管理层收购在我国的运用研究

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1、1内容提要内容提要2002年被业内人士称为“中国的MBO年”，大大小小的公司都在进行或者酝酿着各自的MBO计划，大至上市公司，小至街道办的企业，涉及的行业也包括家电、汽车、乳制品等等。这种在国外已经发展几十年的并购方法近几年在我国的流行，与我国经济处在转型时期不无关系。在现代公司制企业中，由于所有权和经营权发生分离，从而在公司股东和经理层之间产生了“信息不对称”这一客观事实。经理层利用其“信息优势”来获取个人利益的最大化，从而产生了使公司效率达不到至善至美境界的“代理成本”。MBO的产生，被视为是一种“有效治理模型”。因为实施MBO后，管理层通过借贷收购成为公司的控股股东，公司所有权

2、和经营权合二为一，从而消除了“代理成本”赖以产生的基础。然而MBO在我国却呈现出不同于国外的发展路径。由于体制，历史等多方面的原因，中国的MBO在动机、解决问题、操作模式等方面形成了自己的一套体系，同时也出现了一些问题，因而财政部暂停了对MBO的审批。究竟MBO是否适合于我国的国情，本文对此进行了探讨。全文共分为六个部分。第一部分对MBO进行了简要介绍，探究了其理论依据。第二部分介绍了MBO的一般操作程序及组织运作，特别介绍了在我国现阶段的操作程序。第三部分从动机、操作程序方面比较分析了我国MBO与西方国家MBO的不同之处。第四部分对MBO在我国运行的背景进行了详细地分析，说明了我国

3、MBO之所以不同于西方国家的原因。第五部分指出了我国MBO在操作过程中出现的问题以及法律方面存在的障碍。最后一部分对完善我国MBO笔者提出了自己的建议及对策。关键词：MBO控制权代理成本治理结构1ABSTRACTABSTRACTMBOmaybethemostheatedthinginChinaof2002.Manybigandsmallcompaniesweregoingonorgestatingone'sownMBOplans.BecauseithastherelationshipwiththesecuritiesmarketinChina,moreattentionhasbeen

4、drawnonit.Withtheseparationofownershipandmanagement,therecomesagencyrelationship.Thereareagencycostsbecauseofthedifferentbenefitsandtheasymmetricinformationbetweentheownerandthemanager.Howtominimizeagencycostsisadilemmafacedwitheveryenterprise.Sometheoristsclaimthatthebestwayistomakethemanagert

5、hemselvesbecomeoneoftheownerssothattheirbenefitswillconnectwiththeowners’.MBOisanefficientapproachwhichcanunifytheowners’andthemanagers’benefits.MBOinmorematuremarketsinwesterncountriesarefocusedonthe“non-marketization”ofthelistedcompanies,orthedivisionofmarginalbusinessfromdiversifiedenterpris

6、egroups,ortheprivatizationofcertainstate-runbusinessandactasanantidotetoacquisitions.However,consideringChina’smarketenvironment,MBOisadifferentwayofevaluatingthehumanresourcesofenterprises,awaytomakehugeprofitsfromthedifferencebetweenthepriceofcommonstockandpreferredstock.Someeconomiststhinkth

7、atMBOdon’tfitChina’senvironmentatpresent.TheconditionsforthevigorousdevelopmentofMBOinChinaarenotyetmature,relevantlawsandregulationarestillnotavailable.ButsomeonethinkthatChinashouldbeenthusiasticaboutdevelopmentMBO,whichareneces