非银金融行业：资管新规征求意见落地，非银版块有望迎来持续反弹

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1、本周券商板块跑赢沪深300，跑输非银板块，整体估值仍处于历史低位，海通、东北、国元和东吴股价破净，龙头券商PB（LF）在0.9-1.4倍之间。本周证监会就券商资管业务新规及其配套细则公开征求意见，从统一各类机构私募资管业务监管规则、完善问题导向的监管制度体系、细化并提高指标流程的可操作性、增强规则弹性等方面做出了规范，其中允许老产品投资新资产、允许公募产品以适当方式投资非标、允许自有资金参与资管计划等举措对信用风险进行了缓释，一方面通过提升市场流动性的方式提振经纪及两融，另一方面减缓券商资管规模的下滑趋势，同

2、时缓解股票质押业务资金来源的隐忧。同时，本周多家券商披露业绩快报或未审计半年财报，受上半年市场疲软拖累，海通证券归母净利润同比-25%，中山证券（+27%）、华鑫证券（-23%）、东莞证券（-28%）、国盛证券（-160%）和江海证券（-197%）等中小券商分化明显，中小券商中报业绩雷需加以防范。目前券商板块指数走势已呈磨底态势，向上空间大于向下风险，我们建议投资者关注中信证券、华泰证券等龙头券商，积极布局迎接波段机会。推荐股票池证券：中信证券、华泰证券。保险：中国太平（H）、中国人民保险集团（H）、中国财险

3、（H）、中国太保（A/H）。图表1：本周非银金融板块跑赢沪深300指数图表2：2018年以来非银金融板块跑输沪深300指数资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部市场概况证券1.流动性：截至7月20日，7天银行间质押式回购利率为2.6560%，较上周-5.68BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.6241%，较上周-2.26BP。2.证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额3261.46亿元，环比-8.12%，日均换手率0.60%，环比-4.48bp；（2

4、）投资者数量：截至7月13日一周新增投资者数量为25.45万人，环比+8.76%。3.信用业务：（1）融资融券：截至7月19日，两融余额8961.36亿元，较上周末-0.15%，占A股流通市值2.28%；（2）股票质押：截至7月20日，今年券商所做股票质押业务的参考市值为6846.37亿元，占请参阅最后一页的重要声明11去年完成总量的30.38%。1.投资银行：截至7月20日，IPO承销规模为970.92亿元，已完成去年总量的42.19%；再融资承销规模为6515.20亿元，占去年完成总量的49.86%；券商

5、所做的债券承销规模为22175.66亿元，占去年完成总量的49.02%，其中公司债、非政策性金融债和ABS承销规模分别为6572.09亿元、3658.84亿元和6526.82亿元，占去年完成总量的59.61%、35.98%和51.38%。2.资产管理：截至2018年5月末，券商集合+定向+专项资管规模合计15.63万亿元，较上年末-5.36%；截至2018年3月末，券商集合、定向、专项资管和直投基金的规模占比分别为12.41%、85.51%、0.05%和2.03%。6.证券投资：截至7月20日，沪深300指数

6、报3492.89，较上周末+0.01%，上证综指报2829.27，较上周末-0.07%，中证综合债（净价）指数报97.29，较上周末+0.19%。图表3：券商板块本周涨幅前五名股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅周换手率周相对沪深300涨跌幅周相对非银板块涨跌幅华泰证券601688.SH15.445.465.725.463.12东方证券600958.SH8.821.971.471.96-0.37中信证券600030.SH16.831.394.761.38-0.95浙商证券601878.SH7.811.305.85

7、1.29-1.04锦龙股份000712.SZ9.601.274.521.26-1.07资料来源：Wind，中信建投证券研究发展部图表4：券商板块A/H溢价证券简称A股代码A股周收盘价对应H股代码H股周收盘价(RMB)A/H股溢价()国泰君安601211.SH14.662611.HK13.677.23中信证券600030.SH16.836030.HK13.2227.28海通证券600837.SH9.396837.HK6.7738.77光大证券601788.SH10.816178.HK7.5942.51广发证券0

8、00776.SZ13.251776.HK9.2643.12华泰证券601688.SH15.446886.HK10.4048.52招商证券600999.SH13.266099.HK8.6054.14东方证券600958.SH8.823958.HK4.9677.95中信建投601066.SH9.826066.HK4.59114.14中国银河601881.SH7.626881.HK3.37126.08中原