美联储7月议息会议点评｜中信建投

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1、[table_main]证券研究报告·宏观动态宏观动态模板降息落地后，美联储对市场的抵抗能坚持吗？宏观经济——FOMC7月会议点评北京时间8月1日凌晨，美联储公布货币政策声明决定将联邦基金利率区间降低25BP，缩表同样在8月提前结束，符合市场预期。数据好转缓和衰退担忧，美联储对经济仍然乐观。尽管市场预期美联储7月[table_invest]黄文涛降息板上钉钉，但经济数据在此期间却持续改善，市场对于衰退的担忧缓和。在huangwentao@csc.com.cn7月声明中，美联储对经济的看法变化不大，指出经济正持续温和扩张，但是通010-85

2、130608胀预期仍然维持低位。而鲍威尔在会后的新闻发布会上也对经济前景保持乐观。执业证书编号：S1440510120015不确定性带来降息，缩表提前终结。美联储的声明中表示，降息的决定是由于全球发展前景以及低迷的通胀压力下做出的，而鲍威尔也强调全球经济增长不确定性、贸易形势不确定性、通胀的低迷这三大因素让美联储在经济强势下，仍李一爽经历了从预期加息，到强调保持耐心，再到开始降息的政策变迁。鲍威尔还指出，liyishuang@csc.com.cn美联储对中性利率以及长期失业率的预期都有所下滑，这也支持一条更低的政策021-68821600

3、-865路径。此外，美联储还宣布将从8月开始停止缩表，比此前的计划提前两个月。执业证书编号：S1440516110001本次降息仅为周期中的调整，鲍威尔并不承诺有多次降息。美联储在声明中表示，未来展望的不确定性依然存在，美联储将对未来的政策路径“深思熟虑”。鲍威尔在面对为何在数据尚好时仍然要降息的问题时，也强调了尽管会考虑风险问题，但数据依赖的路径不变。更重要的是，鲍威尔强调本次降息是一次所谓保发布日期：2019年08月01日险式的降息，只是一次周期中的调整，而非一轮长期降息的起点。尽管他强调这并非暗示只有一次降息，如果经济走弱的话或许还

4、会多次降息，但当前的经济环境并不满足这一条件。换而言之，美联储并不认为美国经济有较强的衰退风险，因此给市场传递的信号是本次降息并非一次趋势性降息的开始，并不保证未来有多次降息。此外，本次会议上有两位票委反对降息，也释放了相对鹰派的信号。在会议结束后，市场对今年年内降息3次的预期有所下滑。美联储努力反抗市场，但经济动能下行降息空间仍存。声明公布后，美股大幅调整，美债收益率曲线收平，美元指数大幅回升，金价出现回落压力。尽管在本次会议上美联储历数了不确定性如何让政策路径的预期发生，但是其今年以来持续滞后市场。在去年12月降息造成了较大冲击后，美

5、联储更加注重市场的反应，但又不想造成被市场绑架的印象，因此今年来，当市场平静时美联储倾向保持中性的态度，但当外部环境对市场造成冲击时再度释放鸽派信号。事实上，本次降息相对历史标准而言理由也并不充分，最后实现也是受到了来自市场和特朗普的压力。而其在7月的鹰派表态，又是在数据好转的背景下对市场进行反抗。相关研究报告【中信建投宏观研究】:美国Q2经济韧但是，我们目前对美国经济2019年稳步回落，2020年温和衰退的预期仍然19.07.29性存欧洲9月降息大门开——大类资不变。在这样的背景下，美联储在短暂的坚持后，可能仍将再度步入降息的路径。产配

6、置周报（2019.07.22-2019.07.28）19.07.22【中信建投宏观研究】美联储淡化数据在当前美联储降息落地后，其对市场的影响可能将逐步减弱，而经济运行的情况好转全球宽松潮扑面而来——大类资可能也将再度成为影响市场的基本逻辑。如果我们预期的2020年经济温和衰退产配置周报（2019.07.15-2019.07.21）19.07.15【中信建投宏观研究】:美联储淡化数的情形兑现，那么美股的调整可能仍是大势所趋，而美债利率可能仍会低位盘整，据好转全球宽松潮扑面而来——大类而黄金可能仍在长期上行周期的过程中，而美元在经历一段时间脉

7、冲式的升值资产配置周报（2019.07.15-2019.07.21）后，在货币政策的分化下仍然会有回落的压力。请参阅最后一页的重要声明宏观经济研究宏观经济报告正文北京时间8月1日凌晨，美联储公布货币政策声明决定将联邦基金利率区间降低25BP至2%-2.25%，缩表同样在8月提前结束，符合市场预期，这也是这10年来的首次降息，但鲍威尔认为本次降息只是一次周期中的调整，而非漫长周期的开始，会议结束后美元指数上涨，美股脱离历史高位。一、数据好转缓和衰退担忧美联储对经济仍然乐观尽管市场对美联储在7月降息的预期从上次会议以来一直维持在了100%，甚

8、至降息50BP的预期也一度超过50%，但实际上，美国的经济数据在这段时间内却持续改善，6月零售销售与资本品订单均大幅提升，新屋销售也有所回暖，二季度GDP增速维持在2%以上，同样好于市场预期，