固定收益专题报告：看图说话，中资美元债配置专题

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1、证券研究报告ResearchReport2017年12月12日固定收益看图说话中资美元债配置专题专题报告胡佳妮固定收益分析师编号：S1500514070006电话：+861083326732邮箱：hujiani@cindasc.com地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）李曼研究助理电话：+861083326856邮箱：limana@cindasc.com0地址：北京市西城区闹市口大街9号院1号楼（100031）请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM目录中资美元债发行情况概览银行

2、、房地产、产业、城投四类美元债对比分析➢融资需求稳定性：银行美元债>产业美元债>房地产美元债>城投美元债➢发行期限：产业、银行美元债较长，房地产、城投美元债较短➢流动性：产业美元债>银行美元债>房地产美元债>城投美元债银行、房地产、产业、城投四类美元债发行利率与具体配置分析配置建议：久期长——AT1、产业美元债；久期短——房地产美元债1请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM中资美元债发行概况——2010年以来发行规模逐步扩张，2017年增幅明显根据彭博数据统计，截至2017年12月中资美元债发行

3、金额与发行数量情况11日，中资美元债（仅含公司债）共发行3261只，总发行金额为7122.85亿元。（亿美元）发行金额发行数量（右）（只）中资美元债发行量从2010年开始出现3,5002,500明显增长，2010-2016年，年发行金额从69亿美元增长到1224亿美元，年发行数量从14只增长到372只。3,0002017年，在国内融资环境收紧的背景2,000下，中资美元债出现大幅增长，截至目前共发行2379只，较2016年全年增长2,500578%；发行金额达2925.55亿元，较2016年全年增长139%。1,5002,0001,500

4、1,0001,00050050000199319961997199820002002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017Source:Bloomberg,信达证券研发中心2请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM交易场所——主要集中在德国和香港地区交易所从交易场所分布来看，中资美元债主要中资美元债交易场所分布（单位：只）集中在德国和香港地区交易。德国交易所主要包括柏林、法兰克福、斯图加特、900杜塞尔多夫、慕尼黑；香港

5、主要包括港交所和香港债务工具中央结算系统。800782不过由于一只债券可能同时在多个交易所交易，可能存在重复统计的情况。7006005475004003002001181004014126631110德国香港新加坡爱尔兰美国卢森堡伦敦迪拜海峡群岛澳大利亚法国泛欧开满群岛Source:Bloomberg,信达证券研发中心3请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM发债主体分布——金融相关行业占比最大，房地产、勘探、公用设施业次之这里采用彭博的BICS(Bloomberg发行数量前20的行业分布情况（单位

6、：只）IndustryClassificationSystem)分类标准。从债券发行数量来看，排名前五的行业分别为银行、房地产、金融服务、勘探及生产以及商业金融。其中银行发债数量占绝对比重，占全部中资美元债总发行只数的70%。从债券发行规模来看，排名前五的行业分别为银行、房地产、勘探及生产、金融服务、公用设施。银行的发债规模同样占比最大，Source:Bloomberg,信达证券研发中心为29.6%。总体来看，美元债的发债主体以发行金额前20的行业分布情况（单位：亿美元）金融相关行业为主，金融服务业主要包括信托、资管、投资公司等，商业金

7、融主要是租赁类公司。Source:Bloomberg,信达证券研发中心4请务必阅读最后一页免责声明及信息披露HTTP://WWW.CINDASC.COM期限分布——1年期及以内的债券发行量最大，其次是3-5年期（包括5年）从期限分布来看，中资美元债主中资美元债期限分布情况（单位：只）要以中短期为主，发行期限在5年以内的债券共占全部债券比重的2,500的87%。19632,0001年及以内的美元债发行量最大，共有1963只，占全部债券比重为1,50060%。其次是3-5年期（包括5年）1,000的美元债，共有580只，占全部债580券比重为

8、18%。500192889713014067永续债共发行了67只，占全部债0券比重为2%。<=1年1-2年2-3年3-5年5-7年7-10年>10年永续债Sour