和知识相互融合能带来效益。由于智力资本信息价值的存在，通过对智力资本信息的披露，能够更好的使信息使用者分析被披露企业的价值。8瑞典的Skandia保险公司在1997年首先开创

3、了智力资本报告模式，该份报告从特定的时点、财务、顾客、运作流程、创新和发展、人力资源等五个方面定量地表征出公司智力资本的状况，并提供了相应的衡量指标，同时也为以后对智力资本信息披露提供了借鉴的模版。Stewart（1997）建立了智力资本星象图来研究智力资本信息披露的指标，提出评价智力资本指标的方法，并在此方法上建立智力资本信息披露体系。针对智力资本信息披露体系，学者通过研究都提出了对该问题的认识，但目前尚未对该问题形成统一的观点。AmirandLev（1996）通过对美国无线通信类非财务信息的

4、研究发现，非财务信息（成长潜力和竞争能力）对于股价具有明显的统计显著性。SavcrioBozzolan（2003）运用内容分析法对30家意大利上市公司2001年年报智力资本信息披露频率的价值相关性进行了研究，发现高盈利公司的智力资本信息披露程度远高于低盈利公司。Mohammad（2005）选取美国财富500强公司中的60家公司为样本，运用内容分析法对这些公司1993年至1997年年报中的智力资本信息披露程度进行计量，发现智力资本信息披露程度对公司资本有积极、正向的影响。（二）国内文献回顾8虽然国

5、内关于智力资本信息披露价值的研究滞后于国外的研究，但通过将国外的研究成果与我国资本市场发展现状相结合，我国对该课题的研究也有了一定的研究成果。最有代表性的是王志台、薛云贵（2001）通过对1995～1999年沪市上市公司无形资产信息披露的研究，发现资本市场对无形资产信息披露有显著的、正向的价格反应。屈志凤、肖志雄（2007）利用内容分析法，对2004年200家上市公司的年报智力资本信息进行了检验，发现2005年4月最后一个交易日的股票价格与智力资本信息披露程度存在显著的正向关系，并且人力资本信息

6、与结构资本信息比关系资本信息对股价的影响更具有显著性。冉秋红、罗嫣（2008）通过随机抽取2005年223家上市公司年报智力资本信息披露程度进行计量，利用Ohlson股价模型，发现智力资本与企业经营绩效存在正向关系，资本市场会对智力资本信息作出正向的价格反映，同时高新技术企业与非高新技术企业的智力资本信息披露程度存在着显著的差别。张丹（2008）通过对49家100强上市公司2001～2005年的财务报告分析发现，企业智力资本信息披露频率与公司市值存在显著的正向相关性。从我国经济发展态势和行业特征

7、来看，通信设备、计算机及其他电子设备制造业的产业贡献率逐年提高，且该行业中智力资本占有较大比重，因而本文通过对通信设备、计算机及其他电子设备制造业企业智力资本信息的披露现状，分析智力资本信息披露与企业价值之间的相关性。二、研究假设与研究设计8（一）研究假设L.Edvinson和P.Sullivin（1996）提出，智力资本是企业真正的市场价值与账面价值之间的差距，而这恰恰是微软这种知识型企业在股票市场上持续被看好的真正原因。Stewart（1997）指出，智力资本的价值体现在人力资本、结构性资本

8、和顾客资本三者之中。2010年我国证监会发布了《创业板上市公司季报规则》，强化智力资本、核心技术团队等非财务信息披露，信息使用者可以利用披露的智力资本信息全面评判企业价值，以作出合理决策。基于上述分析，本文提出研究假设H：智力资本信息披露与企业价值有显著的相关性。同时在证监会颁布的最新公告中，也对上市公司披露非财务信息做出了相应的说明和指导。（二）模型构建为了验证上述研究假设，分析智力资本信息披露程度对上市公司价值的影响，在考虑了影响上市公司价值变化的其他变量的基础上，借鉴Mohammad（20