《部分公司筹资》PPT课件

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1、具有选择权性质的证券筹资本章提要:具有选择权的证券与以前所讨论的普通股票、优先股票、长期债券等形式的证券不同，它本质上是公司用前后期利益交换的一种筹资方法，权益交换是否对公司原有股东有利，主要取决于公司前期获取的利益与后期放弃的利益的比较。如前期利益大于后期利益，那么就有利可图；反之，如果前期利益小于后期利益，则无利可图。本章将探讨可转换证券、认股权证、优先认股权等具有选择权性质的证券筹资的理论和方法。第四章具有选择权性质的证券筹资学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容：1.掌握可转换证券的特征与分类。2.  掌握可转换证券的价值特征，以及不同价值之间的关系。3.  掌

2、握可转换证券收益率构成的理论，以及盈亏区间确定的方法。4. 掌握可转换证券的成本理论，以及其引起的股东权益稀释量的确定方法。5.了解可转换证券的利弊与筹资的基本策略。6.    掌握认股权证的特征。7.    掌握认股权证的价值特征，以及不同价值之间的关系。8.    掌握认股权证收益率构成的理论，以及盈亏区间确定的方法。9.    了解认股权证的利弊与筹资的基本策略。10. 掌握认股权证的成本理论，以及其引起的股东权益稀释量的确定方法。11.  掌握优先认股权的特征和优先认股权的价值特征。12.  掌握优先认股权的利弊与筹资策略。第一节可转换证券筹资一、可转换证券的特征（一）

3、可转换证券的概念可转换证券是具有转换为普通股票权利的公司债券或优先股票。从公司的角度出发，发行这种证券的目的，实质上是通过赋予投资者一定的优惠获取普通股票的权利，来换取低资金成本和少限制融资条件的利益。这种交换，本质上是公司用未来利益来换取当期利益的利益交换。（二）可转换证券的特征根据可转换证券的一般性条款，可转换证券的特征可归纳如下：1．一次转换性2．规定了明确的转换价格（三）规定了转换期转换期是指可转换证券持有者行使转换权的有效时间。一、可转换证券的特征【例4-1】某公司发行面值为1000元/张的可转换为普通股票的次等信用债券，条款上规定，该债券的持有人可以在1年以上10年

4、以内，以每股10元的价格将该债券转换为普通股票。问此可转换债券的绝对转换价格和相对转换价格各为多少？解：根据题意可知：绝对价格=10元/股；相对价格=1：（1000/10）=1：100；即每一张可转换债券可以转换为100股普通股票。可转换证券的转换价格通常还会随公司股票的分割或股利的分配而调整。比如，当普通股票1股拆为2股时，其转换价格也将下降50%。这种反稀释条款的目的是保护可转换证券持有者的利益不在公司股票除权或除息时受到侵害。二、可转换证券的价值对投资者而言，可转换证券具有三重价值：一是，它作为债券或优先股票的价值；二是，它作为普通股票的潜在价值；三是，可转换证券的市场价

5、值。（一）作为债券或优先股票的价值这种价值是指可转换证券如果不具备可转换权利在市场上销售的价值，它是可转换证券的最低极限价值，即无论普通股票市场价格下降到多少，可转换证券的价格一般都不会下跌到这个极限价值之下。可转换证券作为债券或优先股票的价值的确定方法与债券或优先股票价值的确定方法一样，是用市场同风险收益率对未来现金流量折现的结果。1．作为债券的价值债券价值就是公司债券在证券市场上交易的市场价格。2．作为优先股票的价值优先股票的价值就是其在市场上出售的价格。二、可转换证券的价值【例4-2】某公司按面值发行年利率为5%、期限为15年、面值为1000元/张的可转换证券。如果该债券

6、没有赋予可转换为普通股票的权利的话，它的年利率必须达到10%才能按面值发行。试计算该可转换债券仅作为债券的价值为多少？解：（1）分析：债券按面值发行的前提是票面利率必须等于市场同风险收益率，根据这一原理和题意可知，该债券的市场同风险收益率为10%。由于该债券的票面利率仅为5%，因此，如果不赋予它可以转换为普通股票的权利，那么它必然会折价发行。（2）计算价值。根据公式可得：PV=+=619.70（元/张）二、可转换证券的价值[例4-3]某公司发行年利率为8%、面值为100元一张的可转换为普通股的优先股票，假定该优先股票的年利率要达到12%，才能按其面值出售。试问该可转换优先股票作

7、为优先股票的价值为多少？解：根据公式，可得：二、可转换证券的价值（二）转换为普通股票的潜在价值转换为普通股票的潜在价值，简称转换价值，是由可转换证券转换为普通股票后的股票价格所决定的。其计算公式如下：转换为普通股票的潜在价值=转换比率×普通股票价格[例4-4]假定某公司发行的面值为1000元/张，年利息率为3%，期限为5年的可转换债券，转换条件规定，在可转换债券发行1年之后，可转换为普通股票，具体转换价格为：3年内转换比率为30股，3年以后转换比率为25股。目前，该可转换债券已经发行了1年，