隐含波动率作为股市领先指标的实证研究.pdf

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1、隐含波动率作为股市领先指标的实证研究学位类型：专业学位论文作者：李思静学号：20141810640培养学院：金融学院专业名称：金融硕士指导教师：潘慧峰2016年4月万方数据EmpiricalStudyofImpliedvolatilityAsALeadingIndicatorofTheStockMarket万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本

2、人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：2016年3月10日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作

3、者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要2008年金融危机期间，波动率指数因合理估计了市场上的恐慌情绪而广为人知。人们开始意识到市场需要度量未来波动性的指标，这一需求也迅速从美国扩散至全球各大交易市场。欧洲、亚洲等主要市场随后开始编制各自的波动率指数。故指数期权与股票市场之间的动态关系及其定价偏差研究，成为学术界、实务界和监管者共同关注的问题。2015年2月9日上证50ETF期权正式上市交易，使得在中国利用隐含波动率法编制波动率指数变得可能，而中国的波动率指数——IVIX指数也在2015年6月份问世，它是由上海证券交易所根据方差互换的原理、基于真实的期权合约交易数据而编

4、制的。而IVIX指数也是反映中国市场投资者情绪的重要参考指标之一。本文首先从波动率指数及其概念、来源、编制方法和基本特征几方面，对中国、美国、香港三地的波动率指数进行梳理；其次，以香港VHSI指数、美国S&P500指数、中国上证IVIX指数为例，研究隐含波动率是否是股市的领先指标，以此希望为隐含波动率与股票市场之间的讨论提供实证支持，并丰富关于波动率指数的理论研究。本文借助向量自回归、单位根检验、格兰杰因果关系检验及脉冲响应图分析、相关系数比较等方法，研究了中国和国际市场的期权隐含波动率与股市之间的动态关系，并分析中国上证50ETF指数的运行效率；最后，得出美国和中国的资

5、本市场，隐含波动率可以作为股市的领先指标，而在香港市场，隐含波动率无法作为股市的领先指标这一结论，并针对此结论提出相关建议，以期为中国股指期权市场开发和发展提供参考。关键词：指数期权，隐含波动率，风险，IVIX指数，运行效率万方数据AbstractDuringthe2008financialcrisis,theimpliedvolatilityindexwaswellknownbecauseofareasonableestimateofthepanicinthemarket.Peoplebegantorealizethatthemarketneedsmetricsfutu

6、remarketvolatility,sothedemandquicklyspreadfromtheUnitedStatestomajorglobalmarket.ThemainmarketsinEuropeandAsiabeganpreparingtheirVIX.Ithasbecomeaproblemandregulatorsofcommonconcernaboutdynamicrelationshippricingindexoptionsandstockmarketdeviationbetweenresearchareaandpractitioners.Januar

7、y2014,ChinaFinancialFuturesExchangeannouncedthefirstVIXindexisbasedonsimulatedtradingdataoftheChinesestockmarket.February9,2015Shanghai50ETFofficiallytradedoptions,impliedvolatilityVIXpreparationmethodbecomespossible,andtriggeredtheVIXdiscussionoftheintroductionofCh