医药行业2018年三季报总结：医药分化加剧，把握产业龙头.docx

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1、概述u医药制造：筛选统计了226家医药工业上市公司2018年三季报数据。前三季度上市公司收入、归母净利润总额增速分别为22.1%、16.7%，其中Q3收入、归母净利润总额增速分别为20.2%、11.6%。我们认为：由于创新药政策环境友好，龙头公司加大对研发投入及两票制低开转高开影响，利润增速低于收入增速。业绩增长持续原因：1）2017年新版医保及新特药降价进医保影响，新进入者放量明显；2）零加成、两票制及新标降价对行业边际影响减弱。但行业分化加剧，珍惜行业龙头的稀缺性。u化学制剂：2018前三季度收入总额增速为24.5%、归母净利润总额增速为17.3%。

2、2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为22.6%和18.4%。受研发投入加大及两票制低开转高开影响，利润增速略低于收入增速。一致性评价实现仿制药供给侧改革，创新加速实现行业由仿制药向创新药的结构性转型；未来化药公司分化将会更加明显。重点看好恒瑞医药（600276）、中国生物制药（1177.HK）、石药集团（1093.HK）等。u化学原料药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为31.5%、65%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为27.7%、29.3%。行业集中度提升，龙头企业进入景气周期行情。重点看好亿帆药业（002019）、金

3、达威（002626）等。u中药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为16.4%、8.9%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为16.1%、4.1%。品牌中药短期渠道库存压力较大，长期成长逻辑不变，Q4增速或反转；中药饮片、零售端药品市场前景较好；中药注射剂政策变化仍需观察。重点看好片仔癀（600436）、广誉远（600771）等。u生物药：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为44.5%、34.3%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为37.0%、20.8%。疫苗受益新品放量，业绩迎来爆发期，血制品行业复苏在即。重点看好智飞

4、生物（300122）、华兰生物（002007）。118223218/36139/2018110216:43概述u医疗器械：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为20.2%、24.7%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为16.5%、18.2%。产业整合提升综合竞争力。重点看好迈瑞医疗（300760）、乐普医疗（300003）。u零售药店：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为24.4%、24.5%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为27%、20%。医药零售公司未来机遇来自行业整合和处方外流。建议关注外延预期强烈的益丰药房（6

5、03939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）。u医疗服务：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为37.9%、37.6%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为33.1%、28.3%。行业处于高速成长周期，政策红利将进一步释放；看好业务模式较为成熟的爱尔眼科（300015）、美年健康（002044）。uCRO行业：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为23.9%、71.2%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为21.9%、75.8%。受益国内医药创新政策的催化，全球医药研发外包有向新兴市场转移的趋势，我们认为中国C

6、RO行业接下来将继续高速发展，行业将中长期维持高景气度。看好泰格医药（300347）、药明康德（603259）。u医药流通：2018前三季度收入总额、净利润总额增速为18.1%、11.2%。2018Q3营业收入总额、净利润总额增速分别为19.3%、14.7%。两票制将进一步提升行业集中度，医药分家政策背景下，流通商面临向医院综合服务商转型的机遇，看好瑞康医药（002589）、九州通（600998）、柳州医药（603368）。u风险提示：行业政策波动风险，产品销售不达预期风险。218223218/36139/2018110216:43目录1医药制造：业绩持

7、续分化的阶段来临2化学制剂：收入增长稳定，利润出现季节性波动3原料药：维持高景气行情4中药：OTC企业盈利较好，品牌趋势明显5生物药：朝阳领域，蒸蒸日上6医疗器械：国产替代和渠道整合已成趋势7零售药店：整合后规模效应体现，关注处方外流进度8医疗服务：行业处于高速成长周期，维持高增长趋势9CRO：行业维持高速增长，投资收益亮眼10医药流通：行业整合与产业链延伸为主要趋势318223218/36139/2018110216:431医药制造：业绩持续分化的阶段来临u226家医药制造类公司2018前三季度营业收入总额增速为22.1%、归母净利润总额增速为16.7

8、%。u226家医药制造类公司2018Q1、Q2、Q3营业收入总额增速分别约为29