远期利率协议.doc

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1、远期利率协议 　　一、远期利率协议的基本概念　　远期利率协议(forwardrateagreements，简称FRA) 　　是一种远期合约，买卖双方(客户与银行或两个银行同业之间)商定将来一定时间点(指利息起算日)开始的一定期限的协议利率，并规定以何种利率为参照利率，在将来利息起算日，按规定的协议利率、期限和本金额，由当事人一方向另一方支付协议利率与参照利率利息差的贴现额。　　了解远期利率协议，必须先弄清以下两方面内容： 　　1、FRA的价格 　　FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的协议利率，FRA的报价方式和货币市场拆出拆入利率表达方式类似，但FRA报价多了合约指定

2、的协议利率期限。具体FRA行情可通过路透终端机的“FRAT”画面得到。FRA市场定价是每天随着市场变化而变化的，该市场价格仅作参考之用，实际交易的价格要由每个报价银行来决定。FRA市场报价举例７月13日美元FRA 3×62×86×96×128.08‰～8.14‰8.16‰～8.22‰8.03‰～8.09‰8.17‰～8.23‰　　2、报价　　表6-12报价第三行“6×9、8．03％～8．09％”的市场术语作如下解释：“6×9”(6个月对9个月，英语称为sixagainstnine)是表示期限，即从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9个月末

3、为到期日，协议利率的期限为3个月期。它们之间的时间关系参见图6-7。　　　“8．03％~8．09％”为报价方报出的FRA买卖价：前者是报价银行的买价，若与询价方成交，则意味着报价银行(买方)在结算日支付8．03％利率给询价方(卖方)，并从询价方处收取参照利率。后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取8．09％利率，并支付参照利率给询价方。　　3、利息计算　　在起息日如何支付利息，可按以下步骤进行：　　首先，计算FRA协议期限内利息差。该利息差就是根据当天参照利率(通常是在结算日前两个营业日使用LIBOR来决定结算日的参照利率

4、)与协议利率结算利息差，其计算方法与货币市场计算利息的惯例相同，等于本金额X利率差X期限(年)。　　其次，要注意的是，按惯例，FRA差额的支付是在协议期限的期初(即利息起算日)，而不是协议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付的差额要按参照利率贴现方式计算。　　最后，计算的A有正有负，当A＞0时，由FRA的卖方将利息差贴现值付给FRA的买方；当A＜0时，则由FRA的买方将利息差贴现值付给FRA的卖方。　　二、利用FRA进行风险管理的技巧　　FRA是防范将来利率变动风险的一种金融工具，其特点是预先锁定将来的利率。在FRA市场中，FRA的买方是为了防止利率上升引起筹资成本上升

5、的风险，希望在现在就锁定将来的筹资成本。用FRA防范将来利率变动的风险，实质上是用FRA市场的盈亏抵补现货资金市场的风险，因此FRA具有预先决定筹资成本或预先决定投资报酬率的功能。　　三、FRA与利率期货的联系与区别　　从形式上看，FRA具有利率期货类似的优点，即避免利率变动险，但它们之间也有区别，归纳如下表所示。 FRA利率期货交易形态信用风险交割前的现金流适用货币 场外交易市场成交，交易金额和交割B—期都不受限制，灵活简便双方均存在信用风险不发生现金流一切可兑换货币 交易所内交易，标准化契约交易极小每．B保证金账户内有现金净流动交易所规定的货币