中国创业板上市公司限售股解禁市场反应及影响因素分析

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1、学校代码：10036例矽}芗亏f节贸易声学UniversityofInternationalBusinessandEconomics硕士学位论文中国创业板上市公司限售股解禁市场反应及影响因素分析巴目d一三年五月院场授学市教融融本晓敏O金金资韩郭位称向者师期单名方教日养业究导文培专研作指论ThereactionandimpactfactorsoftheexpirationofIP0ShareLockupsonChineseGEM学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引

2、用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：舞哟沙f弓年石月2，El学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规

3、定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：磊阢导师签名：新硌j歹D『多年6月≥日纠多年6月2／日摘要2009年我国成功推出创业板，不仅促进我国企业直接融资能力的提高，同时也为风险投资提供了更加便捷的退出渠道，有力地促进了我国民营企业的繁荣和’中小企业的发展壮大。2012年，首批在创业板上市的股票3年锁定期满，为了发现目前我国首发限售股解禁产生的市场冲击，并给我投资者提出针对性的投资建议，研究创业板市场的限售股

4、解禁问题具有重要的现实意义。本文以2009年10月至2011年12月在创业板和主板上市的公司为样本，采用事件研究法以及多元统计回归法对创业板上市公司限售股解禁导致的股价效应及其影响因素进行实证分析。实证检验结果表明，限售股解禁确实导致了创业板和主板上市公司股票的持续性负超额收益，而且主板上市公司受到的冲击更大。对于创业板上市公司，锁定期为3年的限售股解禁比锁定期为12个月的限售股解禁产生更低的负超额收益。文章进一步研究了市场指数、上市公司募资金额、发行市盈率、解禁比例以及股权资本回报率(ROE)等因素对累积超额收益(CAR)的影响，检验结果表

5、明上市公司募资金额与CAR之间存在显著的负相关关系，上市公司盈利指标ROE与CAR之间存在显著的正相关关系，而其余因素与CAR之间的关系并不具有统计显著性。关键词：创业板，首发限售股，解禁，事件研究AbstractOnOctober30，2009，ChinasuccessfullylaunchedtheGEM．whichhelpstoimprovesmallsizeenterprisesdirectfinancingcapabilitiesandalsoprovidesamoreconvenientexitchannelsforventure

6、capiml．ThefirstbatchofstockslistedontheGEMhas6nedtheir3-yearlock．upperiodin2012．Inordertodiscovertheproblof口1．．emsofexpiration0ockupsharesliftedandputforwardinvestmentadviceswestudysuchtopicofChineseGrowthEnterpriseMarket(GEM)．Thispaperselectedthecompaniesgoingpublicrespect

7、ivelyatthemainboardandgrowthenterprisemarketfrom2009toDecember2011asthesample．usingtheeventstudymethodologyandmultivariatestatisticalregressiontostudythepriceeffectoflockupexpirationanditsinfluencingfactors．Theempiricalresultsshowthat．theexpirationsof口0lockupindeedleadtoper

8、manentnegativeabnormalreturnsbothonmainboardandGEM．AndwealSOcometotheconclusiontha