限售股解禁对上市公司股价的影响及其影响因素——基于解禁高峰的实证分析

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1、对外经济贸易大学硕士学位论文限售股解禁对上市公司股价的影响及其影响因素--基于解禁高峰的实证分析姓名：陈曦申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：孙华妤201105摘要限售股解禁流通是解决我国资本市场分割，深化资本市场发展，提高资源配置效率的重要途径。对限售股解禁流通的市场反应及其影响因素进行深入研究和分析，是当前亟待解决的基本问题。本文运用事件研究法，分析了2009年和2010年限售股解禁流通对上市公司股份的影响。本文选取此样本区问的原因在于，2009和2010年是限售股解禁的洪峰，并且此时股市处

2、于金融危机后震荡回调阶段。本文选取解禁流通日作为事件日，计算出所选取样本在解禁前后20天的异常收益率及累积异常收益率，并对此进行显著性检验，得出以下结论：在此期间内限售股解禁流通对股价产生了负面影响，但从统计意义上来说此影响并不显著。为了进一步分析限售股解禁流通对股价的影响因素，笔者将总体样本划分为不同的子样本，划分标准为上市地点和解禁比率。通过不同子样本之间的比较，以期得出公司上市交易场所及解禁相对规模能否导致限售股解禁流通对股价产生明显负效应。然而不同子样本之间累积异常收益率的t检验表明，不管是

3、上市地点还是解禁比率对上市公司股价的影响都是不显著的。由此可见，股改是成功的是有效率的，投资者对大小非解禁流通的担忧和恐惧是不必要的。最后，本文根据研究结论提出了几点政策建议，包括坚持股权分置改革以进一步增加市场的流动性、稳定投资者的信心以避免不必要的股市动荡、建立和完善大宗交易制度，从而创造良好的市场氛围，促进资本市场的稳步发展。关键词：限售股解禁，事件研究法，异常收益率，累积异常收益率AbstractThedesterilizationofrestrictedAsharesisallimport

4、antwaytosolveChina’Scapitalmarketsegmentationanddeepenthecapitalmarketdevelopmentinordertoimprovetheefficiencyofresourceallocation．NowthebasicproblemtobesolvedistoanalyzethemarketresponsetothedesterilizationofrestrictedAsharesanditsdeterminants．Inthist

5、hesis，wechooserestrictedAsharesfrom2009to2010，becausethesetwoyearsaresummitofliftingthebanontherestrictedshares．FirstweinvestigatethestockpriceresponsetodesterilizationoftherestrictedAsharesbyusingtheEventStudyMethodology．Thedayofliffingofbanontherestr

6、ictedshareandgetthetradingrightinstockexchangeisselectedastheEventdate．Thethesiscalculatesabnormalreturnandaccumulatedabnormalreturnbasedonthel652samplesandtestofsignificance．Finally,wegetthefollowingconclusion：duringthisperiod，desterilizationofrestric

7、tedshareshadanegativeimpactonstockprices，butthiseffectisnotsignificant．Inordertofurtheranalyzethedeterminantsofdesterilizationofrestrictedshares，Idividethesampleintodifferentsub—samples．Thedivisionstandardsarelistedsitesandrationofdesterilization．Bycom

8、parisonthedifferentsub-samples，1wonderwhetherdifferentlistedsitesandrationsofdesterilizationCandoanobviousnegativeeffectonthestockFee．Butthet-testsshowUSthatthesekindsofeffectsarenotobvious．Soinvestorsdonotneedtoworryaboutdesterilizatio