固收专题分析报告：债市开 放还能引多少活水

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1、固收专题分析报告内容目录一、中国债券市场开放的过去与现在41、债市对外开放的漫漫征途42、机构获批数量不断增加53、投资额度进一步扩大，投资品种逐渐丰富64、外资配债规模及占比大幅上升85、境外机构债券资产配置更偏好利率债8二、债市开放度与国际比较仍然偏低91、债市整体开放度较低92、外资持有国债比例仍然较低93、外资配债品种多样性有待提升11三、中国债券市场开放面临哪些困境？121、中美利差持续收窄122、债市部分品种流动性偏低123、外资难以有效评估投资风险13四、中国债市开放能带来多少增量资金？141、纳入国际主流债券指数的增量资金测算142、纳入全球指数后收益率怎么走

2、？15五、风险提示16图表目录图表1：中国银行间债券市场开放历程5图表2：中国交易所债券市场开放历程5图表3：QFII、RQFII数量不断增加6图表4：CIBM渠道下的境外机构数量稳步增加6图表5：债券通渠道下的境外机构数量逐步增加6图表6：银行间债券市场境外机构数量显著增加6图表7：QFII、RQFII累计获批额度持续增长7图表8：截至10月，历年同期QFII、RQFII额度增幅7图表9：银行间债券市场投资品种开放情况7图表10：交易所债券市场投资品种开放情况7图表11：境外投资者持有债券规模上升8图表12：境外投资者持有人民币资产中债券比重上升8图表13：境外机构目前的持

3、债结构9图表14：外资配置人民币债券各品种占比9图表15：外资持有人民币债券规模和占比9-2-固收专题分析报告图表16：主要国家国债市场开放度10图表17：美国国债外资持仓占比历年变化10图表18：2018年9月美国国债前十大债权国10图表19：日本国债外资持仓占比历年变化11图表20：主要国家国债/GDP（现价）11图表21：韩国国债外资持仓占比历年变化11图表22：韩国国债余额增长与外资持仓增长对比11图表23：外资所持四类主要债券品种开放度12图表24：四类主要债券品种余额变化12图表25：中美利差走势12图表26：中国债券市场日均换手率情况13图表27：主要国家政府债

4、券年换手率对比（%）13图表28：政府背景企业AAA级占比高14图表29：历年信用债AA级及以上占比（%）14图表30：FTSEWGBI指数各国权重在加入中国前后变化15图表31：日本2000年10月纳入BBGA后收益率下行16图表32：韩国2002年2月纳入BBGA后收益率下行16-3-固收专题分析报告近年来，中国资本市场对外开放有序推进，债券市场对外开放的步伐也在逐步加快。我国债市开放经历了怎样的历程？境外投资者投资中国债市的现状如何？被纳入彭博巴克莱全球综合指数对中国债市有什么影响？未来债市开放又将走向何方？本文将详细解答。一、中国债券市场开放的过去与现在境外投资者参与

5、中国债券市场主要有两种方式：一是境外机构在境内发行人民币债券，二是境外机构投资中国在岸人民币债券，本文重点研究债券二级市场的对外开放。2010年至今，银行间债券市场与交易所债券市场都基本完成了投资机构、渠道、额度、品种以及资金汇出限制方面的逐步放开。1、债市对外开放的漫漫征途回顾我国银行间债券市场对外开放历程，大致经历了两个阶段：（1）2010年-2015年：债市对外开放缓慢推进2010年随着三类机构（境外央行、境外人民币清算行、境外参加行）进入银行间债券市场，债券二级市场开启了对外开放的漫漫征途。2011年试点RQFII业务，2012年对QFII放开银行间债券市场固定收益产

6、品，2013年相继正式批准QFII及RQFII进入银行间债券市场。获准参与境内银行间债券市场的机构类型逐渐增加，可供选择的投资品种日趋丰富，银行间债券市场基本实现全面对外开放。与此同时，证监会在2012年、2013年相继批准QFII、RQFII可投资在证券交易所交易或转让的债券，并于2014年将交易所可投资的债券范围扩大至公司债、企业债、政策性金融债等全部交易所认可的债券品种，交易所债券市场基本实现对境外机构全面开放。（2）2015年-2018年：对外开放步伐加快目前银行间债券市场境外投资者主要是三类机构（境外央行、人民币清算行、人民币业务参加银行）、QFII与RQFII，在

7、允许三大主要境外主体进入境内债券市场之后，2016年2月央行发布《关于进一步做好境外机构投资者投资银行间债券市场有关事宜的公告》（银发〔2016〕3号）1，进一步允许境外机构投资者直接进入银行间债券市场（CIBM模式），将境外机构的范围扩大到商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司及其他资产管理机构等各类金融机构。2017年“债券通”的落地为境外投资者进入国内银行间债券市场提供了更大的便利。同时不断放宽其投资范围和产品比例限制，目前除了对额度的宏观审慎管理外，其他基本都已放开。2018年3月彭博宣布将