《融资牛市助推器》word版

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1、融资牛市助推器www.capitalweek.com.cn2014年10月31日11:09我要评论(0)字号:···CurrentSize:100%A股市场融资余额上限超过1.5万亿元，与目前近7000亿元的融资余额相比，天花板远未到来。本刊记者杨练从4000亿元到7000亿元！不到半年的时间，沪深两市融资余额就迅猛增长近一倍，创出历史新高。经济低迷似乎阻挡不住A股市场走强的步伐，2014年以来，市场多了一个全新的加杠杆投资工具——融资融券，作为一种创新业务，其在资本市场中的作用日益凸显。随着融资融券业务已逐步转为证券

2、公司的常规业务，它正成为A股市场举足轻重的力量。2010年3月，中国启动融资融券业务，此后几年该业务发展迅猛；进入2014年，伴随着股市的走强，融资融券业务也一路高歌猛进。数据显示，截至9月底，融资融券余额从6月底的4000亿元提升至6100亿元，占A股市值比例从2%提升至2.5%；截至10月21日，融资融券余额已高达6810.54亿元，在三季度单季度增加2100亿元的基础上，四季度继续保持高速增长，2014年增加的融资融券余额已达到年初余额的两倍，并接近过去四年间的增长总和。根据Wind资讯统计，三季度融资融券新增开

3、户约14.97万户，新增比例达到77.5%。其中个人新增开户约14.95万户，机构新增开户179户。开户数量的增加是融资融券余额创新高的基础因素，随着这一趋势的延续，四季度融资融券余额和交易额继续增长应该不会有悬念。截至8月底，融资融券交易额从6月的5500亿元提升至1.16万亿元，占A股总成交额的比例从8.6%提升至9.6%。另一方面，证券市场日均结算资金虽然在三季度也有明显提升，但占总市值比例仅从3.3%提升至3.6%。目前，融资融券的标的股票和ETF分别有900只和15只，股票和ETF标的个数占整体市场的比例分别

4、为15%和35%，流通市值占比分别为73%和78%，无论从板块分布还是行业分布情况看，其在整个市场的影响力已不容忽视。具体而言，在板块分布上，融资融券标的主板的分布更多；在行业分布上，融资融券标的市值占比靠前的有银行、非银行金融、石油石化、煤炭、国防军工、食品饮料、传媒等。Informationclassification:Internal信息分类:内部融资融券业务增长不仅给市场带来明显的赚钱效应，而且也日益成为券商新的重要利润来源。虽然融资融券市场发展潜力巨大，但市场更关心的是：在经历超常规高速发展后，融资融券业务会

5、不会如2013年的余额宝一样，未来的增长会触及天花板，它的业务发展还有多大上升空间，以及它对市场和券商的影响究竟如何等？融资融券双刃剑在分析融资融券业务的发展空间之前，我们有必要了解融资融券交易的一些基本特征。第一个特征是融资融券投资者的行为更多是短期交易的投机行为，缺少长期行为。与A股整体相比，融资融券换手率显著高于一般交易行为，融资融券开闸后的日均换手率为6.11%，是A股整体市场日均换手率1%的6倍。2014年8月，融资融券的换手率和A股整体日均换手率分别为7.5%和1.3%。同时，融资买入额和融资偿还额、融券卖

6、出额和融券偿还额一致性极高，相关系数分别高达0.9921和0.9964。融资融券交易的短期化和高换手率，最根本的原因在于受融资融券成本的限制，交易者主要追求证券短期波动的收益，同时也受到投资者结构的影响。与整体A股的投资者相比，个人投资者在融资融券的投资者中占据更大的比例，投机倾向更为明显，2014年8月，信用交易个人投资者新增账户占比和期末账户占比分别为99.87%和99.8%，同期A股新增账户占比和期末账户占比分别为99.4%和99.61%。第二个特征是融资融券业务以融资为主导，融资业务发展远高于融券业务。从融资融

7、券的结构来看，融券业务发展远低于融资业务，截至2014年9月，融券余额占整体融资融券余额为0.6%，融券卖出额占融资买入和融券卖出额之和的8.4%。主要原因在于券源不足和融券成本更高。由于券商长期持有的法人股成本较低，但是数量较少；而对于券商的自有证券，与投资者之间的交易本质上是零和博弈，券商愿意借出上涨把握较大的证券，投资者除非很确定这些证券会下跌，否则不愿融券卖出。另外，融券业务相对于基准利率的加成高于融资业务成本。融券的短期交易特征更为明显，从融券的交易额占比远高于其余额占比可见一斑。自融资融券开闸以来，融资的日

8、换手率为5.33%，融券的日换手率为65.82%。2014年8月，融资和融券的日换手率分别为6.87%和75.83%。由于融资融券交易的短期性、投机性，决定了它是一项风险较高的创新业务。首先是信用风险。在融资交易中，证券公司以自有资金或依法筹集的资金供给客户使用，可能会面临到期融资客户不能偿还融资款，甚至对其质押证券平仓后所得资金