固定收益专题报告：美国大选年将至，本轮美债期限利差倒挂难以持久

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1、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分目录一、大选年前的经济和就业表现，是总统能否连任关键因素之一3二、美国货币政策和财政政策预计偏积极，本轮美债期限利差倒挂难以持久14一、大选年前的经济和就业表现，是总统能否连任关键因素之一2020年美国将迎来第59届总统选举。美国总统选举每四年举行一次，可以连任一届。大选年，经济，就业等方面的表现，对总统能否连任往往产生一定影响。回顾大萧条以来的历届美国总统，其任期的长短与大选年前的政绩表现（尤其是就业情况）有着紧密的关系。1933年至今，美国

2、共经历了14位总统，其中有9位总统获得连任，有3位总统大选中失利而未能得以连任。其中，得以连任的总统有罗斯福、杜鲁门、尼克松、艾森豪威尔、约翰逊、里根、克林顿、小布什、奥巴马，在连任选举中失利的总统有福特、卡特、老布什。总结来看，执政超过一届的总统，经济层面通常具有这样的特点，即：在其第一个执政期中，经济大多从滞胀或衰退的状态走向复苏或过热，失业率持续下降或者在大选年前已经进入下降的过程。比如，在约翰逊、克林顿的第一个执政期间，失业率持续下降；在尼克松、艾森豪威尔、里根、小布什、奥巴马的第一个执政期

3、间，失业率先上升后下降。图1：1929年至1988年美国经济周期与政治周期美国:GDP:不变价:折年数:同比（左）美国:CPI:当月同比（右）%25胡佛任期杜鲁门杜鲁门艾森豪艾森豪20罗斯福第一任期罗斯福罗斯福第二任第三任第一任第二任威尔第威尔第期期期期一任期二任期肯约约翰逊尼克松尼尼翰第二任第一任克迪1510逊期第一任期期松第二任期福特任期卡特任期%里根里根第一第二任期任期50-5102520151051929-011931-011933-011935-011937-011939-011941-0

4、11943-011945-011947-011949-011951-011953-011955-011957-011959-011961-011963-011965-011967-011969-011971-011973-011975-011977-011979-011981-011983-011985-011987-010-5--10-15-15数据来源：Wind，有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分图2：1989年至2018年美国经济周期与政治周期有关分析师的申明，见本报告最

5、后部分。其他重要信息披露见分美国:GDP:不变价:折年数:同比（左）美国:CPI:当月同比（右）%%老布什任期克林顿第一任期克林顿第二任期小布什第一任期小布什第二任期奥巴马第一任期奥巴马第特朗普二任期任期795735131989-011990-011991-011992-011993-011994-011995-011996-011997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-0120

6、09-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-01-11-3-1-5-3数据来源：Wind，图3：1948年至1988年历任总统执政期间，美国经济与失业率走势美国:GDP:不变价:折年数:同比（左）美国:失业率:季调（右）%%杜鲁门第一任期杜鲁门第二任期艾森豪威尔第一任期艾森豪威尔第二任期肯尼迪约翰逊第一任期约翰逊尼克松第二任第一任期期尼克松第二任期福特任期卡特任期里根第里根第一任期二任期161214

7、11121010988674261948-011949-041950-071951-101953-011954-041955-071956-101958-011959-041960-071961-101963-011964-041965-071966-101968-011969-041970-071971-101973-011974-041975-071976-101978-011979-041980-071981-101983-011984-041985-071986-101988-0105-24

8、-43-62数据来源：Wind，图4：1988年至2018年历任总统执政期间，美国经济与失业率走势有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分美国:GDP:不变价:折年数:同比（左）美国:失业率:季调（右）%%老布什任期克林顿第一任期克林顿第二任期小布什第一任期小布什第二任期奥巴马第一任期奥巴马第特朗普二任期任期81211610492871989-011990-011991-011992-011993-011994-011995-011996-011997