股指期货期保值及最优套期保值比率研究

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1、吉林财经大学硕士学位论文股指期货期保值及最优套期保值比率研究姓名：冯晓川申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：唐亚晖201104中文摘要lIIIIIII11litIIIIY1920319系统性风险是指受政治、经济、社会等宏观原因影响j给证券市场价格带来的损失。按风险类型的不同，系统性风险可以分为政策风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、市场风险等。这些风险一般都是宏观影响的结果，不能通过组合投资来规避，是不可分散风险。股指期货具有套期保值的功能，在现实的股市中，往往是这种现象：股票价格和股票指数的变动方向及趋势是相似的，而且越是趋于合约的到期日两者越是趋于一致。这是因为使它们产生

2、变化的原因基本是一致的。股指期货套期保值的基本原理就是利用股市和股指期市上大小相近，方向相反的头寸来规避系统性风险。这样即使股市发生较大的波动，投资者也会在一个市场上获利而在另一个市场上亏损，通过计算得出套期保值率，使获利与亏损基本持平，套期保值的效果达到。若要有效的规避这种系统性风险，需要找出一个合适的股指期货标的。我国的股指期货是基于沪深300指数之上的。该指数是深交所在2005年4月8日发布的体现A股市场整体趋势的指数。其目的就是为了反映股票价格的整体变动情况。我国的股指期货合约以沪深300指数为基础，具有良好的市场覆盖性，基本上反映了沪、深两市股票的大体状况。这是我们利用股

3、指期货对现货市场进行套期保值的前提。需要注意的是，股指期货的套期保值与一般商品期货的套期保值相比，最大的不同就是：股指期货的套期保值较好的规避了现货市场的系统性风险，而套期保值后的组后头寸却难以规避非系统性风险。股指期货采用保证金交易制度，交易成本低，杠杆率高，而套期保值是其应用最广泛也是最重要的功能之一，是一种非常重要的风险管理工具，是股指期货存在和不断发展的根本原因。套期保值效果的好坏是由多种原因决定的，而其中最重要的就是套期保值的比率。这就要求投资者在进行套期保值前，正确估计期、现货市场的收益，计算出最优套期保值比率，这是套期保值成功与否的关键。本文对套期保值的分析建立在沪深

4、300股指期货合约之上，筛选了从股指期货开始交易至今的大量数据，采用建模的方法研究期、现货价格的相关性，利用模型来估计最优套期保值比率，并分析使用不同模型的套期保值有效性，帮助投资者利用定量分析的工具来投资股指期货，做出合理的资产组合，规避系统性风险。使投资者能够正确的认知和使用股指期货进行套期保值的功能，这对于股指期货的推出和我国金融市场的平稳发展具有重要的意义。关键词：股指期货套期保值最优套期保值比率沪深300股指期货IIAbstractThesystemriskmeanstobesubjectedtopolitics，economy,societyetc．macroscopi

5、creasoninfluence，bringstockmarketpriceofloss．Pressthedissimilarityofrisktype，thesystemriskcallisdividedintopolicyrisk，interestraterisk，exchangeraterisk，purchasingpowerrisk，andmarketrisk⋯etc．．Theserisksareallgenerallytheresultsofmacroscopicinfluence，cannotpasscombinationinvestmenttoevade，cannin

6、gnotscatterrisk．Stockindexfutures’hasingthefunctionthatasetofperiodprotectsavalue，inthestockmarketofreality,usuallyisthiskindofphenomenon：Stockpriceandfluctuationdirectionandtrendofstockindexarealike，andmoreistheduedatethatistendedtocontracLbothmorejumptogether．Thisbecauseofmakingtheyproduceth

7、ereasonofvarietybasicisconsistent．Stockindexfuturessettheperiodprotectthebasicprincipleofvaluebemakeuseofstockmarketandstockindextoexpectcitytopthesizeiscloseby,directionthecontraryreadycashcometoevadesystemrisk．Thisevenifthestockmarket