环保行业深度跟踪：PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善

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1、目录索引PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善4PPP规范中前行，条例加紧修改52019-2022年将进行第二轮中央环保督查和回头看，央企拟纳入5禁止洋垃圾进口，8类列入限制进口7上周环保指数走势9行业与上市公司重要信息汇总10环保子行业一周大事汇总10上周重要事件回顾11重点公司中标信息汇总12上市公司再融资13上周大宗交易信息13上市公司下周重要事项13风险提示15图表索引图1：中央环保督察进程6图2：2019-2022年将开启新一轮中央环保督察和回头看7图3：进口洋垃圾政策进程8表1：广发环保投资组合4表2：历

2、次中央环保督察问责情况6表3：2019年7月1日起调整为限制进口的固体废物目录7表4：环保行业一周大事10表5：上市公司重要事件11表6：中标信息一览12表7：上市公司再融资一览13表8：一周大宗交易情况汇总13表9：上市公司下周大事提醒13表10：国内部分城市水价等重要价格信息（2019年1月）14PPP规范中前行，融资环境、投资需求边际持续改善条例加紧制定，PPP在规范中前行。财政部金融司司长王毅12月26日在北大PPP论坛上发言表示，财政部正在和司法部抓紧推进PPP条例出台，并强调财政部PPP项目库不会给任何项目“站台”

3、，不应该作为金融机构贷款的条件；各地财政承受一般公共预算10%的红线，不得随意扩张基数等。2018年环保跌幅48%，全市场第一，主要源于大订单-再融资逻辑的核心逻辑被破坏：(1)融资环节股权和债权(含贷款)极度恶化，即使公司有大额在手订单但无法转化为盈利预期;(2)地方政府端去杠杆、隐性负债梳理等，导致需求预期萎缩、未来还款难度加大;(3)板块又是股权质押暴雷的重灾区。破而后立，也孕育着希望，PPP是核心变量。环保板块行情受宏观政策影响较大，目前政策上融资环境、投资需求等方面的边际变化已经非常显著、而且我们预期后期多方向政策的

4、叠加效应只会大幅超出市场预期。如近期召开的中央经济工作会议强调积极的财政政策要加力提效，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题，且明确指出要打好包括污染治理的三大攻坚战“重点战役”。目前环保公司在手订单充裕，政策叠加效应不但可提升盈利预期，估值亦有提升空间。而PPP是核心变量，若合规PPP项目加速落地，则大幅提升板块业绩预期水平。综上，我们认为聚焦2018-2020确定性高成长的标的，追逐业绩增长带来的估值切换机会是2019年的核心投资策略表1：广发环保投资组合证券简称推荐逻辑元/股2017A2018E2019E2017A2

5、018E2019E亿元龙净环保10.150.680.750.9125.5313.5111.12109受益于非电超低排放改造，订单超预期聚光科技25.650.991.381.7335.8418.6314.82116精耕环境监测主业，多元化打造综合服务商百川能源11.840.831.061.3116.2911.159.04122供暖季即将来临，业绩高成长内生+外延并举国祯环保8.850.640.560.8137.4515.6710.9349在手项目迅速推进，融资转好高弹性收盘价投资标的上建议：1.工业超洁净改造：龙净环保；2.监

6、测行业的龙头标的聚光科技、先河环保；3.受益融资改善、需求扩张的低估值、高成长的标的，如国祯环保、高能环境等。EPS（元/股）PE/倍市值数据来源：Wind，；备注：股价截至2018/12/28PPP规范中前行，条例加紧修改财政部金融司司长王毅12月26日在北大PPP论坛上发言，核心要点包括：l部分PPP项目也可能视为地方隐性债务（如果资本金是债务性资金），财政部正在和司法部抓紧推进PPP条例出台，条例出台之前，财政部将从厘清PPP项目政府支出责任与地方政府隐性债务的边界、加强规范管理等方面出台实施意见，明确正负面清单，强化正

7、面指引。l财政部项目库是信息汇总和公开的平台，不会给任何项目“站台”，如果以入库作为贷款条件，说明金融机构没有切实承担应尽责任。l财政承受能10%的红线，坚持分子、分母都是一般公共预算。社保基金、土地出让金已经安排了很多项目，将分母扩展到包括政府性基金预算、社保基金预算和国资预算在内的“四本预算”不合适。以下是发言部分实录：“投资项目要求资本金自有，需要有合理的融资结构。把资本金加融资都认定为地方政府隐性债务，规模太大了。但如果资本金是债务性资金，项目全部投资都是融资，要求将PPP都视为地方政府隐性债务，恐怕你也没有什么理由反

8、驳了。”“目前入库项目中政府完全付费项目占38.5%，这个比例高不高不好判断。但要强调的是，如果太多项目靠政府付费，恐怕政府难以承受，最终无法履约。”“没有一个部门承诺进了平台、项目库就是进了“保险箱”。财政部项目库是信息汇总和公开的平台，不会给任何项目“站台”，不能认为入库