《投资组合理论与资本市场》心得

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1、学科名著名称、作者名称、出版社、出版年份：威谦F.夏普,投资组合理论与资本市场[M].胡坚译,北京:机械工业出版社,2001内容提要：《投资组合理论与资本市场》是第一本把多少世纪以来的定价和风险知识联系在一起，并以精确的、简明易懂的和显著有效的方式表述的著作。该书向广泛的读者介绍了CAPM。通过解释每一种投资会遭受两种显著的风险---位于市场中的系统性风险和与一个公司命运相关的非系统性风险，CAPM代表了一种数量化的、复杂的但是可以理解的度量与投资者承担风险的收益相匹配的组合风险的模型。CAPM已经成为现代投资理论的核心，并且奠定了作者作为金融巨人的地位。《投资组合理论与资本市场》

2、心得在大三下的学科名著导读《资本资产定价模型及其证明》中，我结合金融市场学的知识，认真研读了胡坚翻译的《投资组合理论与资本市场》，对资本资产定价模型有了更深刻的认识。资本资产定价模型（capitalassetpricingmodel,CAPM）是诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普(WilliamF.Sharpe)于1970年在他的著作《投资组合理论与资本市场》中提出。它是在马柯维茨均值—方差理论基础上发展起来的，继承了其假设，如资本市场是有效的、资产无限可分，投资者可以购买股票的任何部分、投资者根据均值方差选择投资组合、投资者是厌恶风险，永不满足的投资者可以按无风险利率自由借贷等等。一

3、．资本资产定价模型的产生背景资产定价理论源于马柯维茨(HarryMarkowtizi)的资产组合理论的研究。到了60年代初期，经济学家们开始研究马柯维茨的模型是如何影响证券估值，这一研究导致了资产定价模型(CapitalAssetPriceModel简称为CAPM)的产生。现代资本资产定价模型是由夏普(WilliamF.Sharpe，1964年)、林特纳(JoneLintne,1965年)和莫辛(Mossin,1996年)根据马柯维茨最优资产组合选择的思想分别提出来的，因此资本资产定价模型也称为SLM模型。同许多模型的建立一样，CAPM模型也有其假设条件:(1)任何资本的存在都是为

4、了获得最大的利益、资本的本性就是为了增值；(2)完全竞争的资本流动市场，其利润决定了资本流动的方向；(3)资本的信息是充分的，资本投资的预期收益是可以估计的；(4)该模型表明了在资本市场达到均衡时，对资产定价的因素是以ß计量的系统风险，非系统风险对资产定价不起任何作用，并且预期收益与ß之间呈现线性关系。威廉·夏普(WilliamF.Sharpe)在考虑到以上因素和资本产权的基础上，提出了他的计量模型:E(R)=RF+ß(RM-RF)二．资本资产定价模型的意义通过对《投资组合理论与资本市场》的认真学习，并阅读了相关材料，我将对投资组合理论的意义进行阐述。（1）资本资产定价模型是第一个

5、关于金融资产定价的均衡模型，同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。证券市场线反映的是有效组合的预期收益率和标准差之间的关系，任何单个风险证券由于均不是有效组合而一定位于该直线下方。单一证券的预期收益水平应取决于其与市场组合的协方差。具有较大值的证券必须按比例提供较高的预期收益率以吸引投资者。由于市场组合的预期收益率和标准差分别是各种证券的预期收益率和各种证券与市场组合的协方差的加权平均数，其权重均等于各种证券在市场组合中的比例，因此如果某种证

6、券的预期收益率相对于值太低的话，投资者只要把这种证券从投资组合中剔除，从而提高投资组合的预期收益率，导致市场失衡；同理可得，若某种证券的预期收益率相对于值太高的话，投资者将增持这种证券提高投资组合的预期收益率，也导致市场失衡。在均衡状态下，单个证券的风险和收益的关系就可以关系表示为：。其经济意义即风险资产收益率＝无风险资产收益率＋风险溢价。（2）资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统风险和系统风险。资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，只剩下系统风险。在《投资组合理论与资本市场》中认为，个人投资者面临着系统性风险和非系统性风险两种风险。系统性风险

7、是由那些影响整个金融市场的风险所引起的，这些因素包括经济周期、宏观经济政策的变动等等。这类风险影响所有金融变量的可能值，无法通过分散投资相互抵消或者削弱，因此又称为不可分散风险。非系统风险是指与特定的公司或者行业相关的风险，它与经济、政治和其他影响所有金融变量的因素无关。从技术的角度来说，非系统性风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。非系统性风险可以通过分散投资降低；如果分散是充分有效的，这种风险还能被消除，因此，它又称为可分散风险