《投资决策实务》PPT课件

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1、第8章  投资决策实务8.1现实中现金流量的计算8.2项目投资决策8.3风险投资决策8.4通货膨胀对投资分析的影响8.1现实中现金流量的计算一、应该注意的几个问题相关成本与非相关成本机会成本部分之间的影响现金流量的构成内容……………CF0012…………………n-1nCF1CF2…………………CFn-1CFnCF0=初始现金流量CF1~CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量营业现金净流量＝收现销售收入－营业付现成本－所得税＝净利润＋折旧＝（收现销售收入－营业付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率8.2项

2、目投资决策旧生产设备是否需要更新的决策分析若旧设备剩余使用年限与新设备的使用年限相同，可采用“净现值法”结合“差量分析法”来计算继续使用旧设备与更换新设备的现金流量的差额。案例一假定仙乐公司原有一套生产设备的主机系四年前购入，原购置成本为200,000元，估计尚可使用六年，期满无残值，已提折旧80,000元，账面折余价值为120,000元。若继续使用旧主机每年可获销售收入净额298,000元，每年付现的直接材料、直接人工和变动制造费用等营业成本为226,000元。现该公司为了提高产品的产量和质量，准备更换一台装

3、有电脑自动控制设备的新主机，约需价款300,000元，估计可使用六年，期满估计有残值15,000元。购入新主机时，旧主机可作价70,000元。使用新主机后，每年可增加销售收入50,000元；同时每年可节约付现的营业成本10,000元。若仙乐公司的资本成本为12%。要求：采用净现值法和内含报酬率法为仙乐公司做出是继续使用旧主机，还是更换新主机的决策分析。解：摘要原主机新主机购入成本（元）200,000300,000使用年限（年）106已使用年数（年）40期满残值（元）015,000年折旧额（元）20,00047,50

4、0账面价值（元）120,000300,000可作价（元）70,0000年销售收入（元）298,000348,000年付现营业成本（元）226,000216,000由于两个方案的使用年限相同，因而无须为每个方案分别计算其现金流量，可以只计算使用新主机与继续使用旧主机的现金流量的差额。因为购入新设备的每年NCF=销售收入-付现营业成本=348,000-216,000=132,000元继续使用旧设备的每年NCF=销售收入-付现营业成本=298,000-226,000=72,000元所以购置新设备每年增加的NCF=新设备的每

5、年NCF-旧设备的每年NCF=132,000-72,000=60,000元结合货币时间价值（资本成本12%）计算购置新设备能增加的净现值：∵新设备增加的未来报酬的总现值=[购置新设备每年增加的NCFXPVA6,12％+新设备第6年末的残值XPV6,12%=(60,000X4.111)+(15,000X0.507)=254,265购置新设备需增加的投资额=购置新设备的价款-旧设备的作价=300,000-70,000=230,000∴购置新设备增加的净现值=购置新设备增加的未来报酬的总现值-购置新设备需增加的投资额=25

6、4,265-230,000=24,265>0∴更新主机的投资方案可行若采用内含报酬率法来进行评价，由于购置新主机除第6年末有残值15,000元外，其余各年增加的NCF均为60,000元，如前所述，可将残值平均分摊到各年的NCF中去，并视作各年NCF相等，所以先求年金现值系数：查“１元年金现值表”，采用插值法：ＩＲＲ＝16.05%∴购置新主机的内含报酬率为16.05%，高于资本成本12%，所以该项更新方案是可行的。折现率（i）年金现值系数（PVA6,i）16％3.685?3.68018%3.498｝0.005｝x%｝0

7、.187｝2%例题二某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假设使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可得收入100000元，每年的付现成本为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原来的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，是用新设备后，每年可得收入160000元，每年的付现成本为80000元。假设该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。问该企

8、业是继续使用旧设备还是对其进行更新？例题二：决策方法----净现值法继续使用旧设备的净现值每年需提折旧：（80000-40000）/5=8000（元）每年净利润：〔100000-（60000+8000）〕×（1-33%）=21440（元）每年现金净流量：21440+8000=29440（元）继续使用旧设备的净现值：29440×（P/A，6%，5