基于实物期权的城镇改造投资项目评估研究

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1、分类号：F292密级：UDC：005编号：河北工业大学硕士学位论文基于实物期权的城镇改造投资项目评估研究论文作者：张颖学生类别：全日制学科门类：管理学学科专业：技术经济及管理指导教师：陈敬武职称：教授万方数据万方数据ThesisSubmittedtoHebeiUniversityofTechnologyforTheMasterDegreeofTechnologyEconomyandManagementBasedonRealOptionResearchingofInvestmentProjectAssessmentinTownTransformingbyZhan

2、gYingSupervisor:Prof.ChenJingwuDecember2013万方数据万方数据万方数据万方数据河北工业大学硕士学位论文摘要改革开放至今，伴随着经济发展和社会进步，我国城镇化进程达到快速发展阶段，在城镇化进程中，城镇改造项目处于主体地位。政府主导下的城镇改造项目，规模大，周期长，需要招纳投资者组建投融资公司。由于投资金额大，项目持续周期长，在投资者决策投资前需要进行评估。城镇改造项目具有房地产开发项目的一般特点，但又与之有别，传统的投资项目评估方法不能得出有效的评估结果，需要使用针对城镇改造投资项目的评估模型进行评估。目前，实物期权概念虽

3、然仅仅存续三十年时间，但自首次提出至今一直是理论界研究的热点，显示了其对投资行为强大的解释能力。在国内外学者对实物期权理论模型不断完善的基础上，实物期权在不同领域得到应用，解释和指导不同的经济行为。结合城镇改造项目中存在期权的特性，本文采用实物期权分析方法对城镇改造投资项目评估。利用实物期权定价模型对城镇改造投资项目评估时，我们将城镇改造项目的评估工作具体分为两个阶段，构建基于实物期权的城镇改造投资项目评估模型。第一个阶段评估投资者决策是不是投资，结合已有的净现值方法，应用期权中的B-S定价模型，通过对历史数据的统计分析确定模型中各个参数。第二个阶段评估投资者

4、什么时候投资，结合现金流量折现法，应用期权的二叉树模型。构建城镇改造指标体系，利用指标体系的评价结果确定模型中波动率的值。通过统计行业数据，确定二叉树模型中的其他参数。为了更好地说明实物期权在城镇改造投资项目评估过程中的实用性，我们应用天津市华明镇城镇改造项目的实例来解释模型的应用过程，并得出结果。关键字：实物期权B-S二叉树城镇改造项目评估I万方数据基于实物期权的城镇改造投资项目评估研究II万方数据河北工业大学硕士学位论文ABSTRACTReformandopeninguptoday,alongwiththedevelopmentandprogressofe

5、conomic,Chineseurbanizationhasenteredintorapiddevelopmentstage.Intheevolutionofurbanization,towntransformationprojectisinadominantposition.Government-ledtowntransformationprojects,arealwayslarge-scaleandlongcycle,weneedrecruitinvestorstosetupinvestmentandfinancingcompanies.Sincealar

6、geamountofinvestmentandtheprojectcontinuedlongcycle,investorsneedtoevaluatetheprojectbeforemakinginvestmentdecisions.Althoughtowntransformationprojecthasthegeneralcharacteristicsofrealestatedevelopmentprojects,traditionalinvestmentprojectevaluationmethodscannotdrawvalidassessmentres

7、ults,weneedtousetheevaluationofinvestmentprojectsoftowntransformationmodelforassessment.Currently,theonlyrealoptionconceptalthoughsurvivingthreedecades,butitisalwaysthefocusintheoristssincehasbeenfirstproposedasatheory,explainingandguidingtheinvestmentbehavior.Combiningwithoptionfea

8、turesinthepresenceo