环保行业2019年投资策略：核心变量向好，静待花开

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1、内容目录1、投资放缓，但环保投资逆势上扬；社融回落，信用风险暴露71.1、经济增速回落，投资趋缓，但环保投资逆势上扬71.2、社融回落，融资成本上行81.3、年中部分环保上市公司信用风险暴露92、2018年环保行业业绩表现：收入增速下滑，利润降幅扩大，细分板块间分化加剧102.1、行业整体业绩下滑102.2、毛利率基本平稳，净利率下滑明显123、2018年环保行业市场表现：多重利空影响，机构配置新低133.1、行业指数经历市场下跌、信用风险、股权质押风险释放等多重利空因素影响133.2、机构配置进一步下行，持股更加聚焦154、环保核心变量的演进：政策、需求与支付

2、174.1、政策是环保最核心变量，多个维度向好174.2、需求：基建补短板，严禁“一刀切”284.3、支付：积极的财政政策提供保障295、明确环保刚需属性，三大主线布局306、重点推荐个股326.1、华测检测（300012）：战略清晰的综合性第三方检测龙头公司，成长空间广阔326.2、聚光科技（300203）：环境监测设备龙头企业，受益行业需求与集中度提升326.3、安车检测（300572）：汽车检测市场龙头，遥感监测提供增量336.4、国祯环保（300388）：聚焦水处理，多业务布局打造综合环境服务商346.5、瀚蓝环境（600323）：稳健+成长，“大固废”

3、战略稳步推进346.6、中原环保（000544）：破净国企污水运营标的，业绩稳步增长，资产注入预期强烈357、风险提示36图表目录图1：经济增速温和回落7图2：固定资产投资完成额同比增速下滑（月度累计）8图3：基建投资（不含电力）同比增速下滑（月度累计）8图4：基建细分行业固定资产投资完成额月度累计同比（%）8图5：生态保护和环境治理业固定资产投资完成额逆势上扬（%）8图6：社会融资规模同比回落（亿元）9图7：非金融性公司新增人民币长期贷款（亿元）9图8：金融机构一般人民币贷款加权平均利率（季度，%）9图9：小微企业人民币贷款余额季度环比增速下滑9图10：行业整

4、体资产负债率攀升10图11：行业融资环境有所转差（亿元）10图12：环保板块营业收入增速下滑（亿元，%）10图13：环保板块归母净利润同比较大幅度下滑（亿元，%）10图14：监测检测及固废危废营收增长最快（亿元）11图15：大部分板块营收同比增速低于同期11图16：细分板块分化加剧（亿元）11图17：监测检测及固废危废业绩同比增速较为坚挺11图18：行业整体毛利率基本平稳12图19：行业整体净利率下滑明显12图20：期间费用率提高明显12图21：财务费用率及管理费用率同比增加较多12图22：年初至今环保行业下跌明显14图23：环保板块与市场走势对比14图24：年

5、初至今申万各板块年初至今涨跌幅（总市值加权平均）14图25：环保行业PE估值降至历史最低水平15图26：环保行业PB估值持续下降15图27：各细分板块均有不同程度下跌（%，总市值加权）15图28：个股市场表现15图29：M2同比增速创历史新低（%）18图30：无风险收益率出现下行（%）19图31：全国生态环境保护大会提出的主要任务20图32：PPP清库影响在逐渐减弱22图33：PPP项目数量保持较为稳定的增长（个）23图34：落地项目社会资本的分类及占比23图35：民资背景落地项目行业分布23图36：前三季度PPP管理库累计项目数分布25图37：前三季度PPP管

6、理库累计投资额分布25图38：环保行业并购数量及金额25图39：工业企业利润月度累计同比增速仍处高位（%）29图40：工业企业资产负债率下降（%）29图41：环境污染治理投资10年复合增速超过10%30图42：市政类环境污染治理投资额占比大30图43：国家财政对环境保护的支出保持增长30图44：节能环保支出月度同比增速超过财政支出总额30表1：部分上市公司融资风险暴露9表2：2013-2018年三季度股票型及偏股型基金配置环保行业情况15表3：持股基金数超过5家的环保行业上市公司16表4：年初以来金融严监管政策频出17表5：年内央行进行四次降准，定向增强金融服务

7、实体能力17表6：《关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》中攻坚目标及具体措施要点梳理20表7：PPP政策逐渐回暖24表8：证监会关于并购重组的利好政策26表9：部分省市区域纾困基金情况27表10：国资入主或意向入股民营环保企业27表11：基建补短板主要领域28表12：环保板块超跌、低估值个股筛选311、投资放缓，但环保投资逆势上扬；社融回落，信用风险暴露1.1、经济增速回落，投资趋缓，但环保投资逆势上扬2018年宏观经济压力加大，经济增速温和回落。GDP同比增速由一季度的6.8%下滑至三季度的6.5%，消费、出口、投资三大需求均有所走弱。受消费

8、者信心疲软影响，社会消费