上市公司投资价值评价研究

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1、上市公司投资价值评价研究一、江苏省上市公司投�价值指标体系的构建　　变量多、体制机制复杂、结构层次繁杂难以界定，是评估江苏省上市公司投�价值时面临的问题。由于各家上市公司的上市时间不同，运营结构、体制机制也各具特色，如果单从某几个指标着手，评价结果难免有失偏颇，导致投�价值评估不具备典型性，无法实现投�价值评估的目的，也无法向投�者正确反馈上市公司投�价值高低的信息。　　在构建江苏省上市公司投�价值评价指标体系的过程中，本文遵循上市公

2、司投�价值评价指标体系的确定原则，充分考虑到指标体系的科学性、全面性、导向性和可操作性，此外，针对江苏省上市公司的特点，引入反映高管人员素质的指标，对已有指标体系进行改进，重新构建一套具有江苏特色的上市公司投�价值评价指标体系，如表1所示。　　　　二、江苏省上市公司投�价值实证分析　　（一）数据选取及处理　　本文以江苏省上市公司为研究对象，2010年江苏省境内上市公司共计169家，其中沪市97家，深市72家。主要指标数据分别来自O检验方法对原假设进行检验，检验结果表明，文中13个原始变量的

3、KMO测度值为0.693，大于0.5；另外，Bartlett球度检验的近似卡方值为421.88，自由度为63，显著性水平为0.0，表明变量的相关矩阵之间存在相关关系，原假设成立，所选样本数据适用于因子分析模型。数据分析具体结果见表2。　　（三）因子提取　　通过SPSS软件计算得到相关系数矩阵的特征值与贡献率，如表3所示。　　从表3可以看出，第1~5个因子的累计贡献率已达86.191%，说明前5个因子反映了原指标体系信息的86.191%，按照特征值选取因子的原则，选取累积贡献率≥85%的前5个因子。　　（四）建立因子载荷矩阵并命名　

4、　本文采用方差最大正交方法旋转，旋转后的因子载荷矩阵如表4所示。由因子分析原理知，提取的5个公共因子（F1、F2、F3、F4、F5）之间互不相关，而每个公共因子与其所代表的各指标间具有高度相关性。　　由表4可以看出，第一公共因子在应收账款周转率、流动�产周转率和总�产周转率上有高载荷，反映企业的营运能力，可称为营运因子；第二公共因子在每股收益、每股净�产和净�产收益率上有高载荷，反映企业的盈利能力，可以称为盈利因子；第三公共因子在营业收入增长率、净利润增长率等指标上有高载荷，

5、反映企业的成长速度，可以称为成长因子；第四公共因子在流动比率、现金负债比率等指标上有高载荷，可以解释为抗风险因子；第五公共因子在高管人员评分上有高载荷，反映企业的高管人员素质，可以称为管理因子。　　（五）因子得分及排序　　根据旋转后的因子载荷矩阵，可得到169家上市公司在F1、F2、F3、F4和F5公因子上的得分，这五个公因子得分可以代表原来数据86.191%的信息量，再以每个公因子特征值的贡献率为权重，运用公式：　　F=（34.813×F1+23.049×F2+　　11.714×F3+9.864×F4+6.751×F5）／86.

6、191，计算得出169家样本公司的综合得分（篇幅有限，本文只列示前五和后五的公司），如表5所示。　　　　三、结论与对策　　通过表5我们可以看出，江苏省169家上市公司的投�价值综合排名，其中排名前五位的分别是南钢股份、威孚高科、常林股份、大港股份和国电南瑞，这些公司经营业绩较好，具有较高的投�价值；而华东科技、ST春兰、ST琼花、红太阳和罗普斯金排在最后五位，需要引起投�者、企业管理者和政府部门等相关方面的高度重视。　　此外，经调查分析发现，排名靠前的上市公司，其高管素质普遍也很高，表现为

7、高学历和取得的职业�格。因此，高管能力也是投�者需要考虑的一个重要因素。目前，江苏省缺少类似海尔这样的大公司，有些公司上市后，放慢了做强做大的步伐，可能与高管心存“小富即安”的思想有关。从国内外公司发展的轨迹看，一个公司要想做强做大，具有高素质和全球发展眼光的管理层不可或缺。实践证明，高管眼光有多高，�本市场提供的舞台就有多大。　　机构投�者是�本市场的中流砥柱。随着我国证券市场的逐步成熟和发展，投�者越来越多地关注上市公司的内在投�

8、价值，价值投�理念逐渐成为市场的主导。投�者必须从众多的江苏省上市公司中挖掘具有投�价值的对象。　　（一）采用投�组合方法　　股票投�存在固有的风险，高风险往往对应着高收益率，如