中国期货市场arch效应的实证检验

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1、兰州商学院陇桥学院本科生毕业论文（设计）论文（设计）题目：中国期货市场ARCH效应的实证检验系别：财政金融系专业(方向)：金融学（理财）年级、班：2009级理财班学生姓名：王慧指导教师：曾海丽二零一一年十二月十日27中国期货市场ARCH效应的实证检验摘要ARCH模型较好地拟合了实证研究中发现的资产收益的肥厚，波动率集聚等一系列的特征，得到广泛应用于资产收益与波动率的分析，而且具有GARCH等扩展。本文以上海铜期货交易所2010/12/14-2011/12/09的日收盘价，运用ARCH类模型对我国期货铜

2、价格的波动率进行了研究。研究结果表明，我国的期货铜市场存在显着ARCH效应，价格对信息的反应存在滞后，收益率对风险不敏感。为此，应该进一步规范期货铜的市场行为，提高市场透明度同时要大力培养机构投资者和投资基金，为铜期货市场引入理性投资力量。关键词:ARCH模型；GARCH模型；波动率；期货市场。27目录一、引言………………………………………………………………(4)二、期货市场概述……………………………………………………(4)三、数据描述…………………………………………………………(5)（一）、ARCH

3、检验……………………………………………………(6)(二)ARMA模型估计……………………………………………………(7)四、ARCH效应分析……………………………………………………(9)(一)、GARCH模型……………………………………………………(9)五、沪铜收益率基本统计特征及ARCH效应检验……………………(12)（一）、回归模型………………………………………………………(13)（二）、收益率稳定性…………………………………………………(13)（三）、GARCH(1,1)检验……………………………

4、…………………(15)六、检验后相应政策建议……………………………………………（19)七、参考文献…………………………………………………………(20)27一、引言资产收益与波动率是现代金融关注的两个概念，近年来成为金融学家与计量经济学家讨论最多的话题之一，在他们的研究之中主要包含两个领域，一是对资产市场收益与波动率的实证研究，另一领域是提出计量方法来拟合资产市场收益与波动率，从而实现对它们的估计与预测。金融市场的发展促进了金融研究的深入，大量理论和实证研究发现了金融资产的收益和波动率的一些特征。由于经

5、典最小二乘法假定误差的序列无关，误差的方差恒定，因此经典最小二乘法不能对上述问题做出合理分析。1982年，Engle开创性地提出了ARCH模型，即自回归条件异方差模型，即假定收益的随机误差的方差取决于以前发生的随机误差，随机变量显示出自相关条件异方差性，这便更加接近了现实中存在的现象。Engle的学生Bollersl-ev于1986年对其进行扩展，给出了GARCH模型。ARCH类模型可以较好地拟合金融市场中存在的肥尾、波动率集聚、杠杆效应等特征，在国内外关于资产收益及其波动率的分析中得到广泛应用。特别

6、是GARCH（1，1）模型在金融资产的波动性研究中得到广泛的应用。二、期货市场概述广义上的期货市场包括期货交易所、结算所或结算公司、经纪公司和期货交易员；狭义上的期货市场仅指期货交易所。期货交易所是买卖期货合约的场所，是期货市场的核心。比较成熟的期货市场在一定程度上相当于一种完全竞争的市场，是经济学中最理想的市场形式27。所以期货市场被认为是一种较高级的市场组织形式，是市场经济发展到一定阶段的必然产物。　期货市场是交易双方达成协议或成交后，不立即交割，而是在未来的一定时间内进行交割的场所。期货市场基本

7、上是由四个部分组成。即1．期货交易所；2．期货结算所；3．期货经纪公司；4．期货交易者（包括套期保值者和投机者）。三、数据描述本文的样本为上海铜期货交易所2010/12/14-2011/12/09的日收盘价，共241个样本。27图（一）由图1可以看出，期货铜收益率序列基本围绕均值0上下波动，而且波动幅度较大，适合用ARCH模型。（一）、ARCH效应检验HeteroskedasticityTest:ARCHF-statistic10.03193    Prob.F(8,262)0.0000Obs*R-s

8、quared63.54675    Prob.Chi-Square(8)0.0000TestEquation:DependentVariable:RESID^2Method:LeastSquaresDate:12/10/11Time:11:42Sample(adjusted):10280Includedobservations:271afteradjustmentsVariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.