有色金属行业2019年投资策略报告：优选铜金资源保值，把握锌冶炼利润拐点

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1、目录2019年有色观点：优选铜金资源保值，把握锌冶炼利润拐点4周期下行压力显著，三季度商品价格回调利润承压4寻找细分行业α，决胜供需矩阵第一象限4有色金属市场表现回顾5有色商品价格弱势运行，工业金属库存大幅下降5能源金属拖累行业指数，工业金属板块受价格支撑表现分化9有色商品及下游工业品需求展望11美联储加息预期转势，黄金长期拐点临近14铜锌铝供给瓶颈明确，上下游各具投资机会16铜矿供给短缺确立，优质矿产铜资源盈利前景明确16锌冶炼明年产能零增速，利润周期轮回带动企业盈利18后供给侧改革时代，电解铝利润漫漫回归路20镍钴锂供给爆发，能源

2、金属价格进入弱势区间23新投项目集中释放，嘉能可新增产能搅动全球钴业供需平衡23镍铁替代效应持续，供给增量挤压电解镍需求24锂行业供需双增成长性突出，短期价格受需求不振压制25新能源汽车增长潜力巨大，镍钴锂需求结构调整趋势明确27图表目录图表1：历年有色各品种价格指数变化4图表2：有色商品价格与对应板块价格变动4图表3：2019年有色金属供需矩阵5图表4：工业金属价格涨跌6图表5：能源金属价格涨跌6图表6：贵金属价格涨跌6图表7：稀有金属价格涨跌6图表8：工业金属价格7图表9：工业金属交易所库存7图表10：工业金属社会库存8图表11：

3、工业金属上游价格8图表12：稀贵金属价格8图表13：能源金属价格9图表14：有色金属行业营业收入情况9图表15：有色金属行业净利润情况9图表16：有色金属行业历史市盈率及市净率10图表17：有色金属行业单季度利润率10图表18：2018年SW各行业指数变化10图表19：2018年SW有色金属各子版块指数变化10图表20：2018年重点关注有色个股本年表现10图表21：中国GDP累计同比与PMI变动11图表22：固定投资及分项增速（%）11图表23：房地产开发投资完成额与销售面积:累计同比11图表24：房屋新开工、施工、竣工面积:累计同

4、比11图表25：铜材产量及同比（万吨，%）12图表26：铝材产量及同比（万吨，%）12图表27：铝合金产量及同比（万吨，%）12图表28：空调产量库存及同比（万台，%）12图表29：电网基本建设投资完成额累计值及同比（亿元）13图表30：电源基本建设投资完成额累计值及同比（亿元）13图表31：乘用车产量及库存（万辆）13图表32：商用车产量及库存（万辆）13图表33：中国锂离子电池产量（万个）13图表34：中国新能源汽车产量及同比（万量，%）13图表35：美国与新兴市场国家PMI（%）15图表36：美国与新兴市场国家利率（%）15图表

5、37：黄金价格与美元利率（美元，%）15图表38：美国广义货币供应量与黄金价格（十亿美元，%）15图表39：黄金价格与真实利率（美元，%）15图表40：原油价格与美国核心PCE（美元/%）15图表41：全球原生铜与再生铜产量(万吨)17图表42：冶炼企业TC加工费(吨/美元)17图表43：全球矿山产量周期（元）17图表44：废铜进口量及含铜金属情况（万吨，亿美元）17图表45：国内新增锌冶炼产能情况17图表46：国内新增锌冶炼产能情况18图表47：矿产锌与精炼锌情况及供需平衡预测（万吨）18图表48：锌冶炼产能缺口预测（万吨）19图表

6、49：冶炼锌加工费及利润（元）19图表50：2017-2018年中国电解铝减产情况20图表51：2019-2020中国电解铝新增产能21图表52：2018年电解铝成本结构（%）22图表53：主营业务毛利润构成（%）22图表54：全国电解铝用电成本情况（元/度）22图表55：电解铝产能迁移过程22图表56：三大主产区产能变化（万吨）22图表57：钴全球储量情况（元/吨）23图表58：钴矿全球产量情况（吨）23图表59：国内新增锌冶炼产能情况23图表60：印尼镍铁产能与产量变化(万吨)24图表61：中国镍铁产量与进口量(万吨)24图表62

7、：中国镍铁产能开工率（%）24图表63：全球与中国不锈钢粗钢产量（千吨，%）24图表64：全球锂矿储量（吨）25图表65：全球锂矿产量及储采比（吨/年）25图表66：锂消费领域分布（%）26图表67：全球锂供给消费情况（万吨）26图表68：全球主要锂资源开采成本曲线（元/LCE吨）26图表69：新增锂资源开采成本曲线（元/LCE吨）26图表70：全球新增锂资源产能情况26图表71：全球新能源汽车产量及增速预测(万辆)28图表72：全球动力电池及三元电池产量预测(GWh)28图表73：高镍三元电池产量预测(GWh)28图表74：全球动力

8、电池锂镍钴需求预测（万吨）28图表75：新能源汽车行业需求预测282019年有色观点：优选铜金资源保值，把握锌冶炼利润拐点周期下行压力显著，三季度商品价格回调利润承压宏观经济周期下行确立，有色金属整体价格难以避免跟随工业