国防军工行业：逆周期，新景气

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1、内容目录1军工投资新视角，行业逻辑再梳理71.1温故：2018年行情“略输大盘，不乏亮点”71.2求索：板块驱动因素悄变，转向基本面为主91.3知新：2019年军工“看反转，寻拐点”132加速贯彻强军战略，国防投入拐点向上152.1宏观层面：大力发展军工成为我国“由大向强”的必选项152.1.1外部环境：大国博弈加剧，强军成为必由之路152.1.2内部环境：军工产业是牵引我国经济发展的新引擎172.2行业成长性：军工投入有望持续加大，航空航天景气度高192.3行业改革：节点临近，预期升温212.3.1资产证券化：院所改制为基，仍是重要驱动因素222.3.2军民融合：市场化变革的战略

2、手段，已步入深度融合发展期242.3.3治理结构改善：定价改革推动行业洗牌，股权激励有望提速推进263航空装备：军机产业迎来黄金时代起点283.1大力推行航空强国战略，缩小差距势在必行283.1.1剑指苍穹，国家意志打造崭新“战略空军”283.1.2直面现状，中美军机“数量&质量”仍有差距293.2剖析产业链，军用航空产业蕴藏万亿机会363.2.1研发设计环节：国资主导，院所研发能力大幅提升373.2.2军机制造环节：规模扩充，新型号军机将加速列装383.2.3运营保障维护：独立自主，逐步打破国外垄断格局443.3重视直升机、战斗机领域投资机会454国防信息化弯道超车，军工新材料加

3、速落地474.1走自主可控之路，政策助力国防信息化建设提速474.1.1信息化集成装备实力强，能够全面提升战力水平474.1.2我国国防信息化水平低，提速发展未来空间广阔484.1.3关注军工电子和航空配套相关标的494.2铺高端制造之基，技术革新促新材料产业化落地494.2.1无限风光在“上游”，航空航天是最主要的应用领域494.2.2百舸争流拼“研值”，多家公司在技术领域实现突破504.2.3掘金碳纤维等领域绩优股525地面装备：受益于我国新型陆军建设的确定性红利525.1建设现代化新型陆军是新形势下的必然选择525.2新型陆军合成化建设，坦克装甲车辆列装加速526海军装备：战

4、略转型助推军备建造高峰556.1从近海防卫转向远海防御，航母战斗群拉动海军建设556.2海洋动力百花齐放，多项技术世界领先面向千亿市场566.3高科技船配蓝海十年超万亿，政策将提振民企竞争力5772019年国防军工行业投资主线和重点关注标的597.12019年国防军工行业投资主线597.2核心“军工集团”上市公司607.2.1航天电器（002025）：高端连接器领导者，业绩向上拐点可期607.2.2中直股份（600038）：新品直升机放量在即，业绩+估值有望迎来双拐点611.1.1中航机电（002013）：航空机电龙头，有望受益科研院所改制621.1.2内蒙一机（600967）：陆

5、装核心资产，我国新型陆军建设的大赢家631.2精选“改革受益”上市公司641.2.1四创电子（600990）：军民业务并进，集团资本运作可期641.2.2国睿科技（600562）：优质资产整合，业绩有望迎来拐点651.3优质“民参军”上市公司661.3.1火炬电子（603678）：军用陶瓷电容器翘楚，新材料撬动新增量661.3.2菲利华（300395）：行业景气上行，石英材料龙头初长成671.3.3耐威科技（300456）：MEMS代工国际龙头初长成，导航+航电未来可期681.4相关受益标的业绩预测及估值表692风险提示70图表目录图表1：2018年军工板块与大盘表现基本持平，阶段

6、性区间不乏亮点7图表2：2018年军工板块与沪深300和创业板指相对收益有所改善7图表3：2018年中信军工指数表现位居全行业第9，跑赢全行业平均收益率2.12pct8图表4：2018年核心军工企业更抗跌，但受大盘影响全年跌幅仍超过20%8图表5：2018年中信军工成份股涨跌幅前十，高德红外涨幅居前9图表6：2018年航空子板块跑赢军工其他子行业，船舶和材料加工表现较差9图表7：2018年军工板块行情的主要驱动因素已转向基本面优先10图表8：2018年军工板块投资逻辑已切换为基本面驱动为主10图表9：军工投资三段论，2018年已经进入“基本业绩驱动时期”11图表10：2016-20

7、18年军工板块的阶段性行情及驱动因素分析12图表11：2018Q1-Q3军工行业总营收同比增长15.1%13图表12：2018Q1-Q3军工行业总利润同比增长21.6%13图表13：2013-2018年，美股标杆性军工企业估值在15-30倍之间波动13图表14：2018年我国军费增速拐点向上，同比增速+8.1%14图表15：核心配套中航光电和航天电器代表的行业增速翘尾效应明显14图表16：2018年各季度军工行业总预收账款规模均明显提升14图表17：2018Q3军工行