军工行业年度策略报告：军工行业景气回升，改革推进加速成长

《军工行业年度策略报告：军工行业景气回升，改革推进加速成长》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、正文目录一、行情回顾：板块延续下跌趋势，估值处于历史低位51.市场表现：板块持续下滑，相对表现较好52.行业估值：行业估值处于历史低位，具备反弹空间8二、需求向好：国防预算稳定增长，行业基本面较好101.我国周边仍存较多不稳定因素102.军改影响减弱，军队向现代目标迈进，行业需求明显改善123.我国国防支出GDP占比低，预计仍将维持快速增长144.五年采购周期呈“前松后紧”，后两年营收占比较高165.全球地区冲突不断，军贸需求仍然旺盛17三、供给改革类：科研院所改制、军品定价议价机制或将取得突破181.军民融合将逐渐走向

2、深入，带动国防工业和国民经济发展182.科研院所改制及资产证券化有序推进202.1首家科研院所改制方案获批，起到积极示范作用202.2军工集团资产证券化率将不断提高213.混合所有制改革成效显著224.军品定价机制改革或将取得突破26四、投资策略：关注行业基本面改善、改革相关投资机会281.需求类：关注航空装备、国防信息化领域相关标的282.改革类：军民融合、混合所有制等改革带来投资机会31六、风险提示33图表目录图1：2018年初至今军工行业排名15/285图2：2018年初至今军工板块市场表现6图3：军工板块及各二级

3、子板块涨跌幅6图4：2018年初至今军工板块市场表现6图5：军工板块及各二级子板块涨跌幅6图6：军工行业机构持股变化情况7图7：2010年来军工及典型板块市盈率（倍）8图8：当前军工各子板块估值（TTM，整体法）9图9：申万一级行业估值（TTM，整体法）9图10：全军武器装备招标采购次数（每月）14图11：典型国家2017军费开支及GDP占比14图12：2017美国军费开支达6098亿美元14图13：美国国防部预算及同比情况15图14：我国军费占GDP比重15图15：我国军费支出及同比增速15图16：2001-2017年

4、全球军贸总额及增长18图17：2001-2017年中国军贸出口情况18图18：2017年全球武器出口前十国（百万美元）18图19：2017年全球各国武器出口占比情况18图20：按总资产测算资产证券化率（2017年）22图21：按营业收入测算资产证券化率（2017年）22表格1.2018年前三季度各板块营收和归母净利润同比情况7表格2.2018年三季度基金军工行业前五大重仓股8表格3.我国周边安全环境及重要事件梳理10表格4.2018年美国新增44家出口限制名单12表格5.国防和军队改革重大事件梳理13表格6.军工企业呈现

5、五年周期后两年营收占比较高16表格7.2010年全球各地战争及冲突事件汇总17表格8.近几年政策频出加速军民融合发展19表格9.美国五大军工集团主要军、民用产品20表格10.军工科研院所改制相关政策21表格11.国防军工混合所有制改革相关政策梳理23表格12.军工企业混合所有制改革主要模式24表格13.2018年央企相关上市公司混合所有制改革事件25表格14.军品定价机制发展历程26表格15.军品定价机制改革重要政策及事件26表格16.中美典型军工企业销售毛利率情况对比（%）27表格17.中美典型军工企业销售净利率情况对

6、比（%）27表格18.军队信息化内涵30表格19.不同国家军队信息化建设分类情况30表格20.军工央企上市公司及相关科研院所资产31表格21.川财证券军工股票池32一、行情回顾：板块延续下跌趋势，估值处于历史低位1.市场表现：板块持续下滑，相对表现较好2018年初至今，28个子板块均呈明显下跌，截止2018年12月12日，军工板块下跌27.56，在所有板块涨跌幅中排第15位，相较于其他板块的下跌幅度，军工板块表现处于中等水平，表现相对较好。从全年走势来看，军工整体呈现震荡下行的趋势，年初至春节前美股大跌带来A股整体下挫，

7、军工板块跌幅较深；节后随着市场偏好度回升，军工行业基本面改善的原因，军工板块强势反弹；4月中旬后，伴随着信用债违约、美联储加息以及中美贸易战升级等因素压制市场风险偏好，作为高贝塔高估值的军工板块下跌明显；8月至9月，军工板块强势反弹，军工板块中报业绩超预期及板块估值较低引起反弹。图1：2018年初至今军工行业排名15/28资料来源：wind,；截止2018.12.12图2：2018年初至今军工板块市场表现图3：军工板块及各二级子板块涨跌幅资料来源：wind，；截止2018.12.12资料来源：wind，；截止2018.1

8、2.12截止2018年12月12日，各子板块中航空板块下跌21.54、地面兵装下跌23.77、航天装备下跌27.37、船舶制造下跌37.36。航空和地面兵装板块业绩确定性较强，2018年前三季度板块归母净利润分别同比增长61.62、14.21，航空板块、地面兵装市场表现相对较好；航天板块前三季度营业收入和归母净利润均