远期利率与远期利率协议

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1、第五讲金融衍生工具之远期利率合约内容安排：介绍远期利率、无套利均衡分析和金融衍生工具之一的远期利率合约；一、远期和远期价格：远期（forward）是指在金融市场上，交易双方对将来进行交易的某种金融产品或金融工具，现在就确定其交易价格。远期价格：现在确定而在未来进行交易的价格。远期价格常用类型：远期利率：借贷资金的远期价格远期汇率：外汇交易的远期价格二、远期利率：上世纪70年代，世界主要国家都开始实行利率自由化，利率的自由化导致利率市场出现波动，利率有了波动也就有风险，利率上升借款成本上升，利率下降投资收益降低。因此

2、，采用什么技术方法来对这种风险进行防范，对当时的金融实业界来说就显得十分迫切。常用的利率风险管理工具有：远期—远期、远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换等。下面以远期—远期为例，来说明远期利率这一远期价格的确定。1、远期—远期：借入长期、贷出短期和借入短期、贷出长期。（1）借入长期、贷出短期：在未来某时期内需要借入一笔资金使用（比如未来3月到6月）。如何确定这一借款利率（远期利率）以固定借款成本。借入方可现在就借入资金，显然从现在开始到开始使用这段时间不需要使用资金，这段时间借入方可把资金短期贷出以获得利息，

3、贷款期是现在始至借入方开始使用资金止，等到借入方开始使用资金时，前贷出资金正好收回以供使用。以上做法称为借入长期、贷出短期。下面以实例来说明如何确定这一远期利率：例：某客户6个月后需要100万人民币，使用期6个月（6-12月），现客户需全额向银行借款，期限是未来的6-12月。从银行的角度，这是一笔“远期对远期的贷款”（forward-forwardloan），即贷款的支取和偿还均是未来某一时间。问题是：银行该如何确定这种贷款利率（远期利率）？假定：6月期和12月期贷款年利率分别为9.5%、9.875%，这种利率是从

4、现在开始的，称即期利率。按照上述借入长期贷出短期的做法，客户可先借入1年期的资金，收到资金以后可立即贷出资金6个月，6个月之后可收回本息并不影响自己对资金的需求。需要知道的是，客户并不需要现在就借入100万，只要6个月收回的本息是100万即可满足自己对资金的需求。先计算客户借入12个月的资金量：12个月后需归还银行贷款为：未来6个月的远期利率确定方法为：如果银行对该客户的借款需求进行贷款，银行可融资，期限12个月。上述结果表明，只有对未来6个月的远期利率定价为9.785%，银行才会不亏损，客户的贷款成本才会最低。这

5、里假设没有一切手续费。那么，如果定价结果并非上述结果，会如何？如果远期利率低于9.785%，则银行就将会亏损，也即借款者借款成本较低，需求量将会上升，致使利率上升至此；如果远期利率高于9.785%，则银行会盈利，借款成本较高，需求量下降，致使利率下降至此。（2）借入短期、贷出长期：在未来某时期会有一笔资金到位，到时将资金用于投资、贷款或存款。如何确定资金将来的投资等收益率（远期利率），进行保值。投资者可现在借入短期资金，期限为现在至未来资金到位时间点，同时立即把借入的资金长期贷出（存款），期限为现在开始至保值期结束

6、止。比如，3个月后有一笔资金到位，届时将资金存入银行3个月。投资这不妨先介入资金3个月，然后把借入的资金立即存入银行6个月，3个月后资金到位后换掉贷款本息即可。以上做法称为借入短期、贷出长期。下面以实例来说明如何确定这一远期利率：例比如客户需要60天的贷款100万元，银行首先借入短期30天的100万贷给客户60天，银行30天借款期到期后，银行再通过借款来归还前期30天的100万借款本息。问题：如何确定银行第二个30天借款利率（远期利率）？假定银行即期借款年利率为10%，客户贷款年利率为15%。银行前30天的借款利息

7、为银行60天的贷款到期获得显然30天的第一次借款到期后，银行需要还款1008333.33元，也即银行需要为了还款还需贷款1008333.33元，只需30天即可，因为，再有30天，前期贷出的60天资金就到位了。设第二个30天的借款利率为则有三、连续复利：假设金额为A以年利率R投资n年，则n年后获得总额为如果每年计息m次，则n年后获得总额为当m趋向于无穷大时，相应的计息方式为连续复利，则n年后获得总额为特殊地，考虑n=1的情况。四、远期利率协议（FRA）：FRA（ForwardRateAgreement）是远期利率协议

8、的简称。该金融产品诞生于1983年的瑞士，1984年在英国伦敦的市场得到迅速发展。是银行与客户之间或银行与银行之间为了对未来远期利率波动进行保值或投机而签订的一种远期合约。与远期外汇合约一样，均为远期合约的类型。交易：有银行提供的场外交易金融产品。交易的双方为银行与客户或两家银行。功能：避险者或保值者，必须面对利率波动的风险，希望能避开这种风险，持有远期利率