2016年人大金融硕士考研笔记 考研参考书 考研经验 考研真题

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1、中国人民大学金融硕士考研招生基本信息介绍：2014年学费：全日制54000元/学年非全日制共为79000元/学年。2015年学费：全日制6.9万/年在职9万/年招生院系及招生人数：财政金融学院国际学院汉青研究院（只接受推免生）考试科目：政治英语二396经济类联考综合431金融学综合参考书目：431金融学综合罗斯著，机械工业出版社出版，《公司理财》，第九版黄达主编，人大出版，《金融学》陈雨露的《国际金融第四版》易纲的《货币银行学》米什金的《货币金融学第9版》金融硕士大纲解析团结出版社第17章资本结构：债务运用的制约因素17.1复习

2、笔记从有税的MM理论可以引申出，对公司来说债务越多越好，但是现实世界并不是这样的。实际上，还有其他因素需要考虑，比如破产及其相关成本。公司的资本结构可以看成是税收利益与财务困境成本的权衡，这种收益与成本的权衡导致最优资本结构。另外，由于个人利息所得税税率高于在权益分配上的实际个人所得税税率，因此，对债权人征收较重的个人所得税趋于抵消债务在公司层面上的税收优惠。所以，在现实世界中，有税的MM理论并不能预测一般企业的资本结构，就经济总体而言，存在着最优的负债额。本章考察破产成本和个人所得税的影响。一、财务困境成本1.含义财务困境成本

3、，早期研究中称为破产成本，是指从破产清算或债务重组中产生的成本。它可以分为三个部分:财务困境企业承担的成本、债权人承担的成本、企业和债权人以外的利益当事人的利益损失。财务困境成本也可能产生一定的利益，包括企业内部的改进和外部的财富转移。实证研究表明，财务困境成本对企业价值和资本结构具有重要的影响。2•种类(1)财务困境的直接成本。财务困境的直接成本一般是指破产成本，按其性质不同又可以分为两种：①公司破产时为所需经历的各项法律程序及其他有关工作支付的费用，如在破产纠纷中所导致的律师费、法庭收费和行政开支等。这种费用与破产公司的资产

4、总额相比，通常是很低的。②公司破产而引发的无形资产损失，如公司的技术优势、发展机会、人力资源等。这些无形资产是与公司的生存相联系的，公司一旦破产，这些无形资产也随之丧失，这部分成本对某些高科技公司是相当大的。(2)财务困境的间接成本。财务困境的间接成本主要包括两种：①公司处于财务困境但尚未破产时在经营管理方面遇到的各种困难和麻烦，比如融资困难等等；②公司处于财务困境时，由于债权人与债务人的利益各不相同，他们之间在投资方向选择上的矛盾与斗争通常会偏离正常的投资决策行为，从而造成公司价值的降低。间接成本主要包括风险转移、放弃投资和资

5、本转移等。(3)代理成本。根据现代代理理论，代理成本是指委托人基于委托代理关系所产生的各种成本的总称。在本章中，代理成本是指债权人为保护自身利益，防止公司股东的利己策略，对企业经营作出种种限制或提高利率，由此使企业増加的费用或机会成本。现代企业中“所有权”和“控制权”的分离是产生代理问题和代理成本的根本原因。代理成本可划分为三部分：①委托人的监督成本，即委托人激励和监控代理人，企图使后者为前者的利益尽力的成本；②代理人的担保成本，即代理人用于保证不采取损害委托人行为的成本，以及如果采用了那种行为，将给予赔偿的成本；③剩余损失，它

6、是委托人因代理人代行决策而产生的一种价值损失，等于代理人决策和委托人在假定具有与代理人相同信息和才能情况下自行效用最大化决策之间的差异。显然，①和②是制定、实施和治理契约的实际成本，③是在契约最优但又不完全被遵守、执行时的机会成本。当公司拥有债务时，在股东和债权人之间就产生了利益冲突。在公司出现财务困境时，利益冲突扩大，给公司増加了代理成本。为此，这会诱使股东寻求可能损害债权人的三种利己策略：①冒高风险的动机，濒临破产的公司经常喜欢冒巨大的风险；②具有相当大破产可能性的公司的股东发现新投资经常以牺牲股东利益为代价来补偿债权人，因

7、而倾向于投资不足；③在财务困境时期支付额外股利或其他分配项目，因此剩余给债权人的较少，这被称为撇脂。2.降低债务成本的措施(1)保护性条款。保护性条款作为股东和债权人之间贷款契约的一部分，是对债权人权益进行有效保护的一种特殊条款，是对企业的一种刚性约束。例如规定企业在未达到一定的盈利水平时，不准举债筹资、发行新股;在一定时期内不能对外提供担保以及不获股东大会或董事会等的批准，企业不准处置资产等。保护性条款，约束了企业的某些经营活动行为，保障了企业债转股目标的实现，同时会降低破产成本，最终提高企业的价值。保护性条款可以分为消极条款

8、和积极条款两类。①消极条款：消极条款是保护性条款中限制或阻止公司可能采取行动的协议。一些典型的消极条款如下：a•限制公司的股利支付额；b•公司不能将其任一部分资产抵押给其他债权人；c.公司不能兼并其他企业；d.未经债权人同意，公司不能出售或出租主要资产；e.公司