广发策略“主题说”系列（2）：风起雄安

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1、目录索引一、总体规划获批复，雄安新区步入大规模建设期3二、当前时点，为何重点提示关注雄安新区主题？4三、雄安新区产业链传导：基建最优、环保其次5四、雄安新区到底有多大基建发展空间？74.1相较深圳、浦东新区，雄安新区长期万亿级基建规模74.2新增政府债务限额助力雄安新区基建发展84.3订单涌现是大规模基建开工的“前兆”9五、主题策略：“基建+环保”布局雄安新区开工预期11图表索引图1：雄安近期政策会议梳理3图2：雄安新区规划建设6项重点任务3图3：雄安新区主题潜在催化剂一览4图4：雄安新区主题受益产业链图谱5图5：深圳、浦东新区固定资产建设

2、情况7图6：雄安新区固定资产投资空间测算（百亿）8图7：河北近年新增政府债务限额9图8：雄安新区一般债券募集资金投向情况9表1：雄安新区相关产业详细规划6表2：雄安环保&基建项目部分落地订单10表3：雄安新区相关受益标的12一、总体规划获批复，雄安新区步入大规模建设期根据中国雄安官网，国务院已正式批复《河北雄安新区总体规划（2018-2035年）》，18年12月27日下午，省委召开常委会扩大会议暨理论学习中心组学习会议，会议强调：中央批复河北雄安新区总体规划，标志着雄安新区进入大规模发展建设的新阶段。根据中国政府网，1月2日，国务院《关于河

3、北雄安新区总体规划（2018—2035年）的批复》发布，提出“要按照高质量发展的要求，推动雄安新区与北京城市副中心形成北京新的两翼，与以2022年北京冬奥会和冬残奥会为契机推进张北地区建设形成河北两翼，促进京津冀协同发展”。我们认为，雄安新区定位“千年大计”，总体规划落地后配套规划和大规模开工速度将加快：1）《雄安新区总体规划》《白洋淀生态环境治理和保护规划》等重要纲领性文件不断完善，推动落地支持新区发展；2）近期多项会议表示建设雄安新区，促进京津冀协同发展是明年区域协调的一项重点工作。图1：雄安近期政策会议梳理图2：雄安新区规划建设6项重

4、点任务数据来源：中国雄安官网，数据来源：中国雄安官网，二、当前时点，为何重点提示关注雄安新区主题？1）基建经济托底视角：最新公布的12月PMI跌破“枯荣线”，宏观经济下行环境下，政府债务“软约束”的基建投资也有可能进一步加码，以全国区域基建空间和隐性债务约束“性价比”看，雄安新区可能是当前主要的基建加码方向：1）参考深圳、浦东国家级新区，基建投资规模至少万亿级；2）与中西部相比，雄安历史上隐性债务约束较小，且地方债受国家扶持，2018年财政部下达河北新增债务限额为1319亿元，同比增长70%。其中，财政部单独核定雄安新区新增债务限额300亿

5、元，19年新增债务限额还有望增大。此外，据中国雄安官网，2018年雄安新区安排了约3000亿的投资落地，其中，超过2300亿元的投资集中在铁路、公路、排水、生态修复、拆迁安置等基础设施建设方面，这些投资的建设将主要集中在2019和2020年。同时，为了实现2020年雄安新区的规划目标，不排除2019年初进一步落地“一揽子”配套基建计划。我们认为，从政策制定的角度来看，基建是对冲19年经济回落并实现政策从“宽货币”到“宽信用”传导的重要落脚点，而雄安新区的基建投资也正好是政策边际发力概率最大的方向选择。2）海外新区建设经验视角：通过对比马来西

6、亚布城、韩国世宗、东京首都建设经验可以发现，国家级新区的执行力更强，大规模开工进度更快，一般规划期2-3年、大规模基建开发期4-6年，其中第一阶段规划期催化剂最多最密集：以韩国世宗市为例，2005年世宗新城规划正式提出后的2年内，政府频繁制订发布各项规划，总规划出台后1年内落地的规划依次为开发规划、实施规划、广域都市规划。自17年4月雄安新区提出以来近2年期间，18年4月总纲要落地、18年12月总规划获批复。雄安新区近期剩余政策催化剂可能还包括开发规划、实施规划、大规模开工等，随着总规划获批，落地速度将加快。图3：雄安新区主题潜在催化剂一览

7、数据来源：中国雄安官网，三、雄安新区产业链传导：基建最优、环保其次初期大规模开工预期下，雄安新区主题最为受益的产业链为“基建最优、环保其次”。2018年4月，河北省委、河北省人民政府《河北雄安新区规划纲要》正式发布，对构建科学合理空间布局等九大方面进行了初步规划，重点就环保、基建、高新、智慧城市四大产业集中建设，其中环保产业共涉及四方面规划、基建产业涉及两方面规划；2018年12月，河北省委召开常委会扩大会议暨理论学习中心组学习会议强调“要加大交通、绿化、基础设施建设等工作力度，切实治理和保护白洋淀生态环境”，进一步表明基建与环保将是雄安初

8、期开工建设的重点工作。图4：雄安新区主题受益产业链图谱数据来源：河北省委、河北省人民政府《河北雄安新区规划纲要》，1）基建重点关注骨干交通网与地下管廊建设一方面，根据17年11月