市场化进程、高管控制权与薪酬粘性研究

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1、市场化进程、高管控制权与薪酬粘性研究查慧杨柳王学敏江西师范大学近年來，我国上市公司高管的控制权逐渐扩大，加上企业N部治理普遍存在缺陷，使得高管“天价薪酬”现象屡见不鲜，导致薪酬粘性内生于公司治理这一问题广泛存在。文章以高管控制权为视角，结合我国的制度背景，引入市场化进程这一外牛.变量进行分析，发现市场化进程对高管控制权与薪酬粘性之间有着显著的调节作用，能有效减少薪酬粘性影响，并提出了完善公司治理外部约束机制等公司治理方面的对策和建议。关键词：高管控制权;薪酬粘性;市场化进程;公司治理;StudyontheMark

2、etalizationProcess，ManagerialPowerandCompensationStickinessZHAHuiyuanYANGLiuWANGXueminJiangxiNormalUniversity;Abstract：Inrecentlyyears,asthecontrolrightsoftheseniorexecutiveinourcountrygraduallyexpandandtheinternalgovernanceofenterpriseshaveubiquitousdefects;

3、thus,thehighsalaryphenomenonisquitecommoninexecutivemanagementandleadtotheissuethatthesalaryviscositywithinthecorporategovernancewidespread.Thispaperanalyzedfromaperspectiveofcontrolrights,combiningwiththeinstitutionalbackgroundofChina,andintroducingtheexogen

4、ousvariableofmarketizationprocess.Theauthorfoundthemarketizationprocessplaysasignificantadjustmentrolebetweenthecontrolrightandsalaryviscosity,whichcandecreasetheeffectonsalaryviscosity;andthispaperputforwardsomesuggestionsforcorporategovernancecountermeasure

5、,suchasimprovethecorporategovernanceexternalconstraintmechanism.Keyword：managerialpower;compensationstickiness;marketalizationprocess;corporategovernance;随着中国市场改革的稳步推进，有效的薪酬制度不仅能缓和企业所冇者与经营者之间代理问题，更能使代理人和股东利益趋于一致，从而实现股东利益最大化。但由于中国改革起步较晚，市场环境、企业制度和治理机制有待完善，薪酬粘性

6、在一定程度上抵消了有效激励的正效应，高管权力乂对高管薪酬粘性起到推波助澜的作用，而市场化进程能在一定程度上约朿高管控制权，提高薪酬机制激励有效性。因此，研究高管控制权与高管薪酬粘性的关系及外部市场化进程的影响机制，对公司未来业缋的发展和股东权益的维护，以及整个资本市场的有效运行有着重要意义。一、理论依据与研宄假设本文从高管控制权与薪酬粘性、市场化进程对高管控制权与薪酬粘性关系的影响两方面入手研究，认为委托代理理论、管理层权力理论和市场化进程理论分别为这两方而研宄提供了览实的理论基础。为此，本文就这两方而分别阐述理

7、论依据并提出研宄假设。（一）高管控制权和薪酬粘性本文综合前人的研究，从结构权利、所冇权结构和专家权力三个维度出发，并基于契约机制和监督机制相互配合的角度，从股权集屮度、独立董事比例、两职合一、高管持股比例和高管变更五个方面衡量高管控制权。下面将分别进行阐述。1.股权集中度对高管薪酬粘性的影响我国上市公司的类型为第一大控股股东的国家政府和大型的管理层企业集团，普遍存在股权分配不均的情况，缺乏集中制约，公司高管拥有更大的权利。第一大股东比例越高，其独权性也越强，核心高管会强化其对企业的实际控制权，干预自身的薪酬制定。

8、已有研宂证明，股权集中度与高管薪酬粘性显著相关，且大股东若来自投资机构，其相关性更强(Hartan,Starks,2003)fU。因此，本文提出假设：111:股权集屮度越高，薪酬粘性越大。1.独立董事比例对薪酬粘性的影响从委托代理理论角度而言，独立董事的存在是公司内部监督机制的重要一环。Conyon对独立董事对薪酬业绩敏感度进行度量后认为，当独立董事比例超过40%,高管薪