我国股指期货套期保值比率研究

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1、南京财经大学硕士学位论文我国股指期货套期保值比率研究姓名：朱蓓蓓申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：蒋建华2011-01-09摘要我国资本市场存在两类风险，即非系统风险和系统风险。对于非系统风险是可以通过分散投资来消除的，而对于系统风险主要是通过金融工具和衍生品来防范，其中股指期货就是一种非常重要的防范系统风险的风险管理工具。股指期货规避风险的手段是套期保值，而最优套期保值比率的确定是套期保值问题的关键。在我国沪深300股指期货刚刚推出的大背景下，通过借鉴成熟的理论模型，同时结合我国股市系统风险大的实际情

2、况，深入研究套期保值比率问题，将给一些大型投资机构和基金组织提供一定的理论依据和指导作用，有利于投资者规避系统性风险，促进金融市场平稳运行。本文共分为五章。第一章是引言部分，介绍了本文的研究背景，通过回顾股指期货最优套期保值比率的国内外文献综述及研究现状，对现有研究的不足做出评价，从而指出本文的研究意义和创新之处。第二章是对套期保值比率的理论概述，介绍了股指期货和套期保值的相关概念和套期保值比率的确定方法。第三章介绍了风险最小化下套期保值比率的估计模型，并从静态和动态的角度进行了划分。第四章是实证部分，通过选

3、取2010年4月16日到2010年9月17日，共107个沪深300股指期货和沪深300现货指数时间序列数据，分别估计出在静态估计方法（OLS、ECM、B-VAR、GARCH、ECM-GARCH、EGARCH）和动态估计方法（RR、BGARCH、ECM-MGARCH、BEKK）下的套期保值比率，并通过绩效测量比较出最优套期保值比率。第五章是文章的结束语，给出了文章的研究结论和未来研究方向。本文基于现代投资组合理论中最小风险套期保值的理论，通过对静态和动态套期保值比率及绩效进行比较分析的实证方法，得出1.无论采用

4、上述哪种套期保值比率估计方法，都能规避75%以上的系统性风险，所以应该采用股指期货套期保值的手段规避风险。2.在静态套期保值策略下，股指期货套期保值者应该采用的最优套期保值比率为0.881；在动态套期保值策略下，其应选取的最优套期保值比率为0.633，从而确定期货和现货的配置比例，有效进行套期保值。关键词：股指期货；套期保值比率；套期保值绩效；协整检验；EGARCH模型IABSTRACTTherearetwokindsofrisksexsitingonourfinancemarket,namelynon-sy

5、stematicriskandsystematicrisk.Non-systematicriskcanbeeliminatedbyportfolioinvestment,butsystematicriskmustbeavoidedbyfinancialinstruments.Oneoftheimportantfinancialinstrumentsonavoidingsystematicriskisthestockindexfuture.Hedgingisthemeanofavoidingrisk,andth

6、eoptimalhedgingratioofhedgingisthekeytotheproblem.InthegroundofHushen300IndexFuturejustbelaunched,itisessentialtoresearchtheoptimalhedgingratioofhedgingdeeply,becauseitwillprovidesometheoreticalbasisandguidancetoinvestmentinstitutionsandfund,alsoitcanaverse

7、systematicriskforinvestorsandmakefinancialmarketsmoothly.Theissuehasfivechapters.Thefirstchapteristheintroductionsection.Itintroducesthebackgroundandsignificance,theforeignanddomesticliteraturesaboutfutureshedgingratioandtheinnovationoftheissue.Thesecondcha

8、pterintroducesthetheoryofhedgingratio,includingtheconceptsofstockindexfuturesandhedgingandthemethodsofdeterminingthehedgingratio.Thethirdchapterintroduceshedgingratioestimatemodelsundertheminimumrisk,a