我国融资融券业务价格发现功能实证研究

《我国融资融券业务价格发现功能实证研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、学校代码：10255学号：2100738巾图法分类号：我国融资融券业务价格发现功能实证研究TheEmpiricalStudyofMarginTradingBusinessPriceDiscoveryFunctioninChina学科专业：世界经济作者姓名：郑欣指导教师：吉余锋答辩日期：2012年12月东华大学学位论文原创性声明东华大学学位论文原创性声明本人郑重声明：我恪守学术道德，崇尚严谨学风。所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中己明确注明和引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作

2、品及成果的内容。论文为本人亲自撰写，我对所写的内容负责，并完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期："^丨》年I月/>曰东中大学学位论文版权使用授权书东华大学学位论文版权使用授权书学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅或借阅。本人授权东华大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密口，在—年解密后适用本版权书。本学位论文属于不保密g学位论文作者签名：鄭砂、？旨雑聽

3、名：令孤日期：>1}年

4、月/阳日期：年丨月摘要摘要融资融券制度又称为证券信用交易，是证券市场中重要的交易制度之一。随着市场的逐渐成熟，卖空交易目的渐趋多样化，融资融券制度己经成为基础交易制度中不可或缺的组成部分。融资融券交易通过改变股票供求弹性来实现其供求关系的变化，从而合理地确定股票价格。因此，融资融券交易的推出能从客观上形成一种“价格发现”机制，使得市场上的股票价格接近实际价值，这在一定程度上提高了市场的定价效率。我国于2010年3月31日正式推出融资融券业务，改变了我国证券市场一直以来不能做空只能做多的“单边市”格局。本文以我国沪深交易所参与

5、融资融券业务的股票为研究对象，采用规范分析和实证分析相结合的研究方法，对我国融资融券交易价格发现功能进行深入探讨。绪论部分介绍了本文的研究背景、意义以及研究框架等内容。第二章回顾了融资融券业务对股市的影响机制，总结现阶段国内外学者对融资融券业务研究的情况和不足之处。论文第三章将融资融券业务的模式分为美国、日本、台湾三种，分析了它们各自的特点，总结了不同证券市场环境下融资融券业务模式的不同之处。第四章是本文的实证分析部分，选取参与融资融券业务83支股票作为研究对象，以融资融券业务的推出时间作为分水岭，截取相同的样本空间，应用格兰杰的计量模型，研究分析

6、了金融时间序列的特征，进行了脉冲响应函数检验。本文参照沪深300指数的构造公式和方法，构建出83支股票的价格指数与成交额作为模型的变量，这也是本文的创新点之一。最终发现，成交额变东华大学旭R丄商管现学院经济学硕士学位论文化早于价格指数的变化，而且是引起价格指数变化的原因；而在融资融券制度推出之后，价格指数对于成交额变化带来的冲击反应速度变快，在更短的时间内恢复到正常的价格水平，因此证实了融资融券业务在我国也发挥了价格发现功能。最后，根据目前我国融资融券业务发展的现状，参照发达国家融资融券业务的经验，依据实证分析得出的相关结论，提出了完善我国融资融券

7、业务的政策建议。关键词：融资融券；价格发现；卖空约束；时间序列分析模型ABSTRACTAbstractMarginfinancingbusinessisalsoknownasthesecuritiescredittransactions，whichisoneoftheimportanttradesysteminsecuritiesmarket.Alongwiththegraduallymatureofthemarketandincreasingdiversificationoftheshortselling,marginfinancingbusin

8、esshasbecomeanindispensablepartofthetransactionsystem.Margintradingcanthroughchangingthestocksupplyanddemandelasticitytorealizethechangeofsupplydemandrelations,thustostockpricing.Therefore,theexistofmarginfinancingtransactionscanproducea“pricediscovery”mechanismobjectively,and

9、themarketpriceofthestockisclosetotheactualvalue,whichtosomeex