轻工制造行业2018年中期投资策略：精选细分行业龙头，把握行业整合机遇

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1、若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本李丹分析师上次评级：看好，2017.12.15执业编号：S1500518010001联系电话：+861083326735邮箱：lidan@cindasc.com轻工制造行业相对沪深300表现周贤珮分析师执业编号：S1500518020001联系电话：+861083326737邮箱:zhouxianpei@cindasc.com资料来源：信达证券研发中心行业规模及信达覆盖资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限

2、公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031证券研究报告行业研究——投资策略轻工制造行业精选细分行业龙头，把握行业整合机遇2018年中期投资策略2018年6月28日本期内容提要:看好中性看淡¿2018上半年轻工制造行业逊于大盘。年初至今，轻工制造行业行情逊于大盘。截至6月27日（下同），上证综指下跌14.9%，沪深300指数下跌14.2%。轻工制造板块下跌19.5%，在28个行业中，排第15位。所有子版块呈现负收益，仅家具跑赢大盘。涨跌幅从大到小分

3、别为：家具（-13.2%）、包装印刷（-19.3%）、造纸（-20.0%）、文娱用品（-25.1%）、其他家用轻工（-27.8%）。轻工制造行业目前PE为20倍，低于历史平均水平。¿家具：优选成本优势强的龙头公司。家具行业过去20年的快速发展，主要是受地产红利和消费升级的推动。2018年仍有大量16年销售的期房交付，2017年商品房销售面积仍增长了7.7%，消费者对家具的需求将保持热度，叠加消费升级的不断推进，家具行业营业收入将持续增长。随着有品牌有实力的家具公司加速扩张，2018年下半年行业集中度将持

4、续快速提升，在行业整体增速放缓的背景下，行业将面临分化和整合，有品牌的龙头企业有望获得更大的市场份额。定制家具的渗透率将持续提升，随着新增产能逐步投产支撑渠道扩张和品类扩张的供应，定制家具行业有望保持高增长，再次穿越地产周期。¿造纸：行业集中度提升，盈利有望保持高水平。造纸行业自2016年底开始，纸价持续回暖股票家数（只）124总市值（亿元）11,462流通市值（亿元）5127信达覆盖家（只）2覆盖流通市值（亿元）135并保持在较高水平，造纸行业营业收入和利润总额显著增长，营收增速和盈利能力均大幅提升。

5、随着供给侧改革深化和环保力度加大，造纸行业去产能成效明显，行业供需健康发展。由于废纸进口限额控制严格，上游废纸价格居高难下，未来纸价有望维持高位。已布局上游并有新增产能投放的造纸龙头将受益更大。¿行业评级与投资建议。轻工制造行业目前整体估值低于历史平均水平，而家具、造纸等子版块的业绩增长有较强支撑，部分优选龙头公司将受益更大，但行业面临分化整合，带来了一些不确定性，下调轻工制造行业评级至“中性”。建议关注成本优势强的家具龙头公司和细分纸品龙头。建议关注美克家居（600337.SH）、欧派家居（60383

6、3.SH）、喜临门（603008.SH）、太阳纸业（002078.SZ）。¿风险因素：房地产销售持续走弱导致家具需求减弱；原材料价格持续上涨；中美贸易战加剧；消费升级不达预期。若出现排版，错误，数据显示不全等情况，可加微信535600147，凭购买下载记录获取PDF版本目录投资聚焦12018上半年行情回顾2家具：优选业绩增长确定性强的龙头公司3地产红利减弱，家具行业增速有所放缓3定制家具：扩张持续，有望再次穿越周期5精装修政策推动工程业务发展5造纸：行业集中度提升，盈利保持高水平7行业去产能成效显著，行

7、业集中度进一步提高7废纸进口限额控制，国废外废价格处于高位9行业评级及建议关注公司10行业投资逻辑与投资主线10建议关注重点公司11美克家居（600337.SH）11欧派家居（603833.SH）12喜临门（603008.SH）12太阳纸业（002078.SZ）13风险因素13表目录表1：多省出台政策推动实行全装修5表2：国内造纸落后产能任务完成量7表3：环保督查批次情况8表4：废纸进口政策9图目录图1：2018年以来申万一级行业涨跌幅（截至6月27日）2图2：2018年以来轻工制造行情走势2图3：20

8、18年以来子行业涨跌幅（截至6月27日）2图4：子行业PE水平2图5：商品房销售面积增速下降明显3图6：30大中城市成交面积大幅减少3图7：我国家具制造业主营收入增速变缓3图8：我国家具制造业利润总额增速下滑3图9：家具板块上市公司总营业收入占家具制造业总收入比重4图10：我国定制家具上市公司收入增速远高于家具行业整体水平5图11：定制家具公司上市后营收增速趋同5图12：造纸及纸制品业主营收入增速提升7图13：造纸及纸制品业利润增长显著7图