主题策略：中美贸易摩擦影 响的情景分析

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1、图表38:细分工业出口交货比例14图表39:A股/港股细分行业来自美国收入占比15图表40:中美贸易摩擦对加税清单涉及行业的影响（Part1）16图表41:中美贸易摩擦对加税清单涉及行业的影响（Part2）17图表42:中美贸易摩擦对加税清单涉及行业的影响（Part3）18图表43:中美贸易摩擦对行业影响18图表44:重要中美贸易摩擦节点前后电子行业估值变化18图表45:中美贸易摩擦节点前后计算机行业估值变化18图表46:重要中美贸易摩擦节点前后通信行业估值变化19图表47:重要中美贸易摩擦节点前后机械行业估值变化19图表48:近期A股市场不同风格市盈率均有所下降19图表49:…市净率的情况类

2、似19图表50:沪深300非金融前向市盈率明显低于历史均值19图表51:沪深300非金融前向市净率明显低于历史均值19图表52:A股市场个股市盈率的分布已经与2014年指数底部时期的情况接近20图表53:市场换手率已经降至近年低位，反映市场情绪普遍偏悲观20图表54:海外中资股估值也出现明显的收缩21图表55:…市盈率、市净率均低于历史均值水平21图表56:中金重点覆盖及关注公司中可能受益或受损于贸易摩擦的A股和港股21图表57:中金重点覆盖及关注公司中产品可能在加税清单中的A股和港股21图表58:A股模拟组合22图表59:海外中资股模拟组合22若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信53

3、5600147，凭下载记录获取PDF版中美贸易摩擦影响的情景分析简析中美经济关联中美贸易往来：根据中国商务部的统计，2017年中国向美国出口商品及服务~4330亿美元，中国从美国进口~1550亿美元。中国向美国出口占全部出口的19%，中国从美国进口占全部进口的8%。美国是中国的第一大出口国、第四大进口国；中国是美国的第一大进口国和第三大出口国。中国对美国出口偏消费品，而美国对中国出口偏资本品和科技产品。中美投资关联：截至2016年，中美在对方直接投资存量分别为582亿美元和925亿美元。近年，中国对美国直接投资有所加速，年投资规模从数十亿美元上升至246亿美元，与中国企业海外并购数据显示的趋势

4、基本吻合。过去三年，美国对中国直接投资相对稳定，年新增~100亿美元。中美在对方直接投资规模约占对方接受的全部海外直接投资的2%。行业上，近年中国对美国直接投资中地产、消费品、文娱的占比在提升，而美国对中国直接投资中科技、消费、医药的贡献越来越大。中美直接投资的模式略有不同，中国偏收购，而美国更重视绿地投资。中美跨国公司活动：美国公司在中国子公司的规模远大于中国公司在美国。截至2015年，美国公司在中国的总资产、销售额、净利润和员工数分别为6270亿美元，4815亿美元，309亿美元和210万人。中国公司在美国的总资产、销售额、净利润和员工数分别为1933亿美元，221亿美元，-6亿美元和4万

5、人。中美上市公司收入分布：截至2017年，标普500公司来自中国收入占比约5.3%，2002年时这一比例仅为1%。A股非金融公司来自美国收入占比2.7%，2009年这一比例仅为1.2%。中美互为对方上市公司第一海外收入来源地，其中科技硬件、资本品等行业贡献较大。中美人员流动：截至2016年，中国访美人次接近300万，人流量在近年快速上升。美国访华人次接近225万，总体保持稳定。中国留学美国学生人数达35万人，美国来华学生人数逾2万人。总体来看，中美贸易规模巨大但相互投资规模尚有较大提升空间。美国跨国公司在中国的活动更加活跃，商业利益也更大。全球化背景下，中美上市公司收入构成日趋多元，来自彼此国

6、家收入占比也不断提升。中国访美人次和留美学生人次在近年快速上升。图表1:中国贸易顺差图表2:美国贸易逆差若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版（%）50中国进口/出口/贸易顺差占GDP比例出口占GDP比例进口占GDP比例贸易顺差（右轴）8.7（%）10（%）20美国进口/出口/贸易逆差占GDP比例出口占GDP比例进口占GDP比例贸易顺差（右轴）（%）6若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版403020100(10)(20)(30)(40)2000(50)2.72.62.93.03.

7、36.19.27.14.23.62.42.72.42.53.52.286420-2-4-6-8201620152014201320122011201020092004200320022001-10154(2.7)(3.7)(3.5)(3.9)(3.4)(3.7)(3.5)(2.9)(2.9)(2.9)(2.8)(4.4)(5.0)(5.5)(5.6)(5.0)(4.9)105200