美联储7月议息会议点评｜中银国际

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1、宏观经济

2、证券研究报告—点评报告2019年8月1日[Table_Title]8月海外宏观动态点评美联储如期降息25bp，鲍威尔措辞中性美联储北京时间8月1日会议决定降息25bp，符合预期。美联储主席鲍威尔措辞中性，我们认为不排除以后再次加息的可能性。总体而言，这体现出全球经济下行压力，中长期仍比较看好避险资产-黄金。[Table_Summary]美联储降息是预料之中，这是08年金融危机后的首次降息。经济先行指标每周工时连续三季度下降，美国经济已进入衰退式下降。存货投资下滑、出口增速回落、个人消费支出低迷、美

3、国经济即将迎来拐点，明年的降息幅度或将更大。全球宽松周期已开启，多国央行多次降息，流动性宽松有利于债市。随着美联储未来降息的逐步落地美债收益率或将持续小幅度下跌。美国通胀率预期低于美联储目标，市场预期的降息幅度不足以刺激通胀。全球经济景气度下行，风险资产溢价逐渐退去，避险情绪上升。由于前景不振，黄金即使短期调整，中期仍然看好上涨，仍具有配置价值。风险提示：全球经济增长超预期，债券收益率下降不及预期，黄金上涨不及预期。相关研究报告《7月海外宏观动态点评：美国GDP好于预期，但[Table_related

4、report]PCE不振》20190727《7月海外宏观动态点评：美国CPI超预期，但7月降息概率仍大》20190711《7月海外宏观动态点评：美国非农超预期，黄金承压》20190707中银国际证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格宏观及策略[Table_钱思韵Economy]（8621）20328516siyun.qian@bocichina.com证券投资咨询业务证书编号：S1300517100002朱启兵（8610）66229359qibing.zhu@bocichina.com证券投资咨询业务证书编

5、号：S1300516090001[Table_Analyser钱思韵（s证券投资咨询业务证书编号：iyun8621.qian@bocichina.com）20328516]S1300517100002朱启兵美联储如期降息25bp，鲍威尔措辞中性北京时间8月1日凌晨，美联储将联邦基金利率目标下调25个基点至2%-2.25%，为2008年底以来首次降息，符合预期。美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力：将于8月1日结束缩表计划。会后鲍威尔发言影响，市场盘中巨幅波动，美元指数直线拉升，美股和黄金

6、跳水。美元指数最高报98.69，创逾两年新高。我们认为，1.此次降息在预期之内，这是08年金融危机之后的首次降息。经济先行指标每周工时已经连续三季度下降，揭示出美国企业的生产经营状况正在收缩，经济活力正在下降。二季度美国投资增速较一季度回落11.7个百分点，主要受存货投资下滑的影响；二季度美国净出口对GDP的拉动由正转负，出口增速回落是主要拖累；二季度美国个人消费支出增速虽反弹至4.3%，但仍然处于较低区间。虽然美国零售和非农就业好于预期，但6月主要经济数据依旧疲弱，7月Markit制造业PMI下滑至荣枯线5

7、0，创118个月最低。因此，我们认为此轮降息是衰退型降息而非保险型降息。历史数据显示，主要的长短期美债收益率倒挂往往领先于美国经济衰退和股市调整，2018年12月，美国3年期和5年期国债收益率倒挂，根据历史经验将可能在一年后出现经济增长拐点，明年由于欧洲经济不振和美国拐头向下，有可能使得经济情势更加悲观。而在此背景下，美联储的政策将更为关键。美联储主席鲍威尔在随后的发布会上暗示：此次降息并不必然是宽松周期的开始。但鲍威尔随后表示，我没有说只是一次降息；不是长期降息周期的开始但可能会再降息。同时鲍威尔强调，不要

8、以为我们再也不会加息了；必要时我们将大胆运用所有工具。因此鲍威尔的发言被认为是中性，不及此前的宽松周期即将到来的预期，使得美股和黄金都跳水。2.全球宽松周期已开启，今年截至7月31日已有16个国家的央行共进行了19次降息，美联储利率是全球利率的锚，因有降息预期所以开启了其他国家的降息潮。同时各国利率下降、流动性宽松有利于债市。而10年期美债收益率近期已大幅跌至2%上方，市场对降息已PRICEIN很大一部分，因此边际下降空间已较小，但随着美联储未来降息的逐步落地可能还会小幅下跌。图表1.2019年以来各国的降息

9、操作时间国家操作2.7印度将基准利率下调25个基点至6.25%2.14埃及将存款利率从16.75降至15.75%，贷款利率从17.75降至16.75%2.26吉尔吉斯斯坦4.75%下调政策利率至4.50%3.13格鲁吉亚6.75%下调至6.5%3.15阿塞拜疆将其再融资利率从9.25%下调至9%3.19牙买加将利率下调25个基点至1.25%3.22巴拉圭政策利率下调25个基点至4.75%3.26尼日