金融市场中的个体心理与行为偏差

《金融市场中的个体心理与行为偏差》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、1第8章金融市场中的个体心理与行为偏差处置效应恶性增资注意力驱动交易羊群效应本土偏差过度交易1234562引导案例:中航油的期货投资中国航油公司的总裁陈久霖曾经是企业界的一颗明星，他带领中航油走出困境，走向世界，创造了娇人的业绩。然而，2004年12月，中国航油因从事投机性石油衍生品交易，导致亏损5.54亿美元，向当地法院申请破产保护，成为继巴林银行破产以来最大的投机丑闻之一。中国航油公司成立于1993年，注册于新加坡。从单一的进口航油采购业务逐步扩展到国际石油贸易业务，并于2001年在新加坡交易所主板上市

2、。经过几年的发展，公司净资产增长了700多倍，市值增长4倍，成为资本市场的明星。为了对石油现货风险进行规避，经国家有关部门批准，中国航油自2003年开始做油品期货套期保值业务，但其显然远远超出了套期保值的范围。2003年下半年，公司开始交易石油期权(option)，最初涉及200万桶石油，中航油对国际石油市场判断准确，公司购买“看涨期权”，出售“看跌期权”，获得了一定的利润。然而好景不长，以下是中航油期货事件的时间表：3引导案例:中航油的期货投资2004年1月：陈久霖看跌石油价格，抛售石油看涨期权，买入看跌

3、期权。但世界石油价格反转上扬，使公司账面出现浮动亏损580万美元，公司决定延期交割合同，即买回期权以关闭原先盘位，同时出售期限更长、交易量更大的新期权。2004年6月：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元。公司决定再延后到2005年和2006年才交割，交易量再次增加。2004年10月：油价再创新高，公司交易盘口达5200万桶石油,账面亏损增大。10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。10月2

4、0日：母公司提前配售15%的股票，将所得1.08亿美元资金贷款给中航油。10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。11月8日到25日：公司的期权合约继续遭逼仓，实际亏损达3.81亿美元。12月1日：在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护。4案例思考:1.事件发生后，陈久霖仍然坚持自己的信念，对中航油的落败耿耿于怀，他表示“假如再给我5000万美元，我就翻身了”。你怎么认为？2.从决策者心理角度看，是什么心理导致陈久霖在损失一步步扩大的情况下仍然坚持

5、自己的判断？这种心理特征所导致的决策行为是不是比较普遍？3.怎样的决策程序和控制机制才能制约人们的这种心理和行为？引导案例:中航油的期货投资58.1处置效应投资人为了避免后悔，会倾向继续持有具有资本损失的股票，而去变现具有资本利得的股票，这种现象命名为“处置效应”（dispositioneffect）,即投资者过长时间地持有损失股，而过早地卖出盈利股。68.1处置效应投资者盈利时，面对确定的收益和不确定的未来走势时，为了避免价格下跌而带来的后悔，倾向于风险回避而做出获利了结的行为。当投资者出现亏损时，面对确

6、定的损失和不确定的未来走势，为避免立即兑现亏损而带来的后悔，倾向于风险寻求而继续持有股票。78.1处置效应实验：设想一个月以前，你以相同的20元/股价格购买了两只股票，目前两只股票的价格是分别19元和21元，即其中一只股票亏损1元而另一只股票盈利1元。现在你需要回收一部分的资金，只要卖出其中的一只股票就可以获得需要的现金。你会选择卖出哪只股票？Kahneman-Tversky（1979）的经典实验在下面两种情况中任选其一：A．肯定收益3，000元B．有80％的可能获得4，000元，20％的可能什么也没有。现

7、在把问题颠倒过来：A．肯定损失3000元；B．有80％的可能损失4000元，20％的可能一点也不损失。108.1处置效应从参考点的角度出发来解释处置效应是最具有说服力的一个方法。投资者购买股票以后，购买价格就成为其决策的参考点。股票价格的上涨或下跌会导致投资的收益或损失。在收益区域或损失区域都存在价格上涨和下降两种可能，根据价值函数的特点，两个区域上，价格上涨或下降，也就是收益或损失的增加或减少，导致价值的不等额变化，基于这种价值取向，于是人们在两个区域做出不同的选择。价值函数对处置效应的解释：118.1处

8、置效应价值函数对处置效应的解释在收益区域，由于曲线的凹性，股票价格同等金额的涨或跌所引起的价值变化不同，收益下降引起的价值下降大于收益上升带来的价值上升，为了避免价格下降带来的恐惧，于是人们倾向于卖掉股票。在损失区域，由于曲线的凸性，收益上升所带来的价值上升大于收益下降带来的价值下降，于是人们倾向于持有股票等待价格的上涨。128.2恶性增资对沉没成本的眷顾导致经理人在投资决策失误时产生“承诺升级”或称“恶性增资”